20240226-国贸期货-黑金投研日报_5页

黑色金属市场分析总结（2024年2月23日）

根据分析报告，当前黑色金属市场运行逻辑如下：

一、主要品种表现分析

1. 铁合金

• 市场动态：锰硅、硅铁主力合约价格上涨2-3%，但基本面压制因素增强。
• 供需矛盾：下游钢厂复产不及预期，铁水产量缩减（含矿短期难恢复），贸易端采购冷清。
• 成本支撑：焦矿提降落地后成本尚可支撑，但煤价下的中长期逻辑偏空。

2. 铁矿石

• 铁矿石维持走弱，盘面创2021年10月以来最大跌幅。
• 复产减速：前期预期复产超预期未兑现，铁水回升缓慢。
• 库存高企：产业链总库存同比提升，累库压力显著。
• 宏观冻结：外部金融环境偏紧，需求落地节奏影响价格弹性。

3. 焦煤焦炭

• 焦煤受政策扰动，供应收缩预期带动短期走强，但终端需求低迷。
• 焦炭延续提降预期，高库存影响市场情绪。
• 矛盾焦点已转向供应端扰动与需求增长的间接影响。

二、核心逻辑与操作建议

1. 供需面判断

   • 需求端仍弱，地产与宏观修复短期停滞，钢厂持续力求平衡利润。
   • 供应扰动集中于政策扰动（山西减产、疆域通关问题），现货环节终端传导仍不通畅。
   • 后期关键观察点：地产回暖速度、财政政策突破时点、钢厂补库拉动力度。

2. 核心矛盾

   • 负面反馈：即旧周期积压库存+新增产量高位的供需错配。
   • 中长期策略：双焦偏空+铁矿短期偏空（需修复逻辑）+铁合金结构化机会。

3. 策略建议

   • 铁合金：逢高布空，中期可关注“多锰硅+空硅铁”价差套利。
   • 铁矿石：单边谨慎，关注59价差套利机会。
   • 双焦：暂观望，财政发力若落地缓慢则空仓为主，重点观察钢厂利润修复进展。

三、数据监控提示

• 库存重要数据：焦煤、焦炭库存维持高位，钢厂库存累库超预期。
• 策略操作工具：建议客户运用**
  • 焦煤/焦炭卖出套保**
  • 铁矿现货升水区间构建空有利。