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天风·传媒：重视26年AI超级应用“入口年”，关注大厂生态与出版双主线

核心内容概览

2026年被视为AI超级应用的“入口年”，AI技术从竞争转向应用落地。天风证券认为，AI将从技术之争演变为大厂生态与出版行业的双重主线，重点关注互联网大厂及其生态链、权威媒体复兴、AI+游戏等方向。

主要观点

• AI行情主线：2026年AI行情将从技术之争转向超级应用入口争夺，重点关注大厂生态与出版行业。
• 大模型与大厂应用：大模型技术迭代提速，AI硬件与内容加速落地，如Deepseek-v4即将上线，具备原生多模态与Agent能力。相关标的包括腾讯、阿里、智谱、Minimax、快手、哔哩哔哩、心动、美图、昆仑万维等。
• 权威媒体复兴：人民网、新华网、南方传媒、川网传媒、浙数文化、博瑞传媒、值得买等权威媒体有望受益于AI技术的赋能。
• AI+游戏方向：AI技术将加速游戏内容的创新与落地，如千问计划在2026MWC发布首款AI眼镜，游戏行业将迎来EPS/PE双击机会。

关键信息

市场表现

• 上周传媒（申万）指数：整体下跌 $6.97%$，跑输沪深300指数 $5.91%$，位列所有板块第31位。
• 港股表现：恒生科技指数下跌 $3.70%$，网易-S、京东集团-SW等个股领涨，商汤-W、哔哩哔哩-W等领跌。
• 个股涨跌幅：勤上股份、拓维信息、新华传媒、联建光电等个股领涨，顺网科技、中信出版、中国科传等领跌。

游戏市场

• 畅销榜：腾讯系产品《王者荣耀》与《和平精英》持续占据前列，《三角洲行动》表现稳定，其他如《恋与深空》、《时尚百货城》等产品进入前列。
• 新游上线：《深海迷航：冰点之下手游》将于3月10日在海外上线安卓和iOS。

电影市场

• 票房数据：3月2日至3月6日，整体票房4.59亿元，观影人次1204.9万，平均票价38.0元。
• 票房TOP5：《飞驰人生3》以19799万元票房居首，占比 $43.1%$，《镖人：风起大漠》、《惊蛰无声》等紧随其后。
• 待上映影片：包括《非穷尽列举》、《天空依旧》、《能猫奇遇记》等，涵盖剧情、纪录片、恐怖、儿童等多种类型。

行业重要新闻

• OpenAI发布GPT-5.4：首次具备原生操纵电脑能力，实现推理、编码与智能体能力的一体化整合。
• 阿里开源Qwen3.5：发布四款轻量化模型，9B版本在多语言知识、研究生级推理、视觉理解等方面对标百B级模型。
• 阿里桌面Agent QoderWork：全面开放，降低Agent使用门槛，扩展至日常工作场景。

公司公告

• 京东发布2025年年报：第四季度收入3523亿元，同比增长 $1.5%$；全年收入1.31万亿元，同比增长 $13%$。
• 哔哩哔哩发布2025年年报：第四季度总营收83.2亿元，同比增长 $8%$，净利润同比提升 $478%$；全年总营收303.5亿元，同比增长 $13%$，实现全年盈利。

投资建议

• AI主线：重点关注大模型与大厂应用、IP与多模态应用、权威媒体复兴、AI+游戏等方向。
• 游戏主线：看好Google Play费率下调带来的业绩释放，以及AI趋势共振下的EPS/PE双击机会。
• 教育出版：关注教育出版的主业刚性与高分红，同时受益于互联网大厂持续投入与消费广告主利好。

风险提示

• 政策监管风险：传媒、教育、互联网政策监管可能再次趋严。
• 业绩不及预期：部分公司可能业绩表现不及预期。
• 用户消费能力复苏：用户消费能力复苏可能不及预期。
• 技术与竞争风险：技术迭代不及预期，行业竞争加剧，政策变化等。

报告信息

• 报告名称：《重视26年AI超级应用“入口年”，关注大厂生态与出版双主线》
• 发布日期：2026年03月10日
• 发布机构：天风证券股份有限公司

分析师信息

• 刘欣：SAC执业证书编号：S1110525120007
• 陈萧宇：SAC执业证书编号：S1110525100003
• 吴婧：SAC执业证书编号：S1110526020002
• 王世豪：SAC执业证书编号：S1110526020003

评级说明

• 股票投资评级：买入（预期股价收益 $20%$ 以上）、增持（$10% \sim 20%$）、持有（$-10% \sim 10%$）、卖出（$-10%$ 以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅 $5%$ 以上）、中性（$-5% \sim 5%$）、弱于大市（$-5%$ 以下）。

免责声明

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