> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 颖泰生物（920819.BJ）总结 ## 核心内容 颖泰生物（920819.BJ）于2025年发布年报及2026年第一季度财务数据，展现出公司在植保行业周期底部的韧性与复苏迹象。尽管2025年整体营收同比小幅下降，但公司通过降本增效、优化工艺、提升产品价格等手段，有效改善了盈利能力，归母净利润亏损大幅收窄。2026Q1营收环比增长12.18%，显示出行业触底回暖的趋势。 ## 主要观点 - **行业周期触底**：2025年农化行业整体处于周期底部盘整与结构性转型阶段，产能过剩、价格低位运行、竞争加剧等问题依然存在，但2026Q1行业已开始回暖。 - **公司业绩修复可期**：2026Q1营收实现同环比双增长，且亏损大幅收窄，显示公司已逐步走出行业低谷。 - **产品价格回升**：随着春耕需求启动，农药价格普遍上涨，公司有望受益于行业景气度回升。 - **盈利预测上调**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为0.81亿元、1.66亿元、2.96亿元，对应EPS分别为0.07元、0.14元、0.24元，PE分别降至14.3倍。 - **核心竞争力凸显**：公司具备市场准入优势，抗虫耐除草剂玉米相关技术已完成生产性试验，增强了其在行业中的竞争力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**： - 营收：54.74亿元，同比下降3.27% - 归母净利润：-2.57亿元，同比减亏56.25% - 毛利率：12.7%，较2024年提升 - 净利率：-4.7%，亏损收窄 - ROE：-5.5%，亏损改善 - **2026Q1**： - 营收：13.55亿元，同比增长0.15%，环比增长12.18% - 归母净利润：-0.20亿元，同比转亏，但环比2025Q4亏损收窄 - EPS：0.07元 ### 盈利预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|-------------------|----------|---------| | 2026E | 0.81 | 0.07 | 52.0 | | 2027E | 1.66 | 0.14 | 25.5 | | 2028E | 2.96 | 0.24 | 14.3 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | -0.6 | -3.3 | 20.4 | 11.7 | 2.6 | | 营业利润增长率(%) | -477.2| 66.9 | 141.7 | 105.8 | 67.4 | | 归母净利润增长率(%) | -713.8 | 56.3 | 131.7 | 104.0 | 78.3 | | 毛利率(%) | 10.8 | 12.7 | 13.7 | 13.8 | 14.6 | | 净利率(%) | -10.4 | -4.7 | 1.2 | 2.3 | 3.9 | | ROE(%) | -11.8 | -5.5 | 1.7 | 3.3 | 5.7 | | P/E(倍) | -7.2 | -16.5 | 52.0 | 25.5 | 14.3 | | P/B(倍) | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.8 | | EV/EBITDA(倍) | -18.8 | -3098.2| 12.0 | 9.4 | 7.4 | ### 营运与资本结构 - **资产负债表**： - 流动资产：从4332亿元增至5989亿元 - 非流动资产：从7063亿元增至7001亿元 - 负债合计：从6626亿元增至7786亿元 - 股东权益：从4785亿元增至5221亿元 - **现金流量表**： - 经营活动现金流：2025年为599亿元，2026E为304亿元 - 投资活动现金流：2025年为-87亿元，2026E为-709亿元 - 筹资活动现金流：2025年为-426亿元，2026E为149亿元 - **偿债能力**： - 资产负债率：从58.2%上升至59.9% - 净负债比率：从71.8%上升至82.2% - 流动比率：从0.8提升至1.0 - 速动比率：从0.5提升至0.6 - **营运能力**： - 总资产周转率：从0.5提升至0.6 - 应收账款周转率：从4.0提升至4.3 - 应付账款周转率：从6.2保持稳定 ## 风险提示 - 国际贸易摩擦风险 - 安全生产风险 - 市场竞争加剧风险 ## 结论 颖泰生物在2025年农化行业下行周期中表现出较强的抗压能力，2026Q1营收同环比双增长，归母净利润亏损收窄，表明公司已逐步恢复盈利能力。随着春耕需求启动及行业景气度回暖，公司有望迎来业绩修复。尽管当前仍面临一定的外部风险，但其盈利预测显示未来三年净利润有望显著提升，PE逐步下降，公司估值合理，维持“增持”评级。