20260424-国金证券-信用策略备忘录_脆弱的累积阶段_7页_1mb

报告摘要

固定收益市场周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于固定收益市场的最新动态，重点分析了信用策略、ETF表现、票息资产热度、超长信用债及地方债的表现，并提供了相关风险提示。

主要观点

量化信用策略表现：截至4月17日，超长二级债、利率重仓策略收益攀升。其中，信用风格城投重仓组合平均收益上行1.5bp至0.2%；二级资本债重仓组合收益显著上涨11.5bp至0.27%，但整体跑输对应利率风格组合；超长债重仓策略收益平均上涨5.5bp至0.45%，其中城投、产业及二级超长型策略收益分别达到0.33%、0.35%、0.67%。
ETF资金流动：上周（4月13日至4月17日）债券型ETF资金净流入160亿元，其中信用债ETF净流入104亿元，利率债ETF净流入72亿元，可转债ETF净流出16亿元。业绩表现方面，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF累计单位净值周度涨跌幅分别为+0.06%、+0.27%、+1.88%。
票息资产热度图谱：截至2026年4月20日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率多下行，3-5年私募品种收益率下行超过3BP；租赁债中3-5年私募非永续品种收益率下行4.1BP；商金债收益率压降力度偏弱，降幅均在3BP内；银行次级债中1-2年二永债表现占优，股份行二永债收益率下行超5BP，3-5年品种下行幅度多在3BP附近。
超长信用债表现：超长普信债周度成交笔数增至年内新高，7年以上普信债成交笔数增至435笔，显示资金对长久期信用债的参与偏好正在被动抬升。但这一偏好切换在极值定价约束下存在脆弱性，一旦利率债下行斜率放缓或资金面、负债端出现边际变化，当前行情可能面临重新审视。
地方债市场动态：上周7-10年、10年以上地方债指数环比分别上涨0.27%、0.49%，表现弱于同期限国债，但强于超长信用债。江苏省政府债成交活跃度明显提高，周度成交环比增加185笔；河北、广东政府债周度成交笔数环比增加也在70笔以上；四川、河南地方债成交量缩减较多。黑龙江、吉林政府债平均成交期限较长，分别为23.6年和29.0年，且平均成交收益率较高。

关键信息

超长信用债：7年以上普信债成交笔数达到435笔，显示市场偏好转向长久期信用债，但该偏好在极值定价下存在脆弱性。
地方债成交情况：江苏、河北、广东政府债成交活跃，而四川、河南成交量缩减。吉林政府债平均成交期限最长，为29.0年，平均成交收益率为2.45%。
收益率变化：非金融非地产类产业债、租赁债、商金债等品种收益率普遍下行，银行次级债收益率也有明显下降。
ETF资金流动：信用债ETF和利率债ETF获得资金净流入，而可转债ETF出现净流出。

风险提示

模拟组合配置方法可能失真，实际产品配置更复杂，且会随市场变化调整策略。
久期模型估算存在误差，统计值可能与真实值出现偏差。
统计数据可能因时滞或口径差异而失真，影响市场判断的准确性。

数据来源

iFinD
企业预警通
国金证券研究所

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