20260429-国元证券-钼金属行业研究报告_资源品位下降_新兴领域需求加剧供需矛盾_23页_2mb

报告摘要

钼金属行业研究报告总结

核心内容

钼是一种具有高熔点、高强度、高硬度、优良导热导电性能及耐腐蚀特性的战略金属，广泛应用于钢铁、石油天然气、化工、军工、机械工程、新能源汽车等中高端领域。其战略属性持续提升，被美国、加拿大、日本、韩国等主要经济体纳入国家战略资源体系，澳大利亚亦将其列为关键矿产清单。2025年2月，我国将钼相关物项纳入出口管制范围，进一步凸显其在国家安全和资源战略中的重要性。

主要观点

钼兼具“工业基础材料+战略资源”双重属性，在全球资源安全和高端制造竞争加剧的背景下，其战略地位持续提升。
供给端：全球钼矿产量增速放缓，大型矿山品位下降，新矿山开发周期长、投资大，导致供给弹性不足。2025年全球钼矿产量为26.0万吨，同比增长1.56%，我国以9.70万吨的产量位居全球第一，占全球总产量的37.31%。我国钼矿储量达780万吨，占全球储量的45.88%，具有绝对资源优势。
需求端：钼消费量持续上涨，主要驱动因素包括炼化升级、高端钢材需求提升及新能源汽车等新兴领域的发展。2024年全球钼消费量达29.46万吨，同比增长3.08%；我国钼消费量达13.83万吨，同比增长9.52%，占全球总量的46.97%。
供需矛盾：全球钼市场供需缺口扩大，2025年形成1.8万吨的供需缺口，我国钼市场亦出现供不应求现象，2025年国内钼供需缺口为1.05万吨，预计未来供需紧平衡格局将对钼价形成有力支撑。
价格走势：近十年钼精矿价格从约900元/吨度上涨至4200元/吨度，工业氧化钼价格从约1000元/吨度升至4500元/吨度。2025年钼铁均价为24.59万元/吨，同比增长5.59%。2026年初，钼市场出现强势跳涨，主要产品价格持续拉涨。

关键信息

供给端

全球储量：2025年全球钼资源探明储量约为1700万吨，其中我国储量达780万吨，占比45.88%，居全球第一。
全球产量：2025年全球钼矿产量为26.0万吨，我国产量为9.70万吨，占全球总产量的37.31%。
国内产量：2025年我国钼精矿产量为31.79万吨，同比增长0.6%；钼铁产量为24.12万吨，同比增长10.8%；钼酸铵产量为6.66万吨，同比增长4.5%。
资源禀赋：我国钼矿资源禀赋差异大，品位小于0.1%的储量占总量的75%以上，资源保障面临挑战。

需求端

初级应用：工程钢、不锈钢、工具钢等是钼的主要初级应用领域，合计占比约71%。
终端应用：石油/天然气、化工/石化、机械工程、汽车行业是钼的主要终端应用领域，合计占比约53%。其中，化工/石化（CPI）与石油/天然气（含炼油）并列第一大应用领域，占比15%。
军工应用：钼因其高熔点、高强度、耐腐蚀、抗辐射等特性，在军工领域具有重要应用，如制造炮身、发动机高温合金、火箭喷嘴、穿甲弹等。2024年，航空航天/国防领域钼需求占比约5%，全球军工领域钼需求约为1.47万吨，是钼下游需求增速最快的领域。
新能源汽车：新能源汽车产销激增，拉动含钼高强钢需求，2025年全球新能源汽车销量为2054.25万辆，占全球汽车销量21.20%；我国新能源汽车销量为1649.00万辆，同比增长28.17%。

钼供需格局

2024年钼市场小幅供不应求，供应端整体稳定，但大型矿山老化减产，新矿山开发受限。
2025年全球钼供需缺口为1.8万吨，我国钼供需缺口为1.05万吨，预计未来供需缺口将进一步扩大。
钼市场供需紧平衡将对钼价形成中长期支撑，未来钼价中枢有望持续上移。

投资建议

钼作为战略性金属，未来需求增长可期，供给端约束增强，具备投资价值。
建议重点关注我国钼矿产量第一梯队企业：金钼股份、洛阳钼业、国城矿业。
金钼股份：钼精矿产能达5万吨/年，2025年营业收入为138.34亿元，同比增长1.94%；利润总额41.12亿元，同比增长5.39%；归母净利润31.55亿元，同比增长5.77%。
洛阳钼业：全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，2025年营业收入为2066.84亿元，同比下降2.98%；利润总额351.61亿元，同比增长39.95%；归母净利润203.39亿元，同比增长50.30%。
国城矿业：主要从事有色金属采选及资源循环利用，2025年营业收入为48.06亿元，同比增长17.13%；利润总额18.63亿元，同比增长76.61%；归母净利润10.76亿元，同比增长138.48%。