20260623-中邮证券-券商6.22大涨点评_估值错配后的均值回归_4页_520kb

券商行业均值回归分析总结

核心内容概述

本报告分析了券商行业当前估值与业绩之间的错配情况，指出券商板块在经历长期低估后，正迎来一次确定性较强的均值回归行情。报告认为，政策催化仅是触发因素，而基本面的持续改善为估值修复提供了坚实基础。

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主要观点

1. 估值严重偏离历史均值

• PE(TTM)：当前为14.77倍，过去一年历史分位为7.44%，低估偏离幅度达15% - 46%。
• PB(LF)：当前为1.14倍，过去一年历史分位为9.09%，低估偏离幅度达5% - 36.20%。
• 估值分位：PB和PE均处于历史极低分位（约7% - 10%），表明估值已深度偏离历史中枢。

2. 业绩持续高增，支撑估值修复

• 经纪业务：2026年以来日均股基成交额达3.21万亿元，同比+97.26%，佣金收入接近翻倍。
• 资管与财富管理：公募基金规模突破39.48万亿元，带动券商资管与代销收入增长。
• 利息收入：两融余额达2.97万亿元，同比+62.17%，利息收入稳定增长。
• 一季度业绩：券商板块营收1634.43亿元，净利润671.42亿元，同比双位数增长，基本面持续向好。

3. 政策催化推动估值修复

• 陆家嘴论坛：2026年6月17日发布的政策明确传递“活跃资本市场”信号，消除市场对成交可持续性的担忧。
• 政策影响：
  • 融资端改革扩大投行业务空间；
  • 资产端产品创新（如主动ETF、REITs）打开资管增长空间；
  • 市场情绪改善，资金开始进场修复估值。

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关键信息

估值修复空间

• PE修复空间：15% - 46%
• PB修复空间：5% - 36.20%

均值回归进程

• 当前仅处于起步阶段，若后续成交维持高景气，修复空间仍较大。
• 均值回归过程可能一波三折，需关注市场节奏。

投资建议

• 重点关注券商类型：
  • 综合优势突出、公募基金实力强劲的券商：如中信证券（华夏基金）、广发证券（广发基金、易方达基金）、东方证券（汇添富基金）、招商证券（博时基金、招商基金）等。
  • 做市业务领先的券商：如中信证券、华泰证券、中金公司，将受益于主动ETF的流动性支持。

风险提示

• 后续成交无法维持高位；
• 市场回调超预期。

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投资评级说明

类型	评级	说明
股票评级	买入	预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
	增持	预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间
	中性	预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间
	回避	预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
行业评级	强于大市	预期行业相对基准指数涨幅在10%以上
	中性	预期行业相对基准指数涨幅在-10%-10%之间
	弱于大市	预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级	推荐	预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上
	谨慎推荐	预期可转债相对基准指数涨幅在5%-10%之间
	中性	预期可转债相对基准指数涨幅在-5%-5%之间
	回避	预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下

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分析师声明

• 报告结论基于独立判断，力求客观、公平。
• 数据来源可靠，不受公司其他部门或利益相关方影响。
• 分析师承诺与所评价证券无利害关系。

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免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告观点仅为报告出具日的判断，可能随市场变化而调整。
• 中邮证券及其关联机构可能持有报告提及证券头寸或提供相关服务。

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公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 设立时间：2002年9月
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团有限公司
• 业务范围：证券经纪、自营、咨询、资管、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：截至2025年10月，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
• 客户数量：经纪客户超260万人。

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