20230225-宏源期货-贵金属周报_黄金与白银_美联储加息终点利率预期更高更久_关注美国2月经济与就业数据表现_23页_4mb

贵金属周报（黄金与白银）总结

核心内容

2023年2月25日发布的贵金属周报分析了黄金与白银市场在美联储加息预期、美国经济数据、美元指数走势及全球市场波动率等多重因素影响下的表现。报告指出，美国经济数据持续超预期，推动美联储加息预期升高，进而对贵金属价格形成压力。

主要观点

1. 美联储加息预期升高

• 美国1月新增非农就业人数、消费者物价指数（CPI）、零售销售与制造业产出均高于预期。
• CME利率期货预测美联储3月、5月和6月或分别加息25个基点，加息终点利率可能升至5.25%-5.5%。
• 圣路易斯联储主席布拉德建议将终点利率升至5.375%，3月可能加息50个基点，对黄金和白银构成利空。

2. 美国经济与就业数据影响贵金属价格

• 若2月经济与就业数据再次超预期，10年期国债收益率可能上涨至4.4%，美元指数可能突破105.6，贵金属价格承压。
• 若数据偏弱，则伦敦金价（银价）可能在1780-1800（20-20.5）附近获得支撑。

3. 美国10年期国债收益率与美元指数走势

• 10年期国债收益率震荡走高至3.9%-4.0%，与美联储加息预期密切相关。
• 美元指数震荡上涨至105.2618，但面临105.6压力位，若数据继续强劲，可能进一步上涨至107.8。

4. 实际利率曲线整体上移

• 美国1月消费端通胀超预期，引导中长端实际利率升至1.5%左右。
• 短端实际利率修复加快，长端实际利率对贵金属价格影响更显著。

5. 美元兑欧元、英镑及日元汇率震荡偏强

• 美联储与欧洲央行加息预期差异，叠加美国经济强劲，使美元对欧元、英镑及日元汇率偏强。

6. 黄金市场持仓与库存变化

• COMEX黄金非商业多空持仓比值震荡上涨，SPDR黄金ETF持仓减少。
• COMEX与上期所黄金库存震荡减少，主要因美联储加息预期、地缘政治局势及央行增持黄金。

7. 黄金基差与近远合约价差

• 国外黄金基差正负交替，处于合理区间；上海黄金基差为正且相对高位。
• 建议关注逢高做空沪金基差（即做空现货并做多期货）的套利机会。

8. 白银市场持仓与库存变化

• COMEX白银非商业多空持仓比值震荡下降，iShare白银ETF持仓略有减少。
• COMEX与上期所白银库存震荡减少，与市场需求及加息预期有关。

9. 白银基差与近远合约价差

• 国外白银基差正负交替，处于合理区间；上海白银基差为负且相对低位。
• COMEX白银近远月合约价差为正且相对高位，上海白银近月与主力合约价差为负且相对低位。
• 建议关注逢低做多沪银基差及近远月价差的套利机会（牛市套利）。

10. 金银比与金铜比

• 美元指数走强使贵金属价格承压，但新能源汽车与光伏风电对白银需求不及预期。
• 建议关注短线轻仓逢低做多“金银比”的套利机会。
• 国内电解铜库存累积，建议关注逢低做多“金铜比”的套利机会。

关键信息

• 加息预期：美联储3月、5月、6月可能分别加息25个基点，终点利率或升至5.25%-5.5%。
• 数据影响：2月经济与就业数据将对10年期国债收益率与美元指数走势产生关键影响。
• 贵金属价格压力：实际利率曲线整体上移、美元指数走强，对黄金与白银价格形成压制。
• 库存变化：国内外黄金与白银库存均震荡减少，反映市场供需变化及央行增持趋势。
• 套利机会：建议投资者关注沪金与沪银基差、近远月价差及金银比、金铜比的套利机会。

投资策略

• 黄金：预计价格宽幅震荡偏弱，关注1780-1800附近支撑位。
• 白银：预计价格震荡偏弱，关注20-20.5附近支撑位。
• 操作建议：建议投资者单边短线轻仓逢高做空主力合约，多边关注逢高做空沪金基差与近远月价差，逢低做多沪银基差及近远月价差、金银比、金铜比的套利机会。

风险提示

• 需关注2月27日美国1月耐用品订单、3月1日中国2月制造业PMI、美国2月ISM制造业PMI等关键数据。
• 美元指数若突破105.6，可能进一步上涨至107.8，对贵金属价格构成更大压力。
• 全球经济与地缘政治局势变化可能对贵金属市场产生重大影响。

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