> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新能源消纳承压，算电协同有望成为突破 ## 核心内容 ### 新能源消纳压力加剧 - **1-2月弃风弃光率攀升**：全国风电利用率91.5%，同比下降2.3个百分点；光伏发电利用率90.8%，同比下降3.1个百分点。 - **区域差异明显**：三北地区（西北、华北、东北）新能源消纳压力突出，其中蒙西、新疆、宁夏风电利用率分别为84.4%、88.7%、89.8%，同比下降6.4、5.5、5.6个百分点；甘肃、青海光伏利用率分别为82.5%、78.7%，同比下降4.1、11.6个百分点。 - **主要原因**：电源建设与电网建设增速错配，2025年风光电新增装机同比提升22%至4.3亿千瓦，而电网建设投资仅增长约5%。输电线路建设周期较长（2-3年），导致输电能力滞后于电源装机。此外，春节期间工业负荷低谷与风光大发形成季节性剪刀差，进一步加剧消纳压力。 ### 算电协同作为突破口 - **算力对电力需求增长显著**：2025年算力中心用电量同比增长18.1%；2026年1-2月互联网数据服务用电量增速高达46.2%。 - **“东数西算”工程推动算电协同**：将算力中心布局至西部新能源富集区，通过绿电直供、源网荷储一体化等模式，可降低算力用电成本20%-30%，智算中心PUE可降至1.15以下。 - **非实时算力具备弹性**：非实时类算力（如模型训练、数据备份、离线推理）对时延容忍度较高，可在绿电富余时段增载运行，在电力紧张时段削减非关键任务，具备削峰填谷的潜力。 - **政策支持升级**：算电协同已从“概念探索”升级为“国家战略”，政策力度持续加强，未来有望进入快速发展期。 ## 主要观点 - **公用事业板块价值重估**：受国际秩序重构影响，公用事业作为实物资产有望获得重新评估。 - **火电转型**：火电正从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善初现端倪，预计2026年分红能力及意愿提升。 - **新能源板块潜力**：风光电仍具备增长空间，但需等待行业盈利底部拐点。光伏年初至今涨幅最大，风电、火电、燃气等板块表现相对较弱。 - **算电协同前景广阔**：是破解新能源消纳困局、实现能源与数字经济双赢的关键方向，政策红利有望释放。 ## 关键信息 ### 电力市场动态 - **广东现货电价**：1Q26以来广东省日前现货电价均值同比-4.5%，但周均值同比上涨152元/兆瓦时（+45.4%）。 - **山西现货电价**：1Q26以来山西省日前现货电价均值同比-20.9%，中长期交易电价同比-12.0%。 - **电价波动**：广东、江苏、山西等地电价呈现不同趋势，部分省份电价上涨，部分下跌。 ### 煤价与库存 - **动力煤价格**：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价754元/吨，周环比-0.9%；山西大同Q5500弱粘煤坑口价596元/吨，周环比-7.9%。 - **港口库存**：秦皇岛港煤炭库存685万吨，周环比-5.5%；中国主流港口煤炭库存周环比+0.4%。 - **电厂库存**：全国25省电厂煤炭库存量10759万吨，周环比-0.8%；日耗煤量481万吨，周环比-7.2%。 ### 天然气市场 - **国际天然气价格**：欧洲（TTF）和美国（NYMEX）天然气价格下降，但仍在高位。 - **国内天然气价格**：LNG出厂价继续上涨，进口到岸价下降，价格保持高位震荡。 ### 水文数据 - **三峡水库**：水位165米，周环比-0.1%；入库流量同比+21.5%，出库流量同比-18.4%。 ## 投资建议 ### 火电 - **推荐标的**：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)。 - **相关标的**：豫能控股(001896，未评级)。 ### 燃气 - **推荐标的**：首华燃气(300483，未评级)、新天然气(603393，未评级)。 ### 水电 - **推荐标的**：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。 ### 核电 - **推荐标的**：中国广核(003816，未评级)。 ### 风光 - **推荐标的**：龙源电力(001289，未评级)。 ## 风险提示 - 弃风弃光率大幅提升，影响新能源项目盈利能力。 - 煤炭价格大幅上涨，对火电企业盈利造成压力。 - 市场电价低于预期，可能拖累公司财务表现。 ## 行业评级 - **评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：公用事业行业 ## 投资评级定义 - **买入**：相对市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对市场基准指数收益率5%-15%。 - **中性**：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：相对市场基准指数收益率-5%以下。 - **未评级**：股票不在研究覆盖范围内。 - **暂停评级**：存在重大不确定性或利益冲突。 ## 个股表现（本周） ### 涨幅前五 - 新中港(+14.2%) - 德龙汇能(+9.1%) - ST金鸿(+1.0%) - 电能实业(+2.6%) - 中电控股(+2.2%) ### 跌幅前五 - 晋控电力(-31.0%) - 广西能源(-29.8%) - 宁波能源(-29.4%) - 华电能源(-24.9%) - 湖南发展(-24.8%) ## 附录 - **相关报告**：光伏新增装机下滑，天然气价维持高位；用电需求上行，火电由负转正；十五五目标明确，强调电力市场改革等。 - **图表目录**：涵盖风电、光伏、电价、煤价、天然气价格、水文等多维度数据图表。