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浙商研究2026半年度策略总结

核心内容

浙商证券2026年半年度资产配置策略提出“CCC策略”（China-Commodity-Chip），即布局中国资产、大宗商品与国产替代半导体。该策略基于对下半年全球市场走势的判断，强调通过多元配置来平衡风险与收益。

主要观点

1. 中国资产：受益于内需企稳与政策边际改善，具备估值修复空间，建议长期配置。
2. 大宗商品：在全球供应链重构与地缘风险溢价抬升背景下，价格中枢系统性上移，建议采取“哑铃型”配置，兼顾高确定性的资源品与高弹性的科技成长赛道。
3. 国产替代半导体：处于产业政策与资本开支双轮驱动的景气周期，是未来重点布局方向。
4. 美股与A股：均呈现“指数—广度背离”特征，科技板块主导市场表现，集中度高，风险集中。
5. 油价上涨：当前油价上涨源于地缘政治供给冲击，而非需求复苏，对实体经济的冲击尚不明显，但对通胀中枢有支撑作用。
6. 美元走势：美元指数处于微笑曲线底部，资本倾向于流向商品及亚洲制造经济体。若美元走强，可能对新兴市场和商品产生负面影响。
7. 美联储政策：当前降息路径基本关闭，缩表难以推进，更可能维持利率不变。
8. 美国战略行为：美国将从中东抽身，转向西半球，应对古巴问题及USMCA谈判，体现“选择性收缩”与“重点扩张”的统一。

关键信息

• 全球资产表现：上半年，韩国KOSPI涨幅最大（101.13%），而美元指数、人民币汇率、中国国债等出现明显下跌。
• 大类资产偏离度：黄金和铜是正向偏离的主力，中国10Y国债收益率负向偏离，美国10Y国债收益率正向偏离，显示中美利差走阔。
• 大宗商品轮动规律：遵循“贵金属→工业金属→能源→农产品”的路径，反映资金从高流动性金融资产向实体需求资产的逐级迁移。
• 油价与经济关系：油价突破120美元/桶进入极高区间，对MSCI新兴市场冲击大于美股，可能引发美联储加息预期，但不必然导致利率转向。
• 市场风险提示：包括中美摩擦超预期、海外对我国经贸摩擦超预期、货币政策转向等。

总结

浙商证券2026年半年度策略强调在复杂多变的市场环境中，通过“CCC策略”实现资产的多元配置。该策略结合了中国资产的估值修复潜力、大宗商品的系统性价格上涨以及国产替代半导体的景气周期，旨在平衡进攻性与防御力。同时，策略指出美股与A股的上涨集中于科技板块，显示出市场结构的不均衡性。此外，大宗商品轮动规律与油价对经济的影响也得到深入分析，为投资者提供了清晰的配置思路与风险提示。整体来看，该策略为投资者在下半年的资产配置提供了重要参考。