20250207-天风证券-医药生物行业2025年年度策略_政策拐点愈发明确_布局创新药+医疗设备+服务_56页_3mb

医药生物行业2025年年度策略总结

政策拐点明确

1. 医保政策转向：医保局提出“赋能经济发展”，明确支持创新药。医保基金预付制度落地，优化医疗机构资金周转效率。
2. DRG/DIP改革深入推进：截至2023年底，统筹地区覆盖率超90%，医保基金支出占比达70%。新版分组更贴近临床需求，配套机制强化医保支付对医疗机构的赋能。
3. 商业健康险扩张：政策支持“1+3+N”多层次医保体系，商业健康险赔付占比约7%，未来有望提升至9%。惠民保平均参保率达153%，市场潜力巨大。

投资策略

关注重点

1. 创新药械方向：
   • 创新药品：百济神州、迪哲医药、泽璟制药、康方生物、科伦博泰生物、云顶新耀-B。
   • 创新器械：联影医疗、迈瑞医疗。
2. 超跌龙头：
   • 行业龙头估值修复：济川药业、华东医药、药明康德、爱尔眼科。
   • 弹性个股：港股Biotech（和铂医药、科济药业、来凯医药）及消费类龙头。

政策受益方向

1. 医疗服务：医保预付制度落地、价格改革提技术劳务价值，关注国际医学、爱尔眼科、通策医疗。
2. 零售药店：市场回温，9月同比小幅提升9%。

行业数据动态

1. 医药工业：1-10月规模以上工业增加值同比+35%，单月同比显著上升。
2. 中西药类销售：1-10月累计5815亿元，同比增长43%。
3. 医疗设备：国内招标逐步回暖，器械出海战略持续推进，国际化前景广阔。
4. 部分省份诊疗情况：重庆、广西等地人均药费同比下降显著，DRG控费政策成效初显。

风险提示

1. 政策波动：医保政策调整、集采影响。
2. 公司业绩不及预期：经营/研发进度未达预期。
3. 市场震荡：估值波动、资金面变化。

目标公司估值展望

• 创新药：估值回升空间较大，国际竞争力提升。
• 医疗服务：政策与业绩共振，估值修复可期。
• 医疗设备：国内市场触底回升，海外市场持续拓展。

总体评级

强于大市：医药政策拐点明确，创新药与器械有望受益，消费龙头稳健，建议关注政策与业绩双重驱动标的。

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