> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点（20260508）总结 ## 核心内容 山西证券于2026年5月8日发布研究早观点，涵盖中小盘公司分析、旅游市场数据、REITs发行情况及纺织服装行业点评等内容，重点聚焦华资实业、众信旅游、易方达广西北投高速REIT、潮宏基等标的。 ## 主要观点 ### 华资实业：中裕入主赋能，布局高附加值赛道 - **公司背景**：华资实业原为传统制糖企业，现转型为涵盖谷朊粉、食用酒精、黄原胶、生物科技产品及绿色农畜产品商贸物流的多元化产业企业。 - **实控人变更**：2025年4月，滨州中裕食品通过全资子公司滨州中裕科技，以13亿元增资原控股股东盛泰创发，取得55%股权，间接持有华资实业13.66%股份，实控人由张文国变更为宋民松。 - **业务升级**：中裕食品将全面赋能华资实业，重点发展高附加值产品，如黄原胶、小麦淀粉深加工产品，利用中裕的客户资源与销售网络切入高毛利下游市场。 - **投资建议**：预计2026-2028年归母公司净利润分别为1.08/1.55/1.76亿元，同比增长83.7%/43.4%/13.1%。首次覆盖，给予“增持-A”评级。 - **风险提示**：食品安全风险、新产品销售不及预期、原材料价格波动、产品价格风险、多元化发展风险。 ### 众信旅游：业务结构优化，盈利水平提升 - **财务表现**：2025年公司营收68.22亿元，同比增长5.69%，但归母净利润大幅下降93.34%，主要因终止确认递延所得税资产影响。2026Q1营收12.65亿元，同比增长8.58%，但归母净利润同比下降47.28%。 - **业务变化**：旅游批发、零售、整合营销业务分别实现营收50.28亿元、9.26亿元、8.4亿元，其中零售业务营收占比提升至13.57%，加盟业务营收占比提升至10.11%。 - **盈利改善**：2026Q1毛利率13.41%，净利率0.15%，经营活动现金流净额同比增长336.21%。 - **投资建议**：预计2026-2028年EPS分别为0.06、0.08、0.12元，对应PE分别为96.5、77.5、51.1倍，维持“增持-A”评级。 - **风险提示**：居民消费不及预期、地缘政治影响出入境、签证政策变化。 ### 易方达广西北投高速REIT：分红豁免机制提升市场认可度 - **项目概况**：发行规模3亿份，募资总额24.75亿元，底层资产为兰海高速广西段，全长48.724公里，总投资28.96亿元。 - **发行估值**：发行价8.25元/份，对应P/NAV为1.05x，折现率7.74%（IRR 6.21%），预测现金流年复合增长率1.57%。 - **派息率**：2026、2027年可供分配金额预测分别为2.13亿元和2.25亿元，对应年化派息率分别为8.62%和9.11%。 - **市场前景**：参考已上市同类REITs的平均P/NAV 0.96倍和P/FFO 11.38倍，认为发行价处于合理区间，二级市场价格或较发行价上涨5-10%。 - **风险提示**：车流量、收费单价低于预期，项目运营风险，市场估值中枢下移。 ### 潮宏基：时尚珠宝带动业绩增长，盈利能力显著提升 - **业绩表现**：2026Q1营收24.98亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿元，同比增长39.52%；扣非净利润2.63亿元，同比增长39.94%。 - **业务亮点**：珠宝业务成为业绩增长核心，进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等高端商圈，提升品牌影响力；在马来西亚吉隆坡新增门店，强化产品本地化创新。 - **盈利能力**：毛利率26.92%，同比提升3.99pct；归母净利率10.55%，同比提升2.16pct；经营活动现金流净额3.59亿元，同比增长226.87%。 - **投资建议**：预计2026-2028年EPS分别为0.77、0.94、1.11元，对应PE分别为13.6、11.1、9.5倍，维持“增持-A”评级。 - **风险提示**：金价波动、电商费用增加、加盟拓展不及预期、行业竞争加剧。 ## 行业评论：2026年五一小长假旅游市场情况 - **整体数据**：五一假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；总花费1854.92亿元，同比增长2.9%；人均消费571元，高于清明假期。 - **跨区域流动**：跨区域人员流动量达15.17亿人次，创历史新高。 - **消费结构变化**：春假与五一假期叠加，形成超长假期，带动“深度游”消费，住宿餐饮需求显著提升。 - **重点城市表现**： - **北京**：接待游客1882.7万人次，同比增长5.1%；旅游总花费223.6亿元，同比增长6.6%。 - **上海**：接待游客1690.16万人次，同比增长2.43%；客房出租率达72.80%；旅游交易总金额达215.1亿元。 - **广东**：接待游客4706.9万人次，同比增长2.1%；旅游收入297.7亿元，同比增长0.9%。 - **辽宁**：接待游客人次同比增长13.45%，旅游综合收入同比增长13.70%。 - **重点景区表现**： - **黄山旅游**：接待游客超15万人次，创历史新高。 - **峨眉山**：接待游客25.71万人次，同比增长22.91%。 - **风险提示**：行业系统性风险、极端天气影响风险。 ## 总结 山西证券早观点聚焦于中小盘公司及行业动态，重点分析了华资实业、众信旅游、易方达广西北投高速REIT和潮宏基的业务发展与财务表现。同时，对2026年五一假期旅游市场进行了详尽点评，指出整体市场强劲反弹，消费结构优化，重点城市与景区表现亮眼。研究认为，中裕食品入主华资实业将推动其向高附加值赛道转型，众信旅游业务结构持续优化，潮宏基盈利能力显著提升，易方达广西北投高速REIT具备分红保障，整体市场前景乐观。