> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 莘东光（920045.BJ）公司点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告为华源证券对北交所上市公司莘东光（920045.BJ）2026年半年度报告的分析点评，重点围绕公司业绩表现、业务布局、行业前景及投资评级等方面展开。报告认为公司受益于AI数据中心建设及光通信行业高景气周期，具备较强的成长性和市场竞争力，维持“增持”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **2026H1营收与利润增长显著**： - 营业收入为18.05亿元，同比增长77%； - 归母净利润为3.05亿元，同比增长113%； - 扣非归母净利润为3.03亿元，同比增长113%。 - **毛利率与净利率提升**： - 毛利率为30.60%，同比增长3.43个百分点； - 净利率为16.75%，同比增长2.77个百分点。 ### 2. 业务布局全面 - **无源光器件业务高增长**： - 无源光器件营收16.45亿元，同比增长81%； - 配套产品营收1.60亿元，同比增长43%。 - **产品端**： - 推出超大芯数光纤预端接布线总成产品（最高芯数达3456芯），6912芯产品已完成开发； - 推动光纤柔性线路（Shuffle）产品开发与应用。 - **技术端**： - 开发多模、单模多光纤并行无源内连光器件、硅光无源内连光器件及AOC产品； - 已实现800G、1.6T光模块的无源内连光器件规模化交付。 - **制造端**： - 完成多个关键工序的自动化设备研发与验证； - 推动自动化设备批量投入使用，提升生产效率。 ### 3. 产能扩张加速 - **国内桂林基地扩建**： - 三期项目分阶段投产，进一步扩大产能。 - **海外基地布局**： - 越南一期厂房已投产，二期上半年开工； - 泰国二期厂房已于2026年1月投入使用。 - **整体产能提升**： - 公司通过海内外基地的产能释放，增强了市场供应能力。 ### 4. 行业前景广阔 - **全球AI数据中心建设提速**： - 2024年全球数据中心资本支出同比增长51%，达到4550亿美元； - 2025年同比增长57%，预计2026年光模块销售额将超100亿美元。 - **光互联需求激增**： - AI数据中心后端网络带动无源光器件需求增长； - 全球数据中心向超大规模、高带宽演进，推动400G、800G、1.6T光模块市场快速放量。 - **行业景气度持续上行**： - 光通信数通市场景气度不断提升，公司有望深度受益。 ## 关键信息 ### 1. 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | 毛利率 | 净利率 | PE倍数 | |------|----------|------------|--------|--------|--------| | 2026E| 35.11 | 5.89 | 28.82% | 16.88% | 77.85 | | 2027E| 47.50 | 7.40 | 26.71% | 15.65% | 62.00 | | 2028E| 58.87 | 9.08 | 26.10% | 15.50% | 50.52 | ### 2. 盈利能力与成长性 - **成长能力**： - 营收增长率分别为58.46%、35.27%、23.95%； - 归母净利润增长率分别为93.42%、25.55%、22.72%。 - **盈利能力**： - ROE分别为35.82%、31.41%、28.14%； - 毛利率与净利率持续提升，显示公司产品附加值增强。 ### 3. 现金流与资产状况 - **经营性现金流**： - 2026E预计为49.5亿元，同比增长113.22%； - 2028E预计为83亿元，现金流持续稳健。 - **资产负债情况**： - 资产负债率保持在56.27%左右，公司财务结构稳健； - 每股净资产为19.60元，资产质量良好。 ## 风险提示 - **境外经营风险**：公司海外业务占比高，存在海外政策与市场波动风险； - **国际贸易摩擦风险**：国际贸易环境变化可能影响公司出口业务； - **客户集中度较高**：客户集中可能影响公司业绩稳定性。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持）； - **逻辑支撑**：公司凭借高端产品卡位、自动化制造设备升级及海内外产能扩张，有望深度受益于AI光互联行业高景气周期； - **估值逻辑**：当前PE倍数为77.85倍，未来三年PE逐步下降，估值趋于合理。 ## 附录信息 - **财务比率**： - P/S（市销率）：13.07 / 9.66 / 7.79； - P/B（市净率）：27.89 / 19.48 / 14.22； - EV/EBITDA：60 / 48 / 39，显示估值逐步下降，公司盈利潜力被市场逐步认可。 ## 总结 莘东光凭借AI数据中心建设带来的光互联需求增长，以及持续的产品创新和产能扩张，展现出强劲的增长势头。公司业绩持续高增，毛利率和净利率提升，盈利能力增强。在行业高景气周期下，公司有望实现持续成长，维持“增持”评级。然而，需关注其境外经营及客户集中度带来的潜在风险。