> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略周报总结 ## 核心内容概述 本篇周报主要围绕当前A股市场是否进入熊市、近期市场调整的性质以及未来行业布局方向展开分析。核心观点认为，本轮由924开启的牛市尚未结束，当前市场调整为牛市中后期的正常波动，未来行业或将出现轮涨，重点布局科技成长、医药、地产、资源品等板块。 --- ## 主要观点 ### 1. 牛市尚未结束 - **宏观环境未恶化**：当前我国外需强劲，6月美元计价出口增速达27.0%，国内稳增长政策或将加码，助力基本面修复。 - **市场情绪未过热**：截至2026年7月17日，A股PE为21.8倍、风险溢价率为2.85%，与历史牛市高点相比仍有差距。 - **政策仍宽松**：国内政策环境持续宽松，叠加居民资金入市加速，A股牛市仍有较大纵深。 ### 2. 当前调整为牛市中后期正常波动 - **历史对比**：本轮牛市与1999-2001年牛市相似，调整为市场阶段性回撤，不改变牛市趋势。 - **调整幅度**：2026年1月以来的调整幅度与2000/08、2001/02时类似，均在 $10\%$ 左右。 - **海外扰动**：近期海外波动引发市场调整，但影响偏短期和局部，有望随扰动平息而恢复。 ### 3. 行业布局建议 - **科技成长扩散**：AI趋势未终结，科技内部或向低位板块扩散，关注人形机器人、商业航天、上游电力等方向。 - **医药与券商补涨**：医药板块创新药BD交易金额提升，券商受益于成交放量，具备补涨潜力。 - **地产与白酒修复**：核心城市地产销售回暖，价格阶段性回稳，白酒板块估值低位，有望受益于政策支持。 - **资源品策略性机会**：通胀回落背景下，资源品价格中枢支撑，有色、化工等方向具备业绩确定性。 --- ## 关键信息 ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 中小板/月涨跌幅(%) | 8604.67/-9.34 | | 创业板/月涨跌幅(%) | 3428.63/-17.72 | | AH股价差指数 | 124.02 | | A股总/流通市值(万亿元) | 92.24/84.05 | ### 市场调整特征 - 上证指数最低跌至3745点，跌破2023年3月低点。 - 调整主要受海外波动影响，但为短期局部扰动。 - 宽基指数ETF净申购显著，显示A股微观资金面充裕。 ### 历史对比 | 牛市周期 | 市场涨幅 | PE高点(倍) | PE高点分位 | 风险溢价低点(%) | 风险溢价低点分位 | 调整诱因 | |----------|----------|------------|------------|------------------|------------------|----------| | 05-07年 | 610% | 56.8 | 100% | -2.61 | 100% | 估值高企，货币政策收紧 | | 09-11年 | 138% | 37.6 | 73% | -0.84 | 95% | 估值高企，货币政策收紧 | | 13-15年 | 249% | 31.8 | 81% | -0.5 | 82% | 微观流动性被破坏 | | 19-21年 | 89% | 24.5 | 79% | 0.8 | 76% | 疫情冲击、俄乌冲突、美联储加息 | --- ## 风险提示 - **美联储紧缩预期升温**：若加息预期大幅升温，可能对市场造成压力。 - **国内经济修复波动**：若国内经济修复不及预期，可能影响牛市延续。 --- ## 图表摘要 - **图1**：当前A股估值距离牛市高点仍有差距。 - **图2**：当前A股情绪距离牛市高点仍有差距。 - **图3**：A股牛市处于第三阶段。 - **图4**：全A归母净利增速有望修复。 - **图5**：本轮A股调整类似于2000/08、2001/02时市场调整。 - **图6**：SOX指数26、27年EPS一致预期上调。 - **图8**：全球机器人市场规模有望快速增长。 - **图9**：创新药BD交易金额提升。 - **图10**：一线城市二手住宅价格回稳。 - **图11**：AI算力、能源转型等新兴需求快速增长。 --- ## 研究团队 - **证券分析师**：吴信坤、杨锦 - **联系方式**： - 吴信坤：021-61761046 / wuxinkun@guosen.com.cn - 杨锦：021-61761017 / yangjin1@guosen.com.cn - **投资评级标准**： - 股票评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级 - 行业评级：优于大市、中性、弱于大市 --- ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所制作，内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告数据来源于公开渠道，分析逻辑基于作者职业理解，结论力求独立、客观、公正。 - 报告可能随时更新，投资者应自行关注相关修订内容。 - 国信证券可能持有报告中提到的公司证券，也可能为其提供相关服务。