20260601-光大证券-_理想汽车_LI.O_L系列开启焕新周期_聚焦L9_L8改款爬坡_2026年一季度业绩点评报告_倪昱婧_邢萍_2页_269kb

理想汽车（LI.O）2026年一季度业绩点评总结

核心内容

理想汽车在2026年一季度业绩表现承压，但公司对后续季度的业绩修复充满信心。随着L系列车型的焕新周期开启，公司预计将在未来几个季度中实现毛利率的逐步回升，并通过全球化战略拓展长期增长空间。

1Q26业绩概览

• 总收入：229.8亿元，同比减少11.4%，环比减少20.1%。
• 毛利率：7.9%，同比减少12.6个百分点，环比减少9.9个百分点。
• Non-GAAP归母净利润：-21.2亿元，由盈转亏，较1Q25盈利10.2亿元大幅下滑。
• 自由现金流：74亿元，环比转负，截至1Q26末，在手现金合计约943亿元。

主要观点

1. 汽车业务表现

• 收入：215.3亿元，同比减少12.7%，环比减少21.0%。
• 销量：9.5万辆，同比微增2.5%，环比下降12.9%。
• ASP（平均销售价格）：22.6万元，同比减少14.8%，环比减少9.3%。
• 毛利率：6.1%，同比减少13.7个百分点，环比减少10.7个百分点。
• Non-GAAP单车亏损：约2.2万元，较1Q25盈利1.1万元、4Q25盈利0.2万元显著恶化。

2. 成本与费用控制

• 研发费用率：11.8%，同比上升2.1个百分点，环比上升1.4个百分点。
• SG&A费用率：8.9%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.3个百分点。

3. 未来展望

• 交付指引：管理层预计2Q26E交付量为9.5-10.0万辆。
• 毛利率修复：随着2Q26E L9交付爬坡，车型结构有望改善，汽车业务毛利率预计环比回升至双位数水平。
• 产品升级：L系列车型换新周期开启，全新L9（尤其是L9 Livis）订单表现超预期，L8预计于6月底上市交付，产品结构升级将推动毛利率修复。

关键信息

1. L系列焕新周期

• L9：已于5月正式上市交付，搭载自研芯片马赫M100、VLA模型及全线控底盘，具备自主感知与持续成长进化能力。
• L8：预计6月底上市交付，将与L9形成产品矩阵，进一步优化成本结构与提升产品竞争力。

2. 具身智能布局

• 理想已构建“芯片+模型+底盘”的全栈闭环能力，未来相关技术将同步下放至L系列换代车型，增强产品智能化水平与市场吸引力。

3. 全球化战略推进

• 东南亚市场：5月公司将陆续进入中国澳门、柬埔寨、老挝、缅甸，深化在该地区的布局。
• 欧洲市场：计划于2H26E推出理想i6，拓展海外市场。
• 右舵市场：年底将针对中国香港、新加坡等右舵市场投放MEGA右舵版本，进一步覆盖多元市场需求。

总结

理想汽车在2026年一季度面临收入与毛利率双降的压力，Non-GAAP归母净利润由盈转亏。然而，公司正通过L系列车型的焕新周期、具身智能技术的全面应用以及全球化市场的持续拓展，为后续业绩修复与增长奠定基础。管理层对2Q26E的交付量和毛利率回升持乐观态度，认为产品结构优化将推动公司基本面逐步改善。同时，公司正在积极布局海外市场，特别是东南亚和欧洲，为长期发展提供新动力。