深度报告-20260112-华鑫证券-汽车行业深度报告_空天资源紧缺_商业航天业务有望爆发_36页_2mb

空天资源紧缺，商业航天业务有望爆发

核心内容

随着空天资源日益紧缺，商业航天业务正迎来爆发式增长。政策支持、ITU频轨资源规则及空天资源抢占成为三大核心驱动因素。2025年作为“新质生产力”落地元年，国家航天局商业航天司的设立及科创板第五套标准的放宽，加速了政策红利向产业红利的转化。同时，ITU的“里程碑”发射要求为我国“国网”与“千帆”星座的建设按下加速键，未来5年我国将面临约2500颗卫星的发射缺口，发射服务将从“卖方市场”转向“供不应求”。

主要观点

1. 政策支持

   • 2024年商业航天首次写入《政府工作报告》，标志着其从“鼓励探索”转向“战略支柱”。
   • 国家创业投资引导基金的启动，为商业航天注入金融支持。
   • 上交所发布科创板第五套标准，支持尚未形成收入规模的商业火箭企业上市。

2. ITU规则

   • 申报星座需在14年内完成全部发射任务，否则将按比例削减星座规模。
   • “国网”星座需在2029年完成10%发射任务，2032年完成50%，2034年完成100%。
   • “千帆”星座需在2030-2031年完成10%，2033-2034年完成50%，2035-2036年完成100%。

3. Space X的成功经验

   • 通过猎鹰9号的极致复用，将发射成本降低约63%。
   • Starlink、发射服务、Starshield三大业务构建商业闭环，形成“铁三角”收入结构。
   • 猎鹰9号的发射频率达到平均2.2天一次，是全球最频繁的发射系统之一。

4. 我国商业航天发展现状

   • 2025年我国共发射火箭89次，同比增长31%。
   • 民营火箭公司如蓝箭航天、中科宇航、星河动力、东方空间、天兵科技等，已具备一定发射能力。
   • 海南商业航天发射场的建成，标志着我国商业航天基础设施的完善。

关键信息

• 商业航天产业链：涵盖卫星制造、火箭发射、卫星应用等领域。
• 太空经济预测：2035年全球太空经济规模将达到1.035万亿美元，其中下游应用将占主导地位。
• 星座建设进度：我国“国网”和“千帆”星座进入密集发射期，发射任务时间紧迫。
• 技术发展：火箭可回收技术是商业航天盈利的关键，国内企业正加速推进该技术。
• 投资建议：建议关注卫星侧“批产放量”和火箭侧“降本增效”相关标的。

推荐标的

风险提示

• 技术研发不及预期风险
• 星座建设与发射进度不及预期风险
• 政策与地缘政治风险
• 市场竞争加剧与盈利模式风险

结论

商业航天产业正从“定制化科研活动”向“标准化工业流水线”转型。随着政策支持、ITU规则及空天资源抢占的推进，我国商业航天有望迎来快速发展。建议投资者关注卫星侧批产放量及火箭侧降本增效相关企业，把握行业爆发机遇。