> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告为中邮证券研究所发布的对公司2026年中报的分析，重点阐述了公司当前的财务表现、业务布局及未来发展趋势，并对投资评级进行说明。公司目前处于业务多点发力、价值加速兑现的新阶段，尽管传统禽畜动保业务承压，但宠物板块和合成生物板块表现亮眼，展现出强劲的增长潜力。 --- ## 公司基本信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-------------| | 最新收盘价（元） | 16.85 | | 总股本/流通股本（亿股） | 4.65 / 3.39 | | 总市值/流通市值（亿元） | 78 / 57 | | 52周内最高/最低价 | 22.56 / 14.38| | 资产负债率（%） | 32.3% | | 市盈率（P/E） | 19.12 | | 第一大股东 | 李守军 | --- ## 2026年中报业绩表现 - **营业收入**：17.2亿元，同比增长0.75%（剔除生物制品增值税调整影响后增长4.51%） - **归母净利润**：2.04亿元，同比下降20.43% - **扣非归母净利润**：1.84亿元，同比下降1.81%（剔除影响后增长超27%） - **禽畜动保业务**：收入11.9亿元，同比减少7400万元 - 禽用疫苗收入5.42亿元，同比下降11.16% - 制剂和原料药收入增长6.51% - **宠物板块**：收入4.79亿元，同比增长15.43% - 供应链平台收入4.3亿元，同比增长14.43%，毛利率提升至19.23% - 自有宠物产品收入同比增长25.25% - **合成生物板块**：加速布局，已完成80余款产品配方定型，部分产品进入客户验证阶段 - **万吨级微生物蛋白产业化基地**：建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划年底投产 --- ## 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级 - **EPS预测**： - 2026年：0.93元/股 - 2027年：1.10元/股 - 2028年：1.30元/股 - **盈利预测**： - 2026年预计归母净利润433.49百万元 - 2027年预计归母净利润509.33百万元 - 2028年预计归母净利润605.73百万元 - **估值指标**： - 市盈率（P/E）：18.44 → 15.69 → 13.20 - 市净率（P/B）：1.62 → 1.53 → 1.43 - EV/EBITDA：10.93 → 9.44 → 7.98 --- ## 财务指标分析 ### 营收与利润增长 | 年度 | 营收（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | |--------|--------------|------------|---------------------|------------| | 2026E | 35.88 | 5.57 | 4.33 | 8.23 | | 2027E | 39.94 | 11.32 | 5.09 | 17.49 | | 2028E | 45.63 | 14.25 | 6.06 | 18.93 | ### 毛利率与净利率 | 年度 | 毛利率（%） | 净利率（%） | |--------|-------------|------------| | 2026E | 38.8 | 12.1 | | 2027E | 38.7 | 12.8 | | 2028E | 39.1 | 13.3 | ### ROE与ROIC | 年度 | ROE（%） | ROIC（%） | |--------|----------|----------| | 2026E | 8.8 | 7.4 | | 2027E | 9.7 | 8.1 | | 2028E | 10.8 | 9.0 | ### 偿债与流动能力 | 年度 | 资产负债率（%） | 流动比率 | |--------|----------------|----------| | 2026E | 29.9 | 1.89 | | 2027E | 30.1 | 1.97 | | 2028E | 30.2 | 2.10 | ### 营运能力 | 年度 | 应收账款周转率 | 存货周转率 | 总资产周转率 | |--------|----------------|------------|--------------| | 2026E | 3.48 | 4.31 | 0.47 | | 2027E | 3.56 | 4.67 | 0.50 | | 2028E | 3.75 | 5.11 | 0.53 | --- ## 现金流分析 | 年度 | 经营活动现金流净额（百万元） | 投资活动现金流净额（百万元） | 筹资活动现金流净额（百万元） | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | |--------|-------------------------------|------------------------------|------------------------------|-----------------------------------| | 2026E | 594 | -112 | -471 | 10 | | 2027E | 701 | -369 | -154 | 178 | | 2028E | 800 | -286 | -202 | 313 | --- ## 风险提示 - 行业市场竞争加剧 - 产品价格波动风险 - 产能建设不及预期 - 国际贸易政策变动风险 --- ## 投资建议 公司虽然面临禽畜动保业务的短期压力，但宠物板块持续高增长，合成生物板块布局加速，展现出第二增长曲线的潜力。未来三年业绩有望稳步提升，估值逐步下降，投资价值显现。因此，分析师王琦维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数20%以上。