20160114-申万宏源-卓华信息-831030.OC-智慧警务顶层设计公司_内生+外延驱动业绩高增长_新疆反恐项目弹性大_11页_785kb

卓华信息（831030）总结

公司概况

卓华信息是一家专注于智慧警务顶层设计的公司，成立于2009年，是北京市核心情报与指挥系统的设计实施单位。公司拥有智慧警务软硬一体化解决方案，涵盖警务信息收集、管理与分析、决策支持系统等模块，成为少数能够深入公安系统内部进行全方位顶层设计的企业。

核心内容与主要观点

智慧警务解决方案

• 公司提供“警务核查防控”、“移动警务管理平台”、“警务手持信息终端”等系列产品。
• 智慧警务系统包括“警擎”“警视”“警智”三大系列，分别对应前端设备、信息系统产品及指挥作战系统。
• 公司产品逐步成熟，2014年收入接近1亿元，净利润1900万元，过去两年复合增长率分别为53%和75%。

市场扩张战略：“181战略”

• 公司提出“181战略”，将市场分为三个部分：
  • 新疆市场（“1”）：公司已在南疆两个乡完成试点项目，预计2016年大力推广新疆反恐系统，市场空间达20亿元。
  • 北京及周边七省一市（“8”）：公司产品已在山西、河南、天津等地试点，计划2016年进入四到五个省份。
  • 南方沿海市场（“1”）：通过并购方式进入，以获取地方性资源和项目经验。

内生与外延双轮驱动

• 内生增长：公司持续研发和项目经验积累，推动产品成熟和市场拓展。
• 外延扩张：2016年进入并购年，通过收购有涉密资质和地方项目经验的公司，提升产品竞争力和市场覆盖率。例如，公司已公告并购中软恒信，获得涉密二级资质。

关键信息

市场前景与规模

• 公安信息化市场规模：2013年为328.10亿元，预计2018年达到944亿元，2014-2018年复合年增长率（CAGR）为23.5%。
• 公共安全支出：我国公共安全支出规模近9000亿元，与GDP增速相当。
• 新疆反恐市场：预计市场空间达20亿元，公司具备较强的竞争力和市场开拓潜力。

财务预测与估值

• 收入预测（单位：亿元）：
  • 2015年：1.3亿
  • 2016年：2.14亿
  • 2017年：2.95亿
• 净利润预测（单位：亿元）：
  • 2015年：0.26亿
  • 2016年：0.44亿
  • 2017年：0.59亿
• 每股收益（EPS）：
  • 2015年：0.42元
  • 2016年：0.70元
  • 2017年：0.95元
• 合理估值：当前合理价格区间为12.6-14.7元，给予2015年30-35倍PE估值，目标市值约15亿元。

风险提示

• 异地扩张慢于预期：公司需克服地域性挑战，实现全国市场的有效覆盖。
• 产品研发偏离市场：需确保产品符合实际需求，避免研发与市场需求脱节。
• 人才扩充跟不上：公司需持续吸引和培养高端人才，以支撑业务扩张和技术创新。

总结

卓华信息作为智慧警务顶层设计的领先企业，凭借在北京市场的深厚积累和“181战略”的推动，正在加速全国市场拓展。公司通过内生增长和外延并购双轮驱动，有望实现业绩高增长。未来三年，公司目标市值达到15亿元，合理价格区间为12.6-14.7元。尽管面临异地扩张、产品研发与人才扩充等风险，但其在反恐和公安信息化领域的布局，以及产品成熟度的提升，使其具备良好的增长潜力。