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广发宏观 | 美联储4月议息会议信号略偏鹰

核心内容

2026年4月28-29日，美联储FOMC召开议息会议，决定维持联邦基金利率在 $3.5% - 3.75%$ 不变，这是自2025年9月重启降息以来的第三次暂停。此次会议释放出一个明确信号：美联储对通胀的担忧有所上升，政策关注重心从经济软着陆转向通胀控制。

主要观点

1. 通胀担忧边际上行

• 声明中将通胀描述从“somewhat elevated”改为“elevated”，删除了“有些”的缓冲词，表明联储对当前通胀水平的担忧加强。
• 核心PCE通胀仍维持在 $3.2%$ 附近，未向 $2%$ 目标明显收敛，反而有微幅反弹迹象。
• 联储首次将中东地缘政治风险作为独立的不确定性因素单独提及，表明其认为该地区局势可能持续影响能源价格和通胀前景。

2. 就业市场表述更加谨慎

• 就业增长表述从“保持稳健”调整为“总体保持稳健”，新增“总体”（on average）一词，暗示近期就业数据波动性加大，但整体趋势仍稳健。

3. 前瞻指引引发内部分歧

• 声明中仍保留“在判断任何额外调整的幅度和时机时”（in considering the extent and timing of additional adjustments）的宽松倾向措辞。
• 三位鹰派委员（哈马克、卡什卡利、洛根）对这一措辞表示反对，认为在通胀上升和地缘风险加剧的背景下，不应暗示未来更可能降息。
• 这一分歧表明联储内部对政策沟通策略的定位已出现变化，从“偏降息”向“中性”或“双向”转变。

4. 鲍威尔的表态中性偏鹰

• 鲍威尔在新闻发布会上表示，当前通胀已连续数年高于 $2%$，因此不应忽视油价冲击。
• 他提出降息的两个前置条件：油价冲击已过峰值并开始回落，以及关税带来的通胀压力有所改善或至少可控。
• 鲍威尔强调，美联储的独立性正面临法律层面的威胁，他希望回归制度惯例，确保政策制定不受政治干扰。

5. 鲍威尔留任理事会的意图

• 鲍威尔明确表示，卸任主席后将继续以普通理事身份参与决策，不会成为“影子主席”。
• 他解释留任是为了在沃什上任后充当“制衡力量”，维护美联储的独立性和制度信誉。

6. 市场反应

• 会议后，市场对年内降息的预期有所下降，CME FedWatch数据显示12月维持利率不变的概率升至 $85%$。
• 美股多数下跌，但已从盘中低点回升；表现较好的板块包括半导体、能源、网络设备等，而软件、银行、保险等板块表现较差。
• 市场对美联储未来政策路径的不确定性增加，尤其是政策沟通风格和决策模式的转变。

关键信息

• 利率决议：联邦基金利率维持在 $3.5% - 3.75%$，为本轮降息周期的第三次暂停。
• 通胀措辞升级：从“somewhat elevated”改为“elevated”，表明联储对通胀的担忧增强。
• 就业表述调整：新增“总体”一词，暗示就业数据波动性上升。
• 地缘政治风险独立提及：首次将中东局势作为独立的不确定性来源，凸显其对通胀的潜在影响。
• 前瞻指引分歧：三位鹰派委员反对保留宽松倾向措辞，反映联储内部政策立场的分化。
• 鲍威尔留任原因：为维护美联储的独立性，防止政治干预，同时确保政策连续性。
• 市场预期变化：降息概率下降，美债收益率上升，美元指数走强，股市多数下跌。

风险提示

• 通胀回落不及预期或财政宽松引发需求过热，可能迫使美联储维持高利率更长时间。
• 地缘政治风险及潜在关税政策变化可能对供应链造成供给侧冲击。
• 若宏观数据偏离软着陆路径，当前计入降息和经济软着陆预期的资产价格可能面临剧烈的估值修正风险。

报告信息

• 报告名称：《广发宏观：美联储4月议息会议信号略偏鹰》
• 发布日期：2026年4月30日
• 作者：郭磊、陈嘉荔

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