20260418-光大证券-华锦股份-000059.SZ-_华锦股份_000059.SZ_毛利率改善25年同比减亏_地缘冲突背景下供应链安全价值凸显_跟踪报_2页_275kb

华锦股份（000059.SZ）跟踪报告总结

核心内容概览

本报告分析了华锦股份在2025年前三季度的经营表现及未来发展趋势，重点围绕毛利率改善、亏损收窄、供应链安全价值提升及集团项目进展等方面展开。

主要观点

• 2025年业绩表现：华锦股份2025年归属于上市公司股东的净利润预计亏损16亿-19亿元，较2024年亏损27.95亿元减亏约10亿元，显示公司亏损幅度显著收窄。
• 毛利率改善：2025年前三季度，公司毛利率为11.54%，同比提升2.41个百分点，是减亏的重要驱动力。
• ROE提升：2025年前三季度，公司ROE为-13.83%，同比提升1.40个百分点，反映公司盈利能力有所增强。
• 资产负债情况：截至2025年9月末，公司归母净资产为101亿元，同比下降18.8%；资产负债率为56.1%，同比上升4.03个百分点。
• 供应链安全价值提升：在地缘冲突背景下，特别是美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，原油及石化原料运输受阻，华锦股份作为央企平台，具备保障关键石化原料供应的能力，其供应链安全价值凸显。
• 集团项目进展：华锦阿美精细化工及原料工程项目进展顺利，截至2025年底，32套主要生产装置全部机械竣工，首套空压站装置已成功试开车。截至2026年3月30日，已有7套装置实现中交，后续将按照“成熟一套、中交一套”的节奏推进。
• 潜在项目参与：公司控股股东华锦集团参股沙特阿美炼化一体化项目，公司有望适时参与，进一步增强石油化工和精细化工板块的竞争力。

关键信息

财务表现

• 2025年净利润：亏损16亿-19亿元，同比减亏约10亿元。
• 2025年前三季度毛利率：11.54%，同比提升2.41个百分点。
• 2025年前三季度ROE：-13.83%，同比提升1.40个百分点。
• 归母净资产：101亿元（截至2025年9月末），同比下降18.8%。
• 资产负债率：56.1%，同比上升4.03个百分点。

项目进展

• 华锦阿美项目：
  • 截至2025年底，32套主要生产装置全部机械竣工。
  • 1月13日，空压站装置一次试开车成功。
  • 截至2026年3月30日，7套装置实现中交。
  • 剩余装置及公辅工程稳步推进，按“成熟一套、中交一套”节奏进行。

战略价值

• 供应链安全：在国际能源局势紧张背景下，公司依托央企背景，有望在关键石化原料保供方面发挥重要作用。
• 集团协同优势：公司作为中国兵器工业集团有限公司的下属企业，可充分发挥集团产业链一体化优势，增强资源保障能力。

风险提示

• 原油价格波动：国际油价的剧烈波动可能对公司盈利能力产生影响。
• 化工行业景气度波动：行业整体景气度变化可能影响公司经营状况。
• 集团项目进度不及预期：项目推进速度若未达预期，可能影响公司未来业绩增长。

总结

华锦股份在2025年前三季度展现出毛利率改善与亏损收窄的积极趋势，受益于产品结构优化与费用管控等内部措施。尽管面临外部不利因素，如国际油价震荡、下游需求疲软及新能源替代加速，但公司仍通过提升运营效率，实现了经营性亏损的显著减少。同时，公司依托央企背景，在地缘冲突加剧的背景下，其供应链安全价值日益凸显，具备保障关键石化原料供应的能力。集团炼化项目稳步推进，为公司未来业绩增长奠定基础，同时公司有望参与沙特阿美炼化一体化项目，进一步增强行业竞争力。然而，公司仍需关注原油价格波动、化工行业景气度变化及项目推进进度等潜在风险。