> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源化工研究团队及纸浆市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告由建信期货研究发展部发布，聚焦于纸浆市场的基本面分析与未来走势展望。报告从宏观环境、全球供应、国内需求、毛利率修复等多个维度对纸浆市场进行深入剖析，结合图表数据与市场动态，指出当前市场处于低位震荡状态，短期内缺乏趋势性动能。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场走势 - 7月纸浆价格先涨后跌，低位震荡，月度跌幅为0.4%。 - 期货价格运行波动较小，市场预期有所改善但弱现实仍存。 - 7月主要港口及地区库存环比小幅下降2.68%，但仍处于偏高水平。 ### 2. 成本与供应 - 成本端：海外针叶浆厂现金流成本线提供支撑，7月针叶浆外盘报价上调。 - 供应端：5月全球20主要产浆国化学浆出货量同比下降0.1%，其中针叶浆同比上升4.7%，阔叶浆同比下降3.2%。 - 供应扰动：国际市场存在停机减产预期，但尚未明显体现在发运量上，进口到港量压力仍待释放。 ### 3. 需求端 - 下游市场处于传统淡季阶段，终端订单跟进不足，原料补库心态谨慎。 - 白卡纸、生活用纸、双胶纸、双铜纸等主要木浆系纸品价格偏弱，部分品种价格出现回落。 - 出版订单集中提货缓解部分纸企库存压力，但整体需求仍偏弱。 ### 4. 毛利率与利润 - 木浆系纸品整体毛利率小幅修复，7月白卡纸、双胶纸、双铜纸毛利率均有上升。 - 1-6月造纸及纸制品业营业收入累计同比上升5.5%，利润总额累计同比增长27.5%，行业利润持续修复。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场动态 - 7月进口针叶浆月均价上涨0.10%，阔叶浆月均价下跌1.95%。 - 智利Arauco公司7月木浆外盘报价：针叶浆银星上涨20美元/吨至690美元/吨，本色浆金星上涨10美元/吨至650美元/吨，阔叶浆明星下调20美元/吨至570美元/吨。 ### 2. 供应与库存 - 5月全球20主要产浆国针叶浆发运量175万吨，环比上升6.49%，同比上升4.72%。 - 阔叶浆发运量259万吨，环比上升1.59%，同比下降3.15%。 - 5月全球化学浆发运量与产能比率持稳，针叶浆库存天数为47天，阔叶浆库存天数为43天。 ### 3. 需求与生产 - 6月我国机制纸及纸板产量1498.4万吨，环比上升2.5%，同比上升8.4%。 - 1-6月累计产量8313.2万吨，同比上升6.0%。 - 6月造纸及纸制品业存货同比上升2.2%，环比持平；产成品存货同比下降2.7%。 ### 4. 市场策略 - 建议策略：卖出近月看涨期权、买入远月看涨期权。 - 重要变量：宏观政策、地缘局势、供应扰动。 --- ## 图表与数据来源 - 图1：进口漂针浆现货价格—山东（元/吨） - 图2：进口漂针浆CFR价格（美元/吨） - 图3：期货价格运行情况（元/吨） - 图4：主力合约成交持仓量（万手） - 图5：W20漂针浆发运量（万吨） - 图6：W20漂阔浆发运量（万吨） - 图7：发运量和产能比率（%） - 图8：化学浆发运量同比（%） - 图9：W20生产商木浆库存天数（天） - 图10：W20生产商漂针浆库存天数（天） - 图11：国内纸浆进口量（万吨） - 图12：国内漂针浆进口量（万吨） - 图13：国内五地港口纸浆库存（万吨） - 图14：纸浆期货注册仓单数量（吨） - 图15：全球印刷与书写需求（万吨） - 图16：全球印刷与书写需求历年对比（万吨） - 图17：机制纸及纸板产量（%） - 图18：机制纸及纸板产量历年对比（万吨） - 图19：造纸及纸制品业存货（亿元） - 图20：造纸及纸制品业产成品存货（亿元） - 图21：期现价差——山东银星（元/吨） - 图22：针阔价差——山东地区（元/吨） - 图23：造纸及纸制品业利润总额（万元） - 图24：木浆系纸品毛利率（%） 数据来源：Wind、Bloomberg、卓创资讯、国家统计局、建信期货研究发展部。 --- ## 总结 整体来看，纸浆市场受成本支撑与需求改善预期影响，基本面呈现边际好转迹象，但受限于上下游高位库存压力，短期市场仍维持低位震荡。未来需密切关注宏观政策、地缘局势及供应扰动等关键变量，以判断市场趋势变化。