> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 颖泰生物（920819.BJ）投资总结 ## 核心内容 颖泰生物是一家深耕基础化工与农化制品领域的公司，其业务覆盖农药原药、制剂及技术咨询服务。公司于2025年发布了年度报告，显示出业绩改善迹象，并展望未来行业周期回暖，公司盈利能力有望持续修复。 ## 主要观点 - **业绩改善**：2025年公司实现营业收入54.74亿元（yoy-3.27%），归母净利润-2.57亿元（同比减亏），亏损大幅收窄。公司通过降本增效和组织优化，提升了营运效率。 - **毛利率提升**：自产农化产品毛利率增加近2个百分点，显示公司在成本控制和产品竞争力方面取得进展。 - **业务结构**：自产农化产品营收占比达88%，是公司主要收入来源；贸易农化产品营收下降显著，但毛利率略有提升；技术咨询服务营收增长16.70%，毛利率略有下降。 - **国际市场拓展**：公司为ADAMA、CORTEVA、SYNGENTA、NUFARM等国际知名企业供应产品，客户合作稳固，且在拉美地区拥有多个农药自主登记证，具备先发优势。 - **研发投入**：2025年研发支出约1.3亿元，占营收比例为2.38%，公司拥有大量境外登记注册项，技术积累深厚。 - **行业展望**：农化行业处于周期底部，但随着供给侧改革和全球粮食安全战略的推进，行业有望逐步回归理性发展，终端需求将稳步上升。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.37、1.22和1.55亿元，对应PB分别为0.91、0.90和0.87倍。公司未来盈利能力有望持续修复。 - **投资评级**：维持“增持”评级，认为公司具备较强的行业优势和持续发展潜力。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5,474 | 5,609 | 5,867 | 6,166 | | 营业利润（百万元） | -208 | 46 | 139 | 175 | | 归母净利润（百万元） | -257 | 37 | 122 | 155 | | 毛利率 | 12.69% | 14.17% | 14.86% | 14.99% | | 净利率 | -4.76% | 0.66% | 2.10% | 2.55% | | ROE | -5.37% | 0.76% | 2.47% | 3.08% | | 市盈率（P/E） | -17.13 | 119.70 | 36.22 | 28.34 | | 市净率（P/B） | 0.92 | 0.91 | 0.90 | 0.87 | | 市销率（P/S） | 0.80 | 0.78 | 0.75 | 0.71 | | EV/EBITDA | 16 | 11 | 9 | 8 | ### 业务策略 - **聚焦核心产品**：对现有产品进行取舍，集中资源打造具备先进工艺技术、完整产业链和竞争优势的“千里马”产品。 - **加速制剂一体化**：利用原药配套优势，推进原药制剂化，整合登记、配方、生产、销售资源，实现一体化协同。 - **拓展特种化学品**：依托光气资源、氟化物中间体等优势，向新材料及高端化学品制造延伸，培育高附加值产品系列，形成新的利润增长点。 ### 风险提示 - **宏观经济波动**：行业受宏观经济周期性波动影响较大。 - **原材料成本上涨**：原材料价格波动可能对公司成本和利润产生影响。 - **税收政策变化**：税收优惠政策变动可能影响公司盈利能力。 - **出口退税率变动**：出口退税率变化可能影响公司海外业务表现。 ## 结论 颖泰生物在2025年实现业绩显著改善，主要得益于降本增效、组织优化及联营单位盈利恢复。公司业务结构清晰，核心产品市场占有率领先，具备较强的市场准入和技术积累优势。随着行业周期回暖，公司盈利能力有望进一步修复，未来发展前景乐观。因此，维持“增持”投资评级。