20260112-财信证券-可转债周报_市场情绪回暖_转债估

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 固定收益报告（R3） # 市场情绪回暖，转债估值抬升 可转债周报 (1.12-1.16) 2026年01月12日 中证转债-上证指数走势图 刘文蓉 分析师 执业证书编号：S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com # 相关报告 # 投资要点 >二级市场跟踪。1)转债市场上涨。截至1月9日，上证指数周环比上涨 $3.82\%$ ，收于4120.43点；上证转债周环比上涨 $4.29\%$ ，收于447.24点；中证转债周环比上涨 $4.45\%$ ，收于513.79点；深证转债周环比上涨 $4.57\%$ ，收于374.43点。利率债收益率多数上行。1月9日，1年期国债到期收益率收于 $1.29\%$ ，周环比下行4BP；10年期国债到期收益率收于 $1.88\%$ ，周环比上行4BP。2)从转债所属行业来看，通信、国防军工、社会服务等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为 $13.15\%$ 产 $10.63\% ,10.13\%$ 。3)个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为塞力转债、鼎捷转债、鼎龙转债、声迅转债和博瑞转债，周涨跌幅分别为 $43.1\%$ 、 $31.55\%$ 、 $30.9\%$ 、 $30.04\%$ 和 $29.87\%$ ；周涨跌幅排名末五位的转债分别为天创转债、电化转债、华锐转债、环旭转债和茂莱转债，周涨跌幅分别为 $-20.68\%$ 、 $-8.13\%$ 、 $-4.13\%$ 、 $-3.85\%$ 和 $-3.67\%$ 。4）转债估值抬升。截至1月9日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为 $33.1\%$ 和 $46.25\%$ ，周环比分别上升0.07个百分点和下跌0.66个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为 $77.4\%$ 、 $30.98\%$ 产 $27.56\%$ 、 $23\%$ 、 $17.39\%$ ，周环比分别上涨1.54、下跌1.24、上涨4.35、上涨6.4、上涨3.8个百分点。 >一级市场跟踪：上周（1.05-1.09）共有1只转债发行，为联瑞转债，发行规模为6.95亿元，所属行业为基础化工。无转债上市。截至2026年1月12日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计83.38亿元；已通过上市委的转债5家，规模共计29.11亿元。 >核心观点：市场情绪回暖，转债估值抬升。上周权益市场和转债市场迎来跨年开门红，上证指数、中证转债均创阶段性新高。展望后市，正股层面，充裕流动性和高涨市场情绪支撑下，“春季躁动”行情大概率延续演绎，市场赚钱效应后续仍有空间，科技成长板块或仍为市场主线，但需注意商业航天等高位超涨板块的调整风险。估值层面，尽管高估值下转债性价比低于正股，但在正股向好行情有望延续、转债潜在增量资金入场需求仍存、存量优质券稀缺性凸显等因素支撑下，转债高估值有望得到持续支撑。策略来看，配置大盘底仓转债的同时，可以适当增强组合弹性，关注溢价率合理的偏股型转债，享受权益市场的β行情，但建议规避高价、高估值的“双高”转债。偏股型转债板块建议关注：1)科技板块，如AI算力、机器人、商业航天、脑机接口、可控核聚变等主题方向；2)涨价驱动的有色金属、化工等方向；3)反内卷相关方向，可关注光伏、锂电等；4)内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。 > 风险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。 # 内容目录 1核心观点 3 2重要动态跟踪 4 3 二级市场 5 3.1 市场行情 5 3.2 估值分析 4 一级市场 ..... 8 5风险提示 9 # 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点） 5 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%） 5 图3：各期限国债到期收益率走势（%） 5 图4：各期限国开债到期收益率走势（%） 5 图5：利率债期限利差（BP） 6 图6：中美10Y国债利差（%，BP） 图7：权益市场行业周涨跌幅（%） 6 图8：可转债行业周涨跌幅（%） 6 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） 7 图10：不同价格转债分布情况（只，亿元） 图11：全市场转股溢价率走势（%） 8 图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%） 8 图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%） 8 表 1: 涨幅前十和跌幅前十的可转债 (1.05-1.09) 表 2: 转债发行和上市情况 (1.05-1.09) 表 3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细. 9 # 1核心观点 股市：顺势做多，科技优先。在A股慢牛预期、春季躁动行情、全球市场共振走强等共同推动下，去年12月中旬以来，A股市场延续震荡上行态势，估值及流动性驱动特征明显。鉴于市场情绪高点难以衡量，但情绪周期则易于把握，我们认为，2026年市场更宜把握投资时机，并淡化对指数点位的过度关注。指数层面，短期宜顺应趋势，积极把握从去年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期。风格层面，在估值扩张、流动性宽松及科技革命驱动下，更宜关注科技成长方向，尤其是此前滞涨且存在催化剂支撑的科技主题方向。 债市：期限利差走阔，配置价值凸显。上周债市先调整后修复，长端、超长端利率整体表现为上行，期限利差走阔。展望后市，债市仍旧多空因素交织，短期债市或维持震荡格局。利空因素来看，一是近期经济数据有所回暖，12月PMI重回荣枯线之上，通胀数据有所回升，市场对于“适度宽松”的货币政策预期降低；二是股市等风险资产近期表现强势，制约利率下行空间；三是财政发力前置下带来一定供给冲击。利多因素来看，调整之后，长端、超长端等利率债配置价值有所凸显；且宽松的资金面对于债市形成底部支撑，利率大幅上行的空间也相对有限。 转债：市场情绪回暖，转债估值抬升。上周权益市场和转债市场迎来跨年开门红，上证指数、中证转债均创阶段性新高。展望后市，正股层面，充裕流动性和高涨市场情绪支撑下，“春季躁动”行情大概率延续演绎，市场赚钱效应后续仍有空间，科技成长板块或仍为市场主线，但需注意商业航天等高位超涨板块的调整风险。估值层面，尽管高估值下转债性价比低于正股，但在正股向好行情有望延续、转债潜在增量资金入场需求仍存、存量优质券稀缺性凸显等因素支撑下，转债高估值有望得到持续支撑。策略来看，配置大盘底仓转债的同时，可以适当增强组合弹性，关注溢价率合理的偏股型转债，享受权益市场的β行情，但建议规避高价、高估值的“双高”转债。偏股型转债板块建议关注：1）科技板块，如AI算力、机器人、商业航天、脑机接口、可控核聚变等主题方向；2）涨价驱动的有色金属、化工等方向；3）反内卷相关方向，可关注光伏、锂电等；4）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。 # 2重要动态跟踪 > 通胀数据：12月份，扩内需促消费政策措施继续显效，叠加居民消费需求增加，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降 $0.1\%$ 转为上涨 $0.2\%$ ，同比上涨 $0.8\%$ ，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨 $1.2\%$ 。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比涨幅比上月扩大0.1个百分点，同比降幅比上月收窄0.3个百分点。 > 内需：近日国常会强调实施财政金融协同促内需一揽子政策。会议指出，实施财政金融协同促内需一揽子政策，是扩大有效需求、创新宏观调控的重要举措。要加强财政政策与金融政策配合联动，充分发挥政策效应，引导社会资本参与促消费、扩投资。围绕促进居民消费，优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，推动增加优质服务供给，增强居民消费能力。围绕支持民间投资，实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，进一步降低企业融资门槛和成本。要采取更多便利化措施，切实推动政策落地见效，增强群众和企业获得感。要密切跟踪政策实施进展，加强全链条管理，确保资金规范高效使用。消费相关转债有家悦转债、水羊转债、新乳转债等。 > 出口退税：1月9日，财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，明确自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由 $9\%$ 下调至 $6\%$ ；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。出口消费税政策不作调整，相关产品继续适用消费税退（免）税政策。关注出口业务占比较高公司的业绩影响，光伏相关转债有天23转债、晶澳转债等。 # 3 二级市场 # 3.1市场行情 转债市场上涨。截至1月9日，上证指数周环比上涨 $3.82\%$ ，收于4120.43点；上证转债周环比上涨 $4.29\%$ ，收于447.24点；中证转债周环比上涨 $4.45\%$ ，收于513.79点；深证转债周环比上涨 $4.57\%$ ，收于374.43点。 图1：上证指数和转债指数走势（点） 资料来源：IFIND，财信证券 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅 $(\%)$ 资料来源：IFIND，财信证券 利率债收益率多数上行。1月9日，1年期国债到期收益率收于 $1.29\%$ ，周环比下行4BP；10年期国债到期收益率收于 $1.88\%$ ，周环比上行4BP。1年期国开债到期收益率收于 $1.58\%$ ，周环比上行3BP；10年期国开债到期收益率收于 $2.03\%$ ，周环比上行4BP。 国债期限利差走阔。1月9日，10Y-1Y国债期限利差收于58.95BP，周环比走阔8BP；10Y-1Y国开债期限利差收于45.08BP，周环比走阔2BP。美国10年期国债收益率收于 $4.18\%$ ，周环比下行1BP，中美利差收于-230.18BP，倒挂幅度周环比收窄5BP。 图3：各期限国债到期收益率走势 $(\%)$ 资料来源：IFIND，财信证券 图4：各期限国开债到期收益率走势 $(\%)$ 资料来源：IFIND，财信证券 图5：利率债期限利差（BP） 资料来源：IFIND，财信证券 图6：中美10Y国债利差 $(\% ,\mathbf{BP})$ 资料来源：IFIND，财信证券 行业表现。权益市场来看，综合、国防军工、传媒等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为 $14.55\%$ 、 $13.63\%$ 、 $13.11\%$ ；银行、交通运输、石油石化等行业表现相对较弱，周涨跌幅分别为 $-1.9\%$ 、 $0.23\%$ 、 $0.29\%$ 。转债市场来看，通信、国防军工、社会服务等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为 $13.15\%$ 、 $10.63\%$ 、 $10.13\%$ ；纺织服饰、银行、交通运输等行业表现相对较弱，周涨跌幅分别为 $-0.99\%$ 、 $0.63\%$ 、 $1.57\%$ 。 图7：权益市场行业周涨跌幅 $(\%)$ 资料来源：IFIND，财信证券 图8：可转债行业周涨跌幅（%） 资料来源：IFIND，财信证券 个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为塞力转债、鼎捷转债、鼎龙转债、声迅转债和博瑞转债，周涨跌幅分别为 $43.1\%$ 、 $31.55\%$ 、 $30.9\%$ 、 $30.04\%$ 和 $29.87\%$ ；周涨跌幅排名末五位的转债分别为天创转债、电化转债、华锐转债、环旭转债和茂莱转债，周涨跌幅分别为 $-20.68\%$ 、 $-8.13\%$ 、 $-4.13\%$ 、 $-3.85\%$ 和 $-3.67\%$ 。 表 1: 涨幅前十和跌幅前十的可转债 (1.05-1.09) 转债 周涨幅(%) 行业 转债 周跌幅(%) 行业 塞力转债 43.10 医药生物 天创转债 -20.68 纺织服饰 鼎捷转债 31.55 计算机 电化转债 -8.13 电力设备 鼎龙转债 30.90 电子 华锐转债 -4.13 机械设备 声迅转债 30.04 计算机 环旭转债 -3.85 电子 博瑞转债 29.87 医药生物 茂莱转债 -3.67 电子 奥飞转债 28.40 通信 章鼓转债 -2.93 机械设备 甬矽转债 28.16 电子 瑞达转债 -2.39 非银金融 嘉美转债 27.53 轻工制造 惠城转债 -1.49 环保 皓元转债 26.61 医药生物 南航转债 -1.02 交通运输 振华转债 26.51 基础化工 超达转债 -0.81 汽车 资料来源：IFIND，财信证券 # 3.2估值分析 转债价格中位数上行。截至1月9日，全市场转债价格的中位数和算术平均数分别为138.45元和162.31元，周环比分别上涨 $3.52\%$ 和上涨 $6.25\%$ 。分价格来看，价格位于100-110、110-120、120-130、高于130元的转债分别有7只、14只、89只、271只。 转债估值抬升。截至1月9日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为 $33.1\%$ 和 $46.25\%$ ，周环比分别上升0.07个百分点和下跌0.66个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为 $77.4\%$ 、 $30.98\%$ 、 $27.56\%$ 、 $23\%$ 、 $17.39\%$ ，周环比分别上涨1.54、下跌1.24、上涨4.35、上涨6.4、上涨3.8个百分点。 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） 资料来源：IFIND，财信证券 图10：不同价格转债分布情况（只，亿元） 资料来源：IFIND，财信证券 图11：全市场转股溢价率走势 $(\%)$ 资料来源：WIND，财信证券 图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%） 资料来源：IFIND，财信证券 图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%） 资料来源：IFIND，财信证券 # 4 一级市场 上周（1.05-1.09）共有1只转债发行，为联瑞转债，发行规模为6.95亿元，所属行业为基础化工。无转债上市。 表 2: 转债发行和上市情况 (1.05-1.09) 代码 简称 规模（亿元） 发行/上市日期 行业 发行 118064.SH 联瑞转债 6.95 2026-01-08 基础化工 上市 - - - - - 资料来源：IFIND，财信证券 截至2026年1月12日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计83.38亿元；已通过上市委的转债5家，规模共计29.11亿元。 表 3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细 证监会同意注册 上市委通过 代码 简称 规模（亿元） 代码 简称 规模（亿元） 300818.SZ 耐普矿机 4.50 002452.SZ 长高电新 7.59 688533.SH 上声电子 3.25 300622.SZ 博士眼镜 3.75 688798.SH 艾为电子 19.01 603759.SH 海天股份 8.01 603129.SH 春风动力 21.79 688210.SH 统联精密 5.76 688200.SH 华峰测控 7.49 603500.SH 祥和实业 4.00 001301.SZ 尚太科技 17.34 600853.SH 龙建股份 10.00 资料来源：WIND，财信证券 # 5 风险提示 转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。 # 投资评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 # 免责声明 本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 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