> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 互联网广告高增长，数智化成果加速释放 —— 2026 半年报业绩点评总结 ## 核心内容 ### 公司业绩概览 - **2026年上半年营业收入**：59.91亿元，同比下降2.0%。 - **2026年上半年归母净利润**：31.28亿元，同比增长17.4%。 - **2026年上半年扣非归母净利润**：22.91亿元，同比下降7.1%。 - **2026Q2单季营业收入**：30.76亿元，同比下降5.5%。 - **2026Q2单季归母净利润**：13.39亿元，同比下降12.5%。 - **2026Q2单季扣非归母净利润**：12.24亿元，同比下降17.1%。 - **中期分红**：每10股派发现金0.50元（含税），共计约7.22亿元。 ### 行业表现与业务结构 - **广告主需求下降**：上半年整体营收小幅下降，主要受消费侧疲软影响，日用消费品行业广告收入同比下降14.7%。 - **互联网与房产家居类广告增长显著**： - 互联网行业广告收入16.55亿元，同比增长68.0%。 - 房产家居类广告收入29.03亿元，同比增长51.1%。 - **广告收入结构优化**：互联网类广告收入增长有效对冲了消费类广告的下滑，成为业绩增长的主要动力。 ### 数智化成果与技术应用 - **千楼千面楼宇级精准投放能力**：公司依托该能力，推动“场景 ×AI”数智化成果落地。 - **营销智能体“众小智”**：实现全员规模化应用，提升运营效率。 - **“分众智投”平台**：正式上线并加速推广，进一步增强广告投放智能化水平。 - **客户结构拓展**：AI服务覆盖范围扩大，客户从头部品牌向中小客户延伸。 - **技术与场景融合**：构建“技术创新 + 场景渗透”闭环，打造贴近居民日常的智慧流量入口。 ### 投资建议 - **短期业绩承压**：上半年业绩小幅下滑，主要受宏观消费疲软影响。 - **长期增长预期**：互联网广告持续高增长，叠加成本优化，预计业绩有望企稳回升。 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预计为57.56亿元。 - 2027年归母净利润预计为58.59亿元。 - 2028年归母净利润预计为60.04亿元。 - **估值与PE**：2026-2028年对应PE为12x，维持“推荐”评级。 - **股东回报**：分红比例和股息率长期保持较高水平，重视投资者回报。 ## 风险提示 - **宏观经济不及预期**：可能影响广告主投放意愿。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能压缩利润空间。 - **广告市场需求不确定性**：受外部环境变化影响较大。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 12,759 | 12,503 | 13,008 | 13,548 | | 收入增长率% | 4.05 | -2.00 | 4.04 | 4.15 | | 归母净利润(百万元) | 2,946 | 5,756 | 5,859 | 6,004 | | 利润增长率% | -42.85 | 95.35 | 1.80 | 2.47 | | 分红率% | 166.66 | 90.00 | 90.00 | 90.00 | | 毛利率% | 70.48 | 70.79 | 71.24 | 71.69 | | 摊薄EPS(元) | 0.20 | 0.40 | 0.41 | 0.42 | | PE | 24.31 | 12.45 | 12.23 | 11.93 | | PB | 5.03 | 4.13 | 3.97 | 3.82 | | PS | 5.61 | 5.73 | 5.51 | 5.29 | ## 分析师信息 - **岳铮**：传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院。 - **祁天睿**：传媒互联网行业分析师，毕业于清华大学（本科）、复旦大学（硕士），2023年加入中国银河证券研究院。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层，上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层，北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦。 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn ## 附录：财务预测表 ### 资产负债表(百万元) | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 11,818 | 15,556 | 16,876 | 18,260 | | 现金 | 3,239 | 8,055 | 9,321 | 9,953 | | 应收账款 | 3,570 | 2,597 | 2,940 | 3,222 | | 其它应收款 | 87 | 65 | 73 | 80 | | 预付账款 | 91 | 90 | 90 | 93 | | 存货 | 6 | 7 | 7 | 7 | | 其他 | 4,825 | 4,742 | 4,445 | 4,905 | | 非流动资产 | 8,397 | 7,631 | 6,893 | 6,337 | | 长期投资 | 3,685 | 3,363 | 2,984 | 2,613 | | 固定资产 | 555 | 359 | 255 | 329 | | 无形资产 | 77 | 100 | 114 | 122 | | 其他 | 4,080 | 3,809 | 3,540 | 3,273 | | 资产总计 | 20,215 | 23,187 | 23,769 | 24,597 | ### 负债与股东权益 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 4,647 | 4,582 | 4,609 | 4,815 | | 短期借款 | 161 | 211 | 258 | 311 | | 应付账款 | 87 | 97 | 90 | 94 | | 其他 | 4,399 | 4,274 | 4,260 | 4,410 | | 非流动负债 | 954 | 950 | 882 | 831 | | 长期借款 | 46 | 46 | 46 | 46 | | 其他 | 908 | 904 | 836 | 786 | | 负债总计 | 5,601 | 5,532 | 5,491 | 5,646 | | 少数股东权益 | 365 | 306 | 236 | 174 | | 归属母公司股东权益 | 14,249 | 17,350 | 18,041 | 18,777 | | 负债和股东权益 | 20,215 | 23,187 | 23,769 | 24,597 | ### 现金流量表(百万元) | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 7,209 | 6,790 | 5,597 | 5,869 | | 净利润 | 2,920 | 5,696 | 5,790 | 5,942 | | 折旧摊销 | 2,729 | 628 | 516 | 313 | | 财务费用 | 113 | 46 | 46 | 45 | | 投资损失 | -208 | -450 | -325 | -244 | | 营运资金变动 | -709 | 1,099 | -435 | -202 | | 其他 | 2,364 | -229 | 6 | 15 | | 投资活动现金流 | 400 | 678 | 916 | 80 | | 资本支出 | -155 | -122 | -96 | -76 | | 长期投资 | 2,150 | 415 | 747 | -35 | | 其他 | -1,596 | 386 | 265 | 191 | | 筹资活动现金流 | -7,894 | -2,652 | -5,246 | -5,317 | | 现金净增加额 | -306 | 4,816 | 1,266 | 632 | ### 利润表(百万元) | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 12,759 | 12,503 | 13,008 | 13,548 | | 营业成本 | 3,766 | 3,652 | 3,741 | 3,835 | | 税金及附加 | 257 | 250 | 261 | 272 | | 销售费用 | 2,424 | 2,163 | 2,296 | 2,445 | | 管理费用 | 554 | 507 | 541 | 567 | | 研发费用 | 53 | 56 | 55 | 58 | | 财务费用 | 0 | -12 | -19 | -23 | | 资产减值损失 | -2,148 | -13 | -11 | -12 | | 公允价值变动收益 | -166 | -64 | -60 | -53 | | 投资收益及其他 | 501 | 892 | 752 | 664 | | 营业利润 | 3,892 | 6,703 | 6,814 | 6,992 | | 净利润 | 2,920 | 5,696 | 5,790 | 5,942 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 4.0% | -2.0% | 4.0% | 4.1% | | 营业利润增长率 | -35.6% | 72.2% | 1.7% | 2.6% | | 归母净利润增长率 | -42.8% | 95.4% | 1.8% | 2.5% | | 毛利率 | 70.5% | 70.8% | 71.2% | 71.7% | | 净利率 | 22.9% | 45.6% | 44.5% | 43.9% | | ROE | 20.7% | 33.2% | 32.5% | 32.0% | | ROIC | 16.8% | 27.7% | 27.4% | 27.2% | | 资产负债率 | 27.7% | 23.9% | 23.1% | 23.0% | | 净资产负债率 | 38.3% | 31.3% | 30.0% | 29.8% | | 流动比率 | 2.54 | 3.40 | 3.66 | 3.79 | | 速动比率 | 2.44 | 3.28 | 3.52 | 3.63 | | 总资产周转率 | 0.59 | 0.58 | 0.55 | 0.56 | | 应收账款周转率 | 4.32 | 4.05 | 4.70 | 4.40 | | 应付账款周转率 | 41.34 | 39.83 | 39.98 | 41.53 | | 每股收益(元) | 0.20 | 0.40 | 0.41 | 0.42 | | 每股经营现金流(元) | 0.50 | 0.47 | 0.39 | 0.41 | | 每股净资产(元) | 0.99 | 1.20 | 1.25 | 1.30 | | P/E | 24.31 | 12.45 | 12.23 | 11.93 | | P/B | 5.03 | 4.13 | 3.97 | 3.82 | | EV/EBITDA | 10.76 | 9.08 | 8.91 | 8.86 | | PS | 5.61 | 5.73 | 5.51 | 5.29 |