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艾力斯三季报总结

核心内容

艾力斯（688578.SH）在2024年第三季度财报中表现亮眼，收入和利润均超预期，公司基本面稳健，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩超预期：2024年前三季度，公司实现营业收入25.33亿元，同比增长87.97%；归母净利润10.63亿元，同比增长159%。其中，第三季度收入9.57亿元，同比增长59.73%，环比增长14.80%；归母净利润4.07亿元，同比增长101%，环比增长16.20%。
• 毛利率与净利率提升：2024年前三季度，公司毛利率达95.8%，净利率为42.0%，较2023年分别提升10个百分点。
• 费用率全面下降：销售、管理、研发费用率分别下降6.6%、2.2%、7.3%，财务费用率略有上升0.9个百分点，整体费用结构优化，释放利润空间。
• 分红回报股东：公司已实施2023年度分红1.8亿元和2024年中期分红1.13亿元，体现对股东的重视。
• 核心产品表现强劲：甲磺酸伏美替尼片自纳入医保后，市场份额稳步提升，且在多个适应症的III期临床试验中持续推进，未来市场拓展空间广阔。
• 海外临床进展顺利：公司与Arrivent合作推进伏美替尼在exon20insNSCLC一线治疗的全球注册三期临床入组，且2024年WCLC会议上更多突变型（如PACC类）数据读出，展示了更多临床开发方向的潜力。
• BD补充管线：公司通过并购与合作引进多个创新药物，如普拉替尼和戈来雷塞，增强产品管线竞争力，其中戈来雷塞用于NSCLC二线治疗的NDA已获优先审评，且与SHP2抑制剂JAB-3312联合用药用于KRAS G12C突变一线NSCLC的三期注册临床试验已完成首例患者入组，是国内首个实现患者入组的注册临床试验。
• JAB-3312获得FDA孤儿药认定：该药物已获美国FDA对食道癌（包括食管鳞癌）的孤儿药认定，具有政策支持优势。
• 财务稳健，现金流充足：公司2023年货币资金（含交易性金融资产）达1,862亿元，未来现金流可预期持续增长，支持公司持续发展和BD战略推进。
• 盈利预测乐观：预计公司2024-2026年营业收入分别为33.83亿、43.58亿、52.64亿元，归母净利润分别为12.93亿、16.52亿、19.77亿元，均保持较高增长。
• 估值合理，维持“买入”评级：公司当前P/E（2024E）为20倍，P/B为5倍，EV/EBITDA为28倍，估值合理，未来增长可期，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	2,018	3,383	4,358	5,264
营业成本（百万元）	78	169	218	263
销售费用（百万元）	921	1,421	1,830	2,211
管理费用（百万元）	132	169	218	263
研发费用（百万元）	313	372	479	579
财务费用（百万元）	-54	-56	-75	-83
归母净利润（百万元）	644	1,293	1,652	1,977
每股收益（元）	1.43	2.87	3.67	4.39

财务比率

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	155.1%	67.6%	28.8%	20.8%
毛利率	96.1%	95.0%	95.0%	95.0%
净利率	31.9%	38.2%	37.9%	37.6%
ROE	16.2%	25.4%	24.8%	23.1%
ROIC	25.1%	34.2%	30.6%	26.9%
资产负债率	9.0%	10.3%	10.7%	10.3%
债务权益比	0.1%	2.0%	3.5%	4.0%
P/E	40	20	16	13
P/B	6	5	4	3
EV/EBITDA	57	28	22	18

风险提示

• 商业化产品收入不及预期
• 临床开发进度不及预期
• 同类竞争对手和新技术疗法竞争
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

总结

艾力斯在2024年前三季度业绩表现强劲，收入和利润均超预期，费用率持续优化，盈利能力显著增强。公司核心产品伏美替尼在多个适应症的III期临床试验中稳步推进，同时通过BD补充管线，增强产品布局和研发能力。公司现金流充足，财务状况稳健，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。