> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖市场周报总结 2026/8/20 ## 核心内容概述 本周白糖市场整体呈现中性偏多态势，主要受到海外主产国减产预期的推动，尤其是印度、欧盟和泰国，成为当前减产概率较高的地区。巴西虽产量下降，但其库存低位与减产预期为原糖价格上涨提供了支撑。国内白糖市场则因高库存和新榨季增产预期，整体偏空，但现货价格低位持续阴跌，下游消费疲软，市场情绪偏悲观。 --- ## 主要观点 | 项目 | 定性 | 解析 | |--------------|----------|----------------------------------------------------------------------| | 白糖 | 中性偏多 | 巴西减产、印度糖价上涨、东南亚及欧洲干旱高温，推动原糖价格上涨。 | | 国外生产 | 中性偏多 | 巴西2026/27榨季甘蔗入榨量同比减少14.50%，产糖量同比减少26.33%。 | | 国内产销 | 中性 | 7月销量77万吨，消费减弱，但年度累计消费不低，被高产掩盖。 | | 进口利润 | 中性 | 1-7月累计进口133万吨，后期进口可能增加，但配额外进口量缩减。 | | 整体库存 | 偏空 | 工业库存372万吨，仍高于同期水平。 | | 醇油 | 中性偏多 | 醇油比下降，利好乙醇消费。 | | 原白价差 | 中性偏多 | 原白价差在155美元/吨，对原糖存在正常需求。 | --- ## 原糖预期启动 ### 巴西减产与乙醇需求提升 - **甘蔗入榨量**：6月巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量为6979.1万吨，同比减少14.50%。 - **ATR**：甘蔗ATR为131.90kg/吨，同比增加1.75kg/吨。 - **制糖比**：制糖比为44.50%，同比减少7.84%。 - **产糖量**：产糖量为390.3万吨，同比减少26.33%。 - **出口情况**：巴西6月出口旺盛，7月小幅下滑但仍处于高位；8月第一周出口量为72.08万吨，日均出口量较上年减少19%。 - **库存情况**：巴西中南部地区库存处于同期偏低位，低位库存+减产预期推动原糖价格上涨。 - **乙醇掺混比提升**：巴西宣布汽油中乙醇掺混比从E30提升至E32，有利于提升乙醇需求，间接利好糖价。 --- ## 国内：弱现实或延滞行情 ### 进口与库存现状 - **进口量**：7月进口47万吨，配额外到港22万吨。1-7月累计进口133万吨，预计后期配额外进口量将缩减。 - **糖浆进口**：1-6月糖浆进口61.86万吨，同比增加16.06万吨，但老挝进口来源受限，后期糖浆进口量或大幅缩减。 - **库存水平**：国内食糖工业库存372万吨，处于同期高位，压制内盘价格。 - **现货价格**：25/26榨季综合成本在5400-5450元/吨，现货价格低位阴跌持续半年以上，下游以刚需备货为主。 ### 26/27榨季展望 - **产量预期**：26/27榨季全国预计产糖1331万吨，较25/26榨季增产3.11%。 - **库存压力**：高库存与新榨季增产预期下，内盘需更多时间消化库存，时间换空间思路持续。 - **消费情况**：国内消费维持稳定，但受高库存影响，市场情绪偏悲观。 --- ## 平衡表与预期 | 榨季 | 期初库存 | 总产量 | 甘蔗糖 | 甜菜糖 | 总进口 | 出口 | 总消费 | 期末库存 | 库消比 | 产量同比 | 消费同比 | 库存变化 | |------------|----------|--------|--------|--------|--------|------|--------|----------|--------|----------|----------|----------| | 18/19 | 805 | 1076 | 944 | 132 | 329 | 19 | 1610 | 761 | 47.3% | 4.4% | -0.7% | -44 | | 19/20 | 761 | 1042 | 902 | 139 | 436 | 16 | 1530 | 713 | 46.6% | -3.2% | -5.0% | -48 | | 20/21 | 713 | 1066 | 913 | 154 | 693 | 11 | 1550 | 930 | 60.0% | 2.4% | 1.3% | 217 | | 21/22 | 930 | 956 | 870 | 86 | 533 | 16 | 1540 | 863 | 69.2% | -10.3% | -4.5% | -67 | | 22/23 | 863 | 896 | 788 | 108 | 380 | 18 | 1560 | 561 | 36.0% | -6.3% | 1.3% | -302 | | 23/24 | 561 | 996 | 881 | 114 | 475 | 15 | 1550 | 467 | 30.1% | 11.2% | -0.6% | -188 | | 24/25 | 467 | 1116 | 960 | 156 | 462 | 16 | 1567 | 462 | 29.5% | 12.0% | 1.1% | -5 | | 25/26 | 462 | 1295 | 1138 | 157 | 500 | 18 | 1570 | 669 | 42.6% | 16.0% | 0.2% | 207 | | 26/27E(8月) | 669 | 1293 | 1143 | 150 | 480 | 18 | 1573 | 851 | 54.1% | -0.2% | 0.2% | 182 | --- ## 市场趋势与策略建议 - **内外价差**：内盘价格受压制，但外糖价格弹性较强，未来内外价格将趋于一致。 - **远月合约机会**：随着原糖强势突破，内盘下方空间有限，建议关注远月合约机会。 - **持仓与价差**：郑糖主力合约净持仓变化、内外价差走势对市场影响较大。 --- ## 总结 白糖市场在2026年8月20日周报中，整体呈现中性偏多态势。主要驱动因素为海外主产国（印度、欧盟、泰国）的减产预期，以及巴西甘蔗入榨量减少、库存低位、乙醇掺混比提升等。国内市场因高库存与新榨季增产预期，短期偏空，但现货价格持续低迷，下游消费疲软，市场氛围偏悲观。预计26/27榨季国内产量将小幅增长，但需关注天气对甘蔗生长的潜在影响。内盘价格受压制，但长期来看，内外价格将趋于一致，建议关注远月合约的投资机会。