行业预期回归理性_降本增效助力未来_物业服务行业2025年年报_14页_2mb

报告摘要

物业服务行业2025年年报总结

核心内容

2025年物业服务行业整体表现趋于理性，重点物企营收小幅增长，归母净利润实现双位数增长，部分企业股息率较高。估值和股价处于底部震荡状态，未来有望逐步改善。分析师建议维持“增持”评级。

主要观点

行业营收增长：2025年重点跟踪的21家物业企业实现营业收入2318.94亿元，同比增长5.1%。头部企业表现较好，如碧桂园服务同比增长9.9%，金茂服务和建发物业分别增长23.7%和17.8%。
归母净利润增长：重点物企归母净利润同比增加17.9%，其中时代邻里和绿城服务分别增长263.8%和12.1%。TOP11-15企业实现扭亏为盈，TOP21企业则大幅下滑。
毛利率变化：21家重点物企毛利率均值为19.4%，同比下降1.96个百分点。星盛商业、华润万象生活、宝龙商业毛利率超过30%，而远洋服务和招商积余毛利率低于11%。
行政开支下降：行政开支占营业收入比重平均下降至11.3%，其中15家企业有所下降，而远洋服务上升最多（12.76个百分点），融创服务下降最多（21.97个百分点）。
现金流与抗风险能力：部分企业在手现金超过100亿元，如碧桂园服务、万物云和保利物业，其中时代邻里现金流贡献比值最高（4.3倍）。
应收款改善：多数企业应收款小于营收，星盛商业和招商积余的应收款占比最低（8.39%和17.46%），合景悠活和雅生活服务应收款占比最高（103.26%和66.05%）。
商誉变化：企业商誉规模下降为主，远洋服务下降最多（55.43%），建发物业上升最多（60.66%）。
股息率情况：2025年重点物企平均中期股息率为4.8%，有4家企业股息率接近10%，分别是万物云、星盛商业、金茂服务和时代邻里。
在管面积增长：21家重点物企在管面积平均同比增长4%，其中建发物业和绿城服务增速较快（21%和11%），而雅生活服务为-9%。
商管类企业表现：华润万象生活、星盛商业和宝龙商业在商管领域表现突出，其中华润万象生活新增在管购物中心12个，星盛商业单位面积收入最高（3.64元/平米）。
估值底部震荡：重点物企2025年PE均值为12.21倍，2026年PE均值为10.28倍，对应PEG均值为1.31倍，未来存在长期上行空间。
股价走势：2025年以来，10家企业实现上涨，其中时代邻里涨幅最大（45.98%）；11家企业下跌，其中卓越商企服务跌幅最大（-49.35%）。
投资建议：维持“增持”评级，关注A股招商积余、H股华润万象生活、万物云、中海物业、保利物业、碧桂园服务和越秀服务。