20260519-国金证券-宏观经济报告_AI和地缘深刻影响经济数据_9页_1mb

报告摘要

经济分析总结

核心内容概述

在一季度经济开门红后，二季度经济在AI和地缘政治的影响下出现了结构性变化。经济总量增速走弱，主要表现为居民消费能力受输入性通胀和AI通胀的双重侵蚀，同时投资增速因政策退坡和资金端压力再度转负。出口维持高景气度，但高油价带来的不确定性也在升温。AI相关行业表现出强劲的增长和通胀压力，而非AI行业则面临较大的下行压力，形成“K型”分化。

主要观点

经济增速走弱：4月工增、服务业生产指数分别回落1.6和0.7个百分点至4.1%和4.3%，以此估算4月GDP同比增速回落至4.1%，低于一季度5%的增速。
需求端疲软：
- 居民消费能力未显著改善，涨价挤出效应明显。
- 高油价压制燃油车使用和购置需求，4月燃油车销售同比下滑37%，环比下滑33%。
- AI相关商品涨价也对电子类商品消费产生挤出效应，如手机、电脑、空调等。
投资内生动力偏弱：
- 固投在政策退坡后再度走弱，4月同比增速回落至-9.4%。
- 房地产投资受资金端拖累显著下滑，4月同比增速为-20.1%。
- 基建投资因财政支出放缓和政府债发行速度减缓，增速明显回落。
AI相关行业表现强劲：
- AI相关资本开支维持高位，4月高技术产业投资累计同比增长6.1%，其中计算机及办公设备制造业、信息服务业分别增长13.9%和18.1%。
- AI商品出口保持高增长，2026年一季度同比增长36.6%，占中国出口份额上行至21.5%。
- AI相关行业生产景气度逆势上行，4月电子设备制造业工业增加值同比上行3.1个百分点至15.6%。
价格分化明显：
- AI相关行业PPI同比增速为7.9%，而非AI、非能化行业仅为-1.3%。
- 输入性通胀和供给端压力持续增强，对相关行业价格和供应链端带来不确定性。

关键信息

经济数据表现：
- 工增：4月4.1%
- 服务业：4月4.3%
- 社零：4月0.2%
- 固投：4月-9.4%
- 房地产：4月-20.1%
- 制造业：4月-4.3%
- 基建：4月-4.9%
- 出口：4月7.2%
- 进口：4月27.8%
- CPI：4月25.3%
- PPI：4月1.0%
- 社融：4月7.9%
- M1：4月7.8%
- 中长期贷款：4月5.1%
AI对经济的影响：
- AI相关资本开支维持高位，政策支持力度加大，相关领域投资总额预计超过7万亿元。
- AI商品出口保持高增长，成为当前中国出口最确定的主线。
- AI行业景气度逆势上行，对非AI行业形成冲击，短期内拉动效应尚未显现。
风险提示：
- AI投资后续不确定性增强，需关注其对经济和行业价格的影响。
- 地缘政治冲突可能对价格产生超预期影响，需持续跟踪。
- 输入性通胀和供给端压力持续增强，需关注相关行业价格和供应链变动。