> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 我国氯化法钛白粉竞争优势持续提升总结 ## 核心内容 当前，全球化工行业正经历由地缘政治因素引发的供给紧张与价格波动。中东冲突虽在短期内造成石化原料短缺，但整体趋势表明冲突将逐渐缓和，霍尔木兹海峡的封锁状态可能在短期内维持，但长期来看，市场对冲突影响的敏感度正在下降。 在此背景下，中东局势的不确定性为全球化工行业带来了短期供给扰动，但同时也加速了行业景气度的修复。该现象可视为一种“反内卷”的加速器，推动了下游对高价的接受能力，加快了高库存的去化过程。这种短期扰动对长期趋势的影响更为深远，值得投资者关注。 ## 主要观点 1. **氯化法钛白粉竞争优势提升** - 钛白粉价格在近期再次上涨，表明氯化法工艺的竞争力正在增强。 - 硫磺作为氯化法钛白粉的重要原料，其价格因全球油气副产供给受限而持续上涨，导致氯化法与硫酸法工艺成本倒挂。 - 中国作为全球最大的钛白粉生产国，以硫酸法为主，而氯化法工艺成本相对稳定，因此具备成本优势。 - 海外钛白粉企业因成本高企，出现关停、退出现象，进一步凸显我国氯化法钛白粉的稀缺性与竞争力。 2. **需求端支撑钛白粉景气修复** - 新兴国家对钛白粉的需求呈现刚性增长。 - 中国作为全球钛白粉产能的重要供应国，其产能具有不可替代性。 - 随着硫磺成本的持续上行，钛白粉价格仍有上涨空间，叠加需求支撑，行业景气度有望进一步提升。 ## 关键信息 - **硫磺成本上涨**：全球硫磺主要来自油气副产，中国进口依赖度约50%，在中东冲突背景下，硫磺价格持续上涨，对氯化法钛白粉成本支撑明显。 - **氯化法工艺优势**：我国氯化法钛白粉工艺成本相对平稳，且与硫酸法工艺成本倒挂，有助于优化国内供给结构。 - **海外产能收缩**：近年来海外钛白粉龙头企业因成本高企而逐步退出市场，我国氯化法钛白粉产能有望成为全球最稀缺资源之一。 - **投资机会**：氯化法钛白粉龙头如天原股份、龙佰集团值得关注，同时MDI、PVC、炼化、农化、磷化工、草酸等化工子行业亦存在景气复苏机遇。 ## 投资建议与投资标的 ### 推荐投资标的 | 行业 | 推荐企业 | |------|----------| | MDI | 万华化学（买入） | | PVC | 中泰化学、新疆天业、氯碱化工、天原股份 | | 炼化 | 中国石化（买入）、荣盛石化（买入）、恒力石化（买入） | | 农化 | 国光股份（买入）、新洋丰（买入）、史丹利、云图控股 | | 磷化工 | 川恒股份、云天化 | | 草酸 | 华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入） | | 氯化法钛白粉 | 天原股份（未评级）、龙佰集团（增持） | ## 风险提示 - 需求不及预期； - 海外市场供需变化； - 油价大幅波动。 ## 报告信息 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：基础化工行业 - **报告发布日期**：2026年04月19日 ## 证券分析师 - **倪吉**：S0860517120003，niji@orientsec.com.cn，021-63326320 - **万里扬**：S0860519090003，wanliyang@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 相关报告 - 《中东变局对化工之二：冲突加速景气修复趋势》（2026-04-14） - 《中东冲突现化解曙光，关注中长期受益行业》（2026-04-11） - 《中东变局对化工：短中长期三维影响》（2026-03-31） ## 投资评级定义 | 等级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率5%~15% | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 股票不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 存在利益冲突或分析不确定性 | ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。投资者应自行判断是否适合本报告内容，并承担相应风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。