> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货眼·日迹 # 每日早盘观察 银河期货研究所 2026年2月13日 # 每日早盘观察 # 2026年2月13日 # 目录 # 金融衍生品 股指期货：海外市场再现波动 3 国债期货：节前建议轻仓谨慎操作 4 # 农产品 蛋白粕：美豆需求乐观 盘面大幅上涨 5 白糖：国际糖价偏弱郑糖价格也有所走弱 5 油脂板块：假期临近震荡回落，整体维持宽幅震荡 玉米/玉米淀粉：产区现货稳定，盘面高位震荡 8 生猪：出栏压力好转现货阶段支撑 8 花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡 9 鸡蛋：节前备货进入尾声蛋价有所下跌 10 苹果：节前走货尚可，苹果价格坚挺 11 棉花-棉纱：基本面变化不大 棉价有所支撑 12 # 黑色金属 钢材：需求延续下滑，钢价震荡承压 13 双焦：春节临近煤矿陆续放假，年后需关注国内外煤炭市场变化 13 铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行 14 铁合金：长假临近，离场观望 15 # 有色金属 金银：美股激荡金银下挫 17 铂钯：美股大跌引发资产全线下跌节前谨慎参与 18 铜：AI影响扩散，铜价再度受挫 19 氧化铝：关注供给端产能边际变化 19 电解铝：节前市场减仓避险 20 铸造铝合金：随外盘铝价震荡运行 21 锌：暂时观望 22 铅：区间震荡 23 镍：贵金属领跌有色，防范假期风险 23 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行 24 工业硅：关注前期低点附近支撑 25 多晶硅：行业自律和挺价预期再起，等待盘面低价机会 25 碳酸锂：需求良好，现货转淡 26 锡：AI恐慌升级，锡价下挫 27 # 航运板块 集运：节前建议观望，关注伊朗局势风险 29 # 能源化工 原油：假期持续关注地缘风险 30 沥青：交投清淡库存低位，各地区现货价格基本维稳 30 燃料油：年前关注地缘风险，谨慎入市 31 LPG：假期注意地缘风险因素 32 天然气：价格小幅反弹 33 PX&PTA：供需双弱 34 BZ&EB: 供应回归 34 乙二醇：累库压力明显 35 短纤：短纤工厂按计划减停产 36 瓶片：临近假期市场清淡 36 丙烯：供需支撑尚可 37 塑料PP：临近春节，宜控制敞口风险 38 烧碱：烧碱价格震荡 39 PVC：震荡为主 39 纯碱：价格震荡偏弱 40 玻璃：价格震荡偏弱 41 甲醇：区间震荡 42 尿素：坚挺上涨 43 纸浆：浆价宽幅震荡 43 胶版印刷纸：临近春节，需求淡季，市场休市 44 原木：供需双弱，市场平淡 45 天然橡胶及20号胶：新春快乐！ 46 丁二烯橡胶：新春快乐！ 47 # 金融衍生品每日早盘观察 # 股指期货：海外市场再现波动 # 【财经要闻】 1. 乘联分会：中国1月狭义乘用车零售销量同比下降 $13.9\%$ 。1月新能源乘用车出口28.6万辆，同比增长 $103.6\%$ ；占乘用车出口 $49.6\%$ ，较去年同期增长12.5个百分点；其中纯电动占新能源出口的 $65\%$ 作为核心焦点的 $\mathrm{A00 + A0}$ 级纯电动车占纯电动出口的 $50\%$ 。 2. 豆包宣布，豆包视频生成模型Seedance 2.0正式接入豆包App、电脑端和网页版。Seedance 2.0模型支持原声音画同步、多镜头长叙事、多模态可控生成。 3. MiniMax 正式上线最新旗舰编程模型 MiniMax M2.5，直接对标 Claude Opus4.6，支持 PC、App、跨端应用的全栈编程开发，尤其在 Excel 高阶处理、深度调研、PPT 等 Office 核心生产力场景中均处于行业领先地位。 4. 数据显示，周四南向资金净买入45.67亿港元。 5.央行公告称，2月12日以固定利率、数量招标方式开展了1665亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ 。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。 6. 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月13日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 # 【投资逻辑】 周四股指表现分化，至收盘，上证50指数跌 $0.28\%$ ，沪深300指数涨 $0.12\%$ ，中证500指数涨 $1.17\%$ 中证1000指数涨 $0.91\%$ ，全市场成交额为2.16万亿元。 股指小幅高开后出现震荡，但中证500和中证1000指数表现强势，全天震荡上行，上证50表现疲弱。两市个股继续跌多涨少，2108家上涨，3280家下跌。光纤、电网设备、液冷、云服务、CPO等板块领涨市场，影视院线、酒店餐饮旅游等数板块下跌。 股指期货涨跌互现，至收盘，主力合约IH2603跌 $0.3\%$ ，IF2603涨 $0.09\%$ ，IC2603涨 $1.35\%$ ，IM2603涨 $1.14\%$ 。除IH外，各品种基差小幅上行，IM和IC当月合约升水较大，有一定套利空间。IM、IC、IF和IH成交分别增加 $16.4\%$ 、 $12\%$ 、 $10.2\%$ 和 $7.4\%$ ；IM和IC持仓分别增加 $1.1\%$ 和 $1.2\%$ ，IF和IH持仓分别下降 $0.3\%$ 和 $0.1\%$ 。 科技股再度带动小盘指数。受美股液冷龙头公司业绩后大涨影响，开盘后A股液冷板块集体走高，CPO、半导体等纷纷走强。另一方面，港股AI模型龙头大涨，带动A股AI应用板块。加之电子涨价、稀有金属、能源金属继续上涨，中证500和中证1000指数明显强于大市。另一方面，大消费板块走弱，大型银行股调整，使上证50指数受压。市场成交有所放大，板块活跃，个股仍有一定赚钱效应。隔夜美股大幅下跌，黄金、铜等商品价格波动，可能对节前最后一天的市场产生波动，但中期向好格局不变。因 此，投资者对于港股节日期间表现也充满期待，节前A股市场仍将保持震荡上行趋势。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏强，逢低做多。 2.套利：IM\IC多2609+空ETF的期现套利。 3.期权：牛市价差。 风险因素：市场资金面逆转，美股AI泡沫破裂，经济增长不及预期。 (孙锋 投资咨询证号：Z0000567；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 国债期货：节前建议轻仓谨慎操作 国债期货：周四国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约跌 $0.03\%$ ，10年期主力合约涨 $0.02\%$ ，5年期主力合约接近平收，2年期主力合约跌 $0.02\%$ 。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率多数回落，其中5-10Y下行约1bp左右，表现偏强。 央行净投放4480亿元短期流动性，市场资金面边际趋松。银存间主要期限质押式回购加权平均利率多数小幅回落，其中隔夜、7天期资金价格分别为 $1.3620\%$ 、 $1.5257\%$ ，分别较上一日回落0.79bp、1.31bp。周四债市表现稍显分化，节前投资者似乎仍在沿着收益率曲线寻找正Carry与风险相对可控的品种交易，这使得5-10Y期限表现相对偏强，而短端与超长端表现则稍显弱势。现券尾盘，央行公告明日将开展1万亿元6个月期买断式逆回购操作，规模较大，指向当前央行呵护市场流动性的态度不变，但大额买断式逆回购操作或也意味着短期内降准的概率相应有所下降。 综合来看，近期公布的央行四季度货政报告中，货币政策适度宽松的基调与支持性的立场保持不变，年内降准降息可期。与此同时，1月国内CPI、PPI数据虽整体延续修复态势，但结构上的分化依旧较为显著，通胀指标回升对债市的扰动也暂时有限。 当然，在市场风险偏好有所企稳的情况下，债市情绪依旧尚可，主要原因我们认为可能还是与春节假日较长，为应对假期不确定性，部分投资者选择降低风险资产敞口导致资金流入固收市场有关。 后续而言，我们倾向于认为短期内政策利率调降概率不高，节后部分投资者行为可能反转叠加重要会议临近，债市情绪或将逐步趋于谨慎。操作上，单边建议投资者可尝试逢高轻仓布局一定TS合约空单。套利方面，建议适度关注阶段性做多T合约跨期价差交易。 # 【交易策略】 1.单边：观望。 2.套利：逢高试空TS合约。 风险因素：尝试做多T合约跨期价差。 (沈忱 投资咨询证号：Z0015885；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 农产品每日早盘观察 # 蛋白粕：美豆需求乐观 盘面大幅上涨 # 【外盘情况】 CBOT大豆指数上涨 $0.09\%$ 至1144.25美分/蒲。CBOT豆粕指数上涨 $0.13\%$ 至312.8美金/短吨。 # 【相关资讯】 1.USDA出口销售报告前瞻：截至2月5日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为28.2万吨，前一周为43.7万吨；2026/2027年度大豆净销售0.1万吨，前一周为0万吨。美国2025/2026年度豆粕出口净销售为35.7万吨，前一周为38万吨；2026/2027年度豆粕净销售0万吨，前一周为0万吨。 2.CONAB：巴西2025/26年大豆产量估计为1.7798亿吨，较之前预测的1.7612亿吨有所增加；预计巴西2025/26年度大豆出口量上调至1.122亿吨，此前预测为1.118亿吨。预计巴西2025/26年度大豆种植面积为4843万公顷，此前预测为4867万公顷。 3.Anek：基于船运计划数据预测，2月8日-14日期间，巴西大豆出口量为337.016万吨，上周为153.18万吨；豆粕出口量为57.48万吨，上周为27.77万吨。 4.我的农产品：截止2月6日当周，国内大豆压榨量248.4万吨，开机率为 $68.33\%$ 。国内大豆库存567.04万吨，较上周减少68.46万吨，减幅 $10.77\%$ ，同比去年增加1.01万吨，增幅 $0.18\%$ 。豆粕库存99.21万吨，较上周增加6.17万吨，增幅 $6.63\%$ ，同比去年增加56.91万吨，增幅 $134.54\%$ 。 # 【逻辑分析】 美豆盘面大幅上涨主要受贸易关系好转以及南美产区天气偏干燥影响。但国际大豆整体丰产，供应仍然相对偏宽松，市场压力比较明显，并且近期涨幅相对较大预计进一步上涨空间有限。国内豆粕成本端有所支撑，但整体供应面仍然比较宽松，并且后续供应利多反应较明显，市场仍然缺乏比较明显的利多带动因素，预计整体震荡运行为主。 # 【策略建议】 1.单边：短期建议观望为主。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 白糖：国际糖价偏弱郑糖价格也有所走弱 # 【外盘变化】 上一交易日 ICE 美原糖主力合约价格大跌后收回跌幅，主力持平于前一交易日（0%）至 13.53 美分/磅。 上一交易日伦白糖价格震荡下跌，主力合约跌3.4（ $-0.84\%$ ）至401.7美元/吨。 # 【重要资讯】 1.2025/26榨季截至2月10日，泰国累计甘蔗入榨量为5759.96万吨，较去年同期的6238.73万吨减少478.77万吨，降幅 $7.67\%$ ；甘蔗含糖分 $12.45\%$ ，较去年同期的 $12.30\%$ 增加 $0.15\%$ ；产糖率为 $10.66\%$ ，较去年同期的 $10.489\%$ 增加 $0.171\%$ ；产糖量为614.04万吨，较去年同期的654.39万吨减少40.35万吨，降幅 $6.17\%$ 。其中，白糖产量108.32万吨，原糖产量481.91万吨，精制糖产量23.81万吨。 2. 截至目前不完全统计，25/26榨季湛江已有2家糖厂收榨，还有1家糖厂预计将于年前收榨24/25榨季湛江第一家糖厂收榨时间为2月16日。截至1月底广东累计产糖34.44万吨，与去年同期的34.14万吨相比持平略增；出糖率 $9.827\%$ ，去年同期为 $10.09\%$ ，同比下降 $0.263\%$ 。25/26榨季广东糖产量预估为60万吨，低于上榨季的65.45万吨，目前生产进度已经完成六成左右。 3．沐甜12日讯，主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般。具体情况，广西：南宁中间商站台基准价5350元/吨；仓库报价5330元/吨，报价不变，成交一般。南宁集团厂内车板报价5290-5340元/吨，报价不变，成交一般。柳州中间商站台基准价5360-5380元/吨；仓库报价5340-5360元/吨，报价不变，成交一般柳州集团仓库车板报价5340-5360元/吨，报不变，成交一般。云南：昆明中间商报价5130-5210元/吨，大理报价5120-5140元/吨，祥云报价5120-5170元/吨，报价不变，成交般。昆明集团报价5160-5180元/吨，大理报价5120-5140元/吨，报价不变，成交一般。广东：湛江中间商报价暂无。新疆：中粮厂仓报价5050-5150元/吨，报价不变，成交一般。内蒙：凌云海25/26榨季一级白砂糖报价5480元/吨，优级白砂糖报价5550元/吨，优级绵白糖报价5650元/吨，报价不变，成交一般。 # 【逻辑分析】 国际方面，巴西甘蔗压榨几乎接近结束，出口量下降，巴西糖对全球影响力下降，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。目前印度双周产量较高，增产可能会超预期，给国际糖价以悲观影响，近期美糖价格跌破下方支撑，预计后期仍将维持震荡偏弱走势。 国内市场，目前国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。此外美糖价格跌破前低，后期走势可能会进一步偏弱，因此预计郑糖价格也将弱势跟随。 # 【交易策略】 1. 单边：国际糖价预计短期将维持偏弱走势。受国际糖跌破前低影响，预计国内郑糖5月合约价格也将偏弱走势。 2. 套利：观望。 3.期权：短期卖出看涨期权。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 油脂板块：假期临近震荡回落，整体维持宽幅震荡 # 【外盘情况】 隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度 $0.81\%$ 至57.52美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度 $0.17\%$ 至4044林吉特/吨。 # 【相关资讯】 1. 据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到4850万吨。这一预估与该交易所此前在2025年9月时的报告相同。阿根廷2025/26年度玉米产量为5700万吨，与上次预估持平。 2.据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的2月预测数据显示：预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.77985亿吨，同比增加650.45万吨，增加 $3.8\%$ ；预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4843.44万公顷，同比增加108.83万公顷，增加 $2.3\%$ ；预计2025/26年度巴西大豆单产为3.67吨/公顷，同比增加52.918千克/公顷，增加 $1.5\%$ 。 3.据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为273472吨，较上月同期出口的325955吨减少 $16.1\%$ 4.据外媒报道，马来西亚棕榈油总署（MPOB）网站公布，该国上调3月毛棕榈油参考价，但维持出口关税在 $9\%$ 不变。马来西亚是全球第二大棕榈油出口国。3月毛棕榈油的参考价为每吨3896.09林吉特（996.95美元），2月参考价为每吨3846.84林吉特。当棕榈油价格在每吨2250-2400林吉特，开始征收出口关税，税率为 $3\%$ 。当价格超过每吨4050林吉特，关税税率最高设定在 $10\%$ 。 # 【逻辑分析】 近期油脂受贸易及政策预期等因素影响较多，经历了前期快速上涨，近日上涨乏力有所回落。马棕1月如期减产去库，但高基数下马棕库存或持续维持偏高水平，不过马来和印尼库存有所分化，两国合计库存仍不算宽松。美国生柴预期向好将利好美豆油消费需求等，对豆油存在潜在利多。不过豆油整体上没有一个比较突出的核心矛盾点，市场传中国将本季美豆采购承诺增至2000万吨且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移。短期菜油维持小幅去库节奏，对菜油价格也存在一定支撑，在油脂继续回调时菜油也将跟随回调，但下方仍有支撑预计回落空间有限，目前国内菜油仍受政策端扰动。 # 【交易策略】 1. 单边：油脂仍维持宽幅震荡。不过临近假期资金或获利了结，情绪有望回落，油脂存在回调需求，可考虑逢高轻仓试空，或静待回调后逢低多。 2. 套利：γ59 可考虑逢高反套。 3.期权：观望。 (张盼盼 投资咨询证号：Z0022908；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玉米/玉米淀粉：产区现货稳定，盘面高位震荡 # 【外盘变化】 芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘上涨，美玉米03月主力合约上涨 $0.9\%$ ，收盘为431.0美分/蒲。 # 【重要资讯】 1. 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至2月12日，全国饲料企业平均库存33.02天，较上周增加0.43天，环比上涨 $1.32\%$ ，同比上涨 $9.66\%$ 。 2. 据Mysteel农产品调研显示，截至2026年2月11日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量543.8万吨，增幅 $6.07\%$ 3. 本周（2026年2月5日-2月11日）全国玉米加工总量为59.74万吨，较上周减少1.67万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.47万吨，较上周产量减少1.15万吨；周度开机率为 $55.68\%$ ，较上周降低 $2.1\%$ 。 4. 截至2月11日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量102.5万吨，较上周增加3.00万吨，周增幅 $3.02\%$ 月降幅 $0.29\%$ ；年同比降幅 $23.90\%$ 5.2月13日北港收购价价为700容重15水分价格为2290元/吨附近，收购25水潮粮0.995元/斤，价格稳定，东北产区玉米稳定，华北产区玉米稳定。 # 【逻辑分析】 美玉米产量和上月持平，但最近天气担忧，短期美玉米底部震荡。节前东北深加工部分停收，东北产区玉米稳定，港口价格稳定。华北玉米上量减少，玉米现货稳定，小麦价格仍偏强，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。05玉米偏强震荡，东北玉米现货短期稳定，盘面高位震荡。 # 【交易策略】 1.单边：外盘03玉米企稳后仍是偏多思路。05玉米轻仓逢高短空。 2. 套利：05 玉米和淀粉价差逢低做扩。 3.期权：观望。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 生猪：出栏压力好转 现货阶段支撑 # 【相关资讯】 1. 生猪价格：生猪价格整体呈现震荡态势。其中东北地区 11.4-11.5 元/公斤，持稳；华北地区 11.5-11.9 元/公斤，持稳至上涨 0.1 元/公斤；华东地区 11.7-12 元/公斤，持稳至上涨 0.1-0.2 元/公斤；华中地区 11.1-12.4 元/公斤，持稳至上涨 0.1 元/公斤；西南地区 10.7 元/公斤，持稳至上涨 0.1 元/公斤；华南地区 11.7-11.9 元/公斤，持平。 2. 仔猪母猪价格：截止2月10日当周，7公斤仔猪价格365元/头，较上周下跌1元/头。15公斤仔猪价格466元/头，较上周下跌2元/头。50公斤母猪价格1557元/头，较上周持平。 3.涌益咨询：截止2月10日，二次育肥栏舍利用率较前10日下降。 # 【逻辑分析】 市场供应端压力有一定好转表现，各养殖环节出栏量整体维持正常，规模企业出栏完成情况良好后续出栏压力有所减少，普通养殖户出栏动力一般，二次育肥整体正常，总体供应压力有所好转。预计现货价格可能有一定支撑表现。但总体存栏维持高位，出栏体重相对较大，后续仍有一定压力。 # 【策略建议】 1.单边：观望。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡 # 【重要资讯】 1. 假期交易清淡，全国花生通货米均价8018元/吨，基本稳定，其中，河南麦茬白沙通货米好货3.5-3.9元/斤不等、8筛精米4.15-4.3元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.5-4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.5-4.65元/斤、8筛精米5-5.1元/斤，花育23通货米主流价格4.35-4.4元/斤左右，以质论价。 2. 全国油厂油料米合同采购均价7350元/吨、稳定，山东均价7263元/吨，稳定，全国各油厂报价6800-7900元/吨不等，以质论价，严控指标。 3. 花生油方面，油厂小单出货为主，国内一级普通花生油报价14275元/吨、持平，山东小榨浓香型花生油市场报价为16167元/吨、持平，普通型花生油价格14300元/吨、持平，老客户实单有议价空间。 4. 花生粕方面，48蛋白花生粕均价3050元/吨，各油厂报价混乱，实际成交可议价。 5. 据Mysteel调研显示，截至2026年2月5日当周，国内花生油样本企业厂家花生库存统计201995吨，较上周减少2090吨，减幅 $1.02\%$ 。截止到2026年2月5日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计41150吨，较上周增加130吨，增幅 $0.32\%$ 。 # 【逻辑分析】 花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生稳定，河南与东北价差继续缩小。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.6元/斤附近。豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价价格稳定，目前仓单成本在7900-8000元左右，受进口花生米成本下降影响，05花生窄幅震荡，仓单成本仍偏高，盘面仍窄幅震荡。 # 【交易策略】 1.单边：05花生窄幅震荡，轻仓逢低短多操作。 2.套利：观望。 3.期权：卖出pk603-C-8200期权。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 鸡蛋：节前备货进入尾声 蛋价有所下跌 # 【重要资讯】 1. 今日全国主流价格维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价格停报，主流参考价166/44斤【稳定】，石门，回龙观等主流批发价166元/44斤【稳定】；大洋路鸡蛋主流批发价格166【稳定】，到车正常，按质高低价均有，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。 2. 根据卓创数据1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。1月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ )为4322万，环比变化增加 $9\%$ ，同比变化不大。 3. 根据卓创数据，2月6日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1655万只，较前一周增加 $2\%$ 。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，2月6日当周淘汰鸡平均淘汰日龄495天，较前一周增加2天。 4. 根据卓创数据，截至1月23日当周全国代表销区鸡蛋销量为7210吨，较上周下降 $2.3\%$ ，处于历年同期中高位。 5. 根据卓创数据显示，截至1月15日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.52元/斤，较前一周下跌0.14元/斤；2月6日，蛋鸡养殖预期利润为-12.65元/羽，较上一周价格下跌0.37元/斤。 据卓创数据，截至1月23日当周生产环节周度平均库存有1.02天，较上周库存天数略有增加0.05天。流通环节周度平均库存有1.07天，较前一周增加0.02天。 # 【交易逻辑】 临近春节，近期春节备货基本进入尾声。前期利润情况表现较好，市场淘汰积极性有所下降，使得整体产能去化有所放缓。根据卓创数据，1月23日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1627万只，较前一周减少 $5\%$ 。淘鸡日龄方面，根据卓创资讯数据，1月23日当周淘汰鸡平均淘汰日龄490天，较前一周增加5天。考虑到春节后开始进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但近期随着蛋价表现较好使得整体去化有所减弱，可考虑逢高空6月合约。 # 【交易策略】 1.单边：可考虑逢高空6月合约。 2. 套利：建议观望。 3.期权：建议观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 苹果：节前走货尚可，苹果价格坚挺 # 【重要资讯】 1.钢联：截至2026年2月4日，全国主产区苹果冷库库存量为619.81万吨，环比上周减少34.25万吨，去库速度环比加快，高于去年同期。 2. 海关数据：产区周内去库继续加快，多以包装发货为主，客商积极处理自存货源。果农货成交多以两极货源为主，整体成交量较为有限。礼盒包装进入后期，调货明显减少，周内集中发运。西部部分客商货源成交略有好转，客商好货维持稳硬。销区到车量较为密集，走货未见明显好转，市场中转库及地面车辆积压较多。价格来看，果农一般质量货源稳中偏弱运行，好货维持稳定。 3. 卓创：冷库主流价格维持稳定，近期客商备货积极性比较高，成交尚可。本周冷库包装及发货量均增加比较明显。市场到货增加，销售情况尚可，主流价格稳定。 4. 周内山东产区整体包装发货尚可，部分前期打包的礼盒陆续发往市场，出货有所加快，果农货成交集中在三级果、小果等货源，一二级好货零星成交，部分客商打包自存货源发货，周内少量客商存急售情绪，让价销售手中货源。沂源、威海等副产区成交氛围略有好转，但成交量仍一般。价格来看，蓬莱产区75#果农一二级主流报价2.8-3.6元/斤附近，80#果农一二级3.5-4.5元/斤，三级果1.3-2.5元/斤。栖霞产区晚富士80#一二级片红果农货3.24.5元/斤，75#果农统货2.2-2.5元/斤，65#-70#小果1.7-2元/斤。周内延安产区客户包装自存货源发运，果农货成交较前略有好转，但多以较好统货、高次等成交，一般统货成交冷清。渭南、咸阳产区成交较前有所转好，客商打包发运较多，果农货仍以两极货源走货为主。部分当地大型果企调客商货补充货源。价格来看，目前洛川目前70#以上果农半商品出库4.0-4.3元/斤附近，70#以上果农统货出库3.5-4元/斤附近，高次2.2元/斤附近。多以质论价。白水产区75#起步果农好统货2.8-3.0元/斤左右。 # 【交易逻辑】 今年苹果冷库库存低以及质量差目前大家都形成了共识，有分歧的点在于需求情况，如果仅仅看目前的全国冷库苹果的库存数据，确实看似今年的去库速度比较低，但是如果考虑今年春节时间较晚，库存高峰才刚刚启动，而未来几周才是苹果走货的高峰，今年的去库斜速度可能也不低。此外，今年苹果仓单成本较高，从12月合约和1月合约临近交割和进入交割月的价格走势来看，本果季苹果的仓单成本在9700-10000元/吨附近，而5月合约仓单成本大概率要高于目前的成本。当然仓单的成本也是变动的，如果未来冷库苹果价格走弱仓单成本可能会有所下降，但是从目前的情况来看这个概率相对偏低。综上所述，预计5月合约价格易涨难跌。 # 【交易策略】 1.单边：5月合约逢低做多，10月合约逢高沽空。 2. 套利：多5空10。 3.期权：观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 棉花-棉纱：基本面变化不大 棉价有所支撑 # 【外盘影响】 昨日外盘主力合约上涨，5月合约上涨0.25（ $0.39\%$ ）至64.29美分/磅，目前主力合约为64.29分/磅。 # 【重要资讯】 1. 中国棉花信息网专讯2026年2月11日，出疆棉公路运输价格指数为0.1402元/吨·公里，环比持平。今日，运输需求和运力资源同步减少，指数无变化。预计短期内，运价指数或将呈现整体相对平稳态势。 2.中国棉花信息网专稿欧盟2025年9月服装进口额为216.99亿美元，同比增加 $14.21\%$ ，环比增加 $15.12\%$ 。10月服装进口额为204.07亿美元，同比增加 $3.93\%$ ，环比减少 $5.95\%$ 。9月受秋冬旺季备货带动进口明显回升，10月随着采购阶段性完成增速有所放缓，整体进口量保持高位但单价持续走低，海外供应国之间的价格竞争进一步加剧。 3.根据中国棉花信息网，据调查，1月开机率达 $90\%$ 及以上的企业占 $44.74\%$ ，较上月下降6.37个百分点；开机率在 $61\% -89\%$ 的企业占 $36.84\%$ ，较上月上升7.95个百分点；开机率在 $31\% -60\%$ 的企业占 $18.42\%$ ，较上月下降1.58百分点；无企业开机率在 $30\%$ 以下，较上月持平。据调查，1月用棉量增加的企业占 $31.58\%$ ，较上月下降1.75个百分点，其中略有增加（幅度在 $20\%$ 以下）的企业占比 $26.32\%$ ，明显增加（幅度在 $20\%$ 以上）的企业占比 $5.26\%$ ；用棉量持平的企业占 $44.74\%$ ，较上月下降1.93个百分点；用棉量减少的企业占 $23.68\%$ ，较上月增加3.68个百分点，其中略有减少（幅度在 $20\%$ 以下）的企业占比 $15.79\%$ ，明显减少（幅度在 $20\%$ 以上）的企业占比 $7.89\%$ 。 # 【交易逻辑】 当前市场矛盾不大，前期新年度棉花种植面积有下调预期在盘末已经有所反应，需求端目前棉花销售进度仍然较快，处于历年同期高位，但考虑到临近春节，下游各环节有放假打算，预计短期需求端变化不会很大。考虑到棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍有一定支撑，但考虑到前期利多因素已经有所反应，预计郑棉短期大概率区间震荡为主。 # 【交易策略】 1.单边：预计未来短期美棉走势大概率震荡为主，郑棉短期区间震荡为主，临近春节建议轻仓过节。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (王玺圳 投资咨询证号：Z0022817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 黑色金属每日早盘观察 # 钢材：需求延续下滑，钢价震荡承压 # 【重要资讯】 1. 五大品种钢材整体产量-25.84万吨，五大品种库存厂库环比+18.72万吨，社库+86.26万吨，总库存+104.98万吨。 2.全国51家短流程及调坯型钢生产企业，春节期间继续维持正常生产的厂家占比 $4\%$ ，厂家节后主要复产时间主要围绕两个集中的时间节点，2月份的2月24日-26日（农历初八初十），3月份的3月3日（农历正月十五）之后。 # 【逻辑分析】 昨日夜盘黑色板块维持震荡走势。本周钢联数据公布，五大材整体继续减产，其中仅中板仍然增产，钢厂陆续进入节日停产检修的模式，但铁水继续增产；随着春节的临近，钢材总库存加快累库进度，总体社库压力大于厂库；近期下游工地陆陆续续停工，建材需求快速下滑；而钢材出口受出口许可证下滑，海外制造业陆续结束补库，热卷需求同样下行，但需求下行幅度不及建材，冷轧需求仍有韧性。整体钢材基本面转弱。节前钢厂原料补库告一段落，今年冬储积极性不足。预计节前钢材维持震荡偏弱走势。目前钢材库存偏高，节后资本支出可能不及预期，需求恢复情况有待观望，钢厂的悲观预期也可能使今年铁水产量高度有限，对原料造成压力。后续需要关注煤矿复产节奏，铁水生产情况，下游需求表现及海外关税及国内宏观、产业政策。 1. 单边：维持震荡走势，节后钢价存在压力。 2. 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。 3.期权：建议观望。 (戚纯怡 投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 双焦：春节临近煤矿陆续放假，年后需关注国内外煤炭市场变化 # 【重要资讯】 1. Mysteel煤焦：据甘其毛都口岸各监管场所统计数据，截至2月11日，甘其毛都口岸累计完成煤炭入库604.48万吨，同比增长 $52.39\%$ ，较2025年提前23天煤炭进口量突破600万吨。2026年累计煤炭出库597.34万吨，周均出库99.56万吨，当前库存在379-395万吨区间内窄幅波动，口岸多数贸易企业放假休市，外调物流减少，春节闭关前监管区呈累库迹象。 2. 【中国煤炭资源网】动力煤产地简评：山西晋北动力煤市场呈现平稳运行。部分民营煤矿已放假停产，而部分国有大矿春节假期放假三天，与往年持平。个别煤矿库存偏低，小幅提价，某煤矿沫煤(CV3300, S1.6）坑口含税232元/吨，涨15元。春节临近，市场交易将逐渐降低，整体产地价格较平稳，关注节后供需变化。 3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1581元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1600元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨；焦煤：山西煤仓单1190元/吨，蒙5仓单1171元/吨，蒙3仓单1073元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨。 # 【逻辑分析】 随着春节的临近，本周煤矿进入停产放假高峰期，根据Mysteel调研，2026年春节样本炼焦煤矿平均放假天数10.1天，比去年略有减少。其中国营煤矿平均放假天数6.2天，而民营煤矿平均天数为13.96天。蒙煤方面，根据中蒙两国双边协定，2026年春节期间三大口岸闭关，正月初一至初四（2月17日至20日）闭关四天，2月15日、2月22日周日正常闭关。2025年口岸春节假期闭关时间为三天，2026年春节假期闭关时间比2025年多一天，能一定程度上缓解口岸库存压力，但影响很有限，主要仍关注春节后通关车次恢复情况。 对于年后煤炭市场，需要同时关注国际和国内的煤炭市场的变化。印尼煤炭产量削减存在不确定性，供给端的事件及故事可能会被重复交易，行情会有反复。国内方面，煤炭产能保持合理充裕，能源安全依然放在首位。煤炭作为我国主体能源，具有供应稳定性强、调节响应快、经济性突出的特点，在极端天气、国际能源市场波动等风险加剧的背景下，其“压舱石”作用愈发凸显。在国内煤炭产能产量政策调控下，预计印尼煤炭的减量对我国煤炭市场影响不会太大。不过从估值的角度看，焦煤当前估值并不高，资金和情绪会加大价格的波动，从风险收益比角度考虑，建议逢低做多，但对于上涨高度不宜过于乐观。 # 【策略建议】 1. 单边：宽幅震荡，尚不构成趋势性机会，建议波段交易为主。从估值的角度看，焦煤当前估值并不高，资金和情绪会加大价格的波动，从风险收益比角度考虑，建议逢低做多，但对于上涨高度不宜过于乐观。 2.套利：观望。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (郭超 投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行 # 【重要资讯】 1. 2月12日，外交部发言人林剑表示，不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望，习近平主席重申了对特朗普总统访华的邀请，双方就此保持着沟通。 2. 乘联分会：1月新能源乘用车生产达到93.8万辆，同比下降 $0.6\%$ 。1月新能源乘用车市场零售59.6万辆，同比下降 $20.0\%$ ；1月常规燃油乘用车零售94.8万辆，同比下降 $10\%$ 。 3.12日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交11.0万吨，环比下跌 $53.68\%$ ；本周平均每日成交38.5万吨，环比下跌 $57.55\%$ ；本月平均每日成交67.5万吨，环比下跌 $28.04\%$ 。 # 【逻辑分析】 节前铁矿价格窄幅震荡。随着前期市场情绪和资金扰动接近尾声，矿价逐步回归基本面逻辑。基本面方面，供应端持续贡献较大增量，供应宽松格局得到延续，进口铁矿港口库存持续较快增加；需求端，国内终端用钢需求难以看到显著好转。从交易逻辑来看，春节后市场交易逻辑有望集中在上半年终端用钢需求恢复情况。上半年可能出现需求不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求持续回落，在2025上半年高基数背景下2026年上半年用钢需求预计贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续。整体来看，当前宏观情绪有所降温，矿价估值中性偏高，同时国内铁矿石基本面的弱化有望延续，节后矿价预计偏弱运行为主。 # 【策略建议】 1.单边：轻仓持有少量空单。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (丁祖超 投资咨询证号：Z0018259；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁合金：长假临近，离场观望 # 【重要资讯】 1.Exxaro Resources 已完成对全球最大锰矿区锰资产的收购，这标志着该公司多元化战略迈出具有变革意义的一步。此次交易使 Exxaro 成为全球第四大锰生产商，并成功进入占据非洲锰储量 $70\% - 80\%$ 的核心产区。 2.2026年1月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售32.35万辆，环比去年12月份下降 $10\%$ 同比增长 $28\%$ # 【逻辑分析】 硅铁方面，12日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌20元/吨。供应端，样本企业产量维持低位，节前部分产区临时检修影响，假期前统计数据或继续下降。需求方面，钢材库存继续季节性累积，钢材产量也在春节前季节性下降，但铁水产量相对平稳，原料端需求暂有支撑。成本端方面，近期主产区铁合金电价总体平稳，少数产区有所上调。总体来看，硅铁供需较为平稳，此前报告已提示临近长假离场观望，在目前估值水平下，年后仍可逢低作为多头配置。 锰硅方面，12日锰矿现货稳中偏强，天津港半碳酸上涨0.3元/吨度，锰硅现货稳中偏弱，部分区域现货下跌20至30元/吨。供应端方面，开工率与产量再度双双下降，但年前有部分新增产能投产，供应端总体平稳。需求端，电炉的季节性减产更为明显，对锰硅需求相对影响更大。成本方面，港口锰矿库存在低位再度下降，港口现货价格表现强势，海外矿山3月锰矿美金报价继续小幅上涨。总体来看，硅铁供需平稳、成本支撑较强，此前报告已提示临近长假离场观望，在目前估值水平下，年后仍可逢低作为多头配置。 # 【策略建议】 1.单边：临近长假离场观望，在目前估值水平下，年后仍可逢低作为多头配置。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (周涛 投资咨询证号：Z0021009；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 有色金属每日早盘观察 # 金银：美股激荡金银下挫 # 【市场回顾】 1. 金银市场：昨日，受美股牵连，伦敦金盘中急挫，最低触及4877.75，最终收跌 $3.2\%$ ，报4921.1美元/盎司；伦敦银跌势更猛，再度测试60日均线支撑，最终收跌 $10.68\%$ ，报75.224美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌 $2.42\%$ ，报1100.96元/克，沪银主力合约收跌 $8.35\%$ ，报19188元/千克。 2.美元指数：美元指数横盘震荡，日内基本持平，收报96.84。 3.美债收益率：美债获避险资金流入，基准的10年期美债收益率大幅下行，收报 $4.10\%$ 4.人民币兑美元汇率：人民币兑美元汇率延续升值走势，收于6.9106，涨幅 $0.05\%$ 5.美股：美股三大指数集体收跌，道指收跌 $1.34\%$ ，标普500指数跌 $1.57\%$ ，纳指跌 $2.03\%$ 。苹果(AAPL.O)大跌 $5\%$ ，英伟达(NVDA.O)跌 $1.64\%$ ，亚马逊(AMZN.O)跌 $2.2\%$ 。 # 【重要资讯】 1. 美国宏观：美国至2月7日当周初请失业金人数22.7万人，预期22.2万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。 2.美国政府：美媒称美财长同意由参院而非司法部调查鲍威尔，以换取美联储新主席提名放行。 3.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为 $7.8\%$ ，维持利率不变的概率为 $92.2\%$ 。美联储到4月累计降息25个基点的概率 $25.3\%$ ，维持利率不变的概率为 $73.1\%$ ，累计降息50个基点的概率为 $1.6\%$ 。到6月累计降息25个基点的概率为 $49.9\%$ 。 4.地缘冲突：特朗普：美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”。另据AXIOS网站：以色列总理内塔尼亚胡称，特朗普可能与伊朗达成良好协议。 # 【逻辑分析】 昨晚金银再度急速下挫，主要诱因在于美股市场情绪仍然脆弱。市场担忧AI对软件股的替代效应，引发了思科、苹果等标的股票大幅下跌，金银市场或因美股抛售而受流动性牵连。此外，昨日中东方面，以色列传达出相对积极的信号；同时，市场传言俄罗斯计划回归美元体系，也令短期内对黄金的支撑有所松动。接下来，市场的焦点将转移到今晚的美国CPI数据。尽管我们对于金银未来的走势仍维持乐观，但国内临近春节，市场流动性下降，假期期间国外的不确定性较高，可空仓观望或轻仓谨慎参与。 # 【交易策略】 1.单边：沪金空仓观望或轻仓谨慎低多参与；沪银空仓观望。 2.套利：观望。 3.期权：节前沪金可考虑将期货多头头寸切换为买入虚值看涨期权，以控制风险；若持有期货多头头寸，可考虑利用买入虚值看跌期权做风险对冲。沪银的IV仍然偏高，如果参与市场，可考虑牛市看涨价差策略。 （王露晨 投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 铂钯：美股大跌引发资产全线下跌节前谨慎参与 # 【市场回顾】 铂钯市场：外盘，铂钯宽幅震荡，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2012.30美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1625.82美元附近。昨日，广期所铂、钯合约震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收跌 $1.05\%$ ，交投于544.90元/克；钯主力PD2606收跌 $1.48\%$ ，交投于430.05元/克。 # 【重要资讯】 1.贝森特向共和党议员“松口”：支持参议院接手鲍威尔调查，而非司法部。 2. 据外媒查阅的一份俄罗斯内部文件显示，克里姆林宫已制定提案，拟将“重新拥抱美元”作为与特朗普政府构建广泛经济伙伴关系的一部分。这份今年起草的高级别备忘录详细列出七项俄美经济利益的潜在契合点——前提是双方达成结束乌克兰冲突的协议。俄方设想两国联手推广化石能源对抗绿色替代品，在天然气、深海石油、关键原材料等领域共同投资，并为美国企业创造巨额收益。。 # 【逻辑分析】 非农就业数据强劲，在哈塞特提前预警就业数据表现较弱的情况下，该分数据超市场预期，市场预期今年首次降息将往后推迟至七月份，但历史数据下修较高，宏观数据出现较大矛盾，数据公布后黄金短线跳水，此后震荡恢复；CPI数据公布前夕，AI股恐慌升级，引发美股大跌，资产流动性紧缺的情况下，商品大跌，资金涌入美债；近期宏观数据及联储接任主席给市场带来较大不确定性，资产波动较高，注意仓位管理，轻仓过节。 从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。近期铂族金属矿企将公布2026产量指引，关注最新供给变化 # 【交易策略】 1.单边：春节假期较长，贵金属预期仍有较大波动，单边谨慎参与，建议轻仓或空仓过节。 2. 套利：多铂空钯，节前建议空仓。 3.期权：当前到期日过长，时间价值过高，观望。 (袁正 投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铜：AI影响扩散，铜价再度受挫 # 【市场回顾】 1. 期货：主力合约沪铜2603收盘于102330，涨幅 $0.39\%$ ，沪铜指数减仓7381手至56.06万手。 2.库存：lme库存增加4550吨到19.7万吨，comex库存增加1077到59.3万短吨。 # 【重要资讯】 1. 人工智能（AI）再度成为市场风暴眼，对传统行业的颠覆性威胁从软件业蔓延至物流、地产等多个领域，引发投资者恐慌性抛售。 2. 智利国家铜业公司(Codelco)周二公布的数据显示，其12月铜产量同比增长 $3.7\%$ ，达到181,400吨。与此同时，全球最大铜矿——必和必拓旗下埃斯康迪达(Escondida)矿场的产量下降 $16.5\%$ ，至111,500吨；嘉能可与英美资源集团共同运营的另一大型铜矿科亚瓦西(Collahuasi)产量下降 $12.1\%$ ，至36,200吨。 3. 截至 2 月 12 日周四，SMM 全国主流地区铜库存环比上周四增加 1.78 万吨或 $5.3\%$ 至 35.36 万吨，总库存同比去年同期增加 2.74 万吨。 # 【逻辑分析】 AI 影响蔓延到多个领域，引发美股下跌，恐慌和抛售情绪扩散到贵金属、铜。临近春节，下游基本上已经放假，且经过上周的集中备库后，下游采购需求下降。cl 价差收窄后，非美地区供应增加，lmc 库存持续累积，国内春节累库后库存也会继续上涨，内外盘 c 结构将持续。长期来看，铜的平均消费增速高于铜矿供应增速。铜金比处于低位，金融属性凸显。中美两国同时进行战略储备的工作为铜的长期上涨提供了支撑。 # 【交易策略】 1. 单边：高位盘整，临近春节建议谨慎操作。 2. 套利：观望。 3. 期权：观望。 (王伟 投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 氧化铝：关注供给端产能边际变化 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约环比下跌13元至2811元/吨。加权减少11677手至43万手。 2. 现货市场：临近春节长假部分终端补库意愿仍较高，因担心节后供应风险，产地零星卖方报价多转为明显升水。阿拉丁氧化铝北方现货综合报2610元持平；全国加权指数2615.6元持平；山东2540-2570元均2555持平；河南2620-2650元均2635持平；山西2600-2640元均2620持平；广西2640-2720均2680涨5；贵州2720-2760均2740持平；新疆2900-2940均2920涨10。 # 【相关资讯】 1. 据阿拉丁（ALD），近期北方大型氧化铝企业因政策影响生产出现较大幅度波动，按照极端政策影响考量，不考虑政策影响时间，该集团阶段内相较常态运行产能的影响总体在200万吨左右。如若企业受政策影响时间缩窄，其对供应的影响水平仍有下降可能。部分氧化铝企业表示上述生产波动氧化铝企业正寻求其冗余焙烧产能合作；另有部分氧化铝企业表示其也寻求合适氧化铝采购以保证阶段订单执行；部分贸易商表示该生产波动氧化铝企业仍有少量库存可维持2月订单，但3月订单已有减量预示。 2. 基于阿拉丁调研和测算1月分企业成本数据，1月全行业完全成本盈利产能3400万吨，占当月总运行比重 $35.1\%$ ；现金成本盈利产能7380万吨，占当月总运行比重 $76.2\%$ 。 3.2月12日上期所氧化铝仓单注册量增加14094吨，总量276825吨。 4.2月12日，印度成交3万吨氧化铝，离岸成交价格311.5美元/吨，较上一笔（1月29日）上涨3.5美元/吨，3月下旬船期。 5. 阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(2月12日)全国氧化铝库存量为523.5万吨，较上周增4.2万吨。电解铝企业氧化铝库存总量基本稳定，不同企业间库存水平互有增减，西南地区部分单体电解铝企业库存处于常态较低水平，暂难以明显建立库存；氧化铝企业库存小幅增加，主要因运输迟滞所致，加上部分氧化铝企业惜售意愿增加,小幅积攒库存;港口库存窄幅波动;交割库继续保持增加,在途量继续缩减。 # 【交易逻辑】 氧化铝价格持续受北方地区产能变化预期影响，公开信息显示，考虑该企业不受影响的焙烧装置后，极端影响力约200万吨，鉴于相关产能规模足够逆转氧化铝过剩格局至紧平衡，后续仍需持续关注。如该产能持续未能复产，则在现货月结算价反弹至弹性产能复产或新投产能投产、进口窗口打开之前，期货价格存一定反弹的时间窗口，且节后北方现货市场货阶段性供应偏紧；若该产能复产或影响有限、则氧化铝仍将因持续增加的仓单及持续下降的成本而承压震荡。由于临近春节，政策及开工率变动预期的不确定性较大，建议谨慎参与。 # 【交易策略】 1.单边：短期震荡为主，供给端开工情况仍存不确定性，谨慎参与。 2. 套利：暂时观望； 3.期权：买入看涨期权。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 电解铝：节前市场减仓避险 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2603合约环比下跌215元/吨至23395元/吨。沪铝持仓减少350手。 # 【相关资讯】 1. Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为91.4万吨，较上期数据增加3.9万吨。 2.2月5日讯，在光伏行业2025年发展回顾与2026年形势展望研讨会上，中国光伏行业协会顾问王勃 华给出的最新数据显示，预计2026年中国光伏新增装机规模180-240GW，“十五五”期间中国年均光伏新增装机量238-287GW。 3. 2026年2月12日，South32发布2026财年上半年(2025年7-12月)报告显示：。MozalAluminium工厂因电力供应问题，将于2026年3月转为维护和保养状态。 # 【交易逻辑】 美国CPI数据公布前夕，AI恐慌升级，对人工智能将颠覆众多行业商业模式的深层忧虑下，美股、大宗商品、加密货币齐大跌，有色金属跟跌，资金涌入美债。临近春节假期，沪铝减仓降波震荡为主，假期期间谨慎持仓。基本面方面因莫桑比克Mozal铝厂仍计划减产，则沪铝基本面中期需维持高利润刺激远期项目投产。 # 【交易策略】 1.单边：价格震荡为主，假期期间谨慎持仓。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铸造铝合金：随外盘铝价震荡运行 # 【相关资讯】 1.美国1月新增非农就业13万人，远高于市场预期的6.5万人，失业率意外降至 $4.3\%$ 2. Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2026年1月中国铸造铝合金(ADC12)行业加权平均完全成本22534元/吨，较2025年12月增加1502元/吨。与1月上海钢联ADC12现货均价23328元/吨对比，ADC12单吨利润环比上涨521元/吨，行业理论利润为794元/吨。 3. 据中国汽车工业协会分析，1月汽车销量同比下降 $3.2\%$ ，新能源汽车市场平稳运行，产销分别增长 $2.5\%$ 和 $0.1\%$ 。汽车行业总体运行平稳，乘用车市场有所下降，商用车市场延续向好态势，汽车出口继续保持增长。导致市场下降的主要因素有：一是新能源汽车购置税政策切换调整；二是多地购车补贴政策处于年度交替之际；三是部分消费需求在2025年提前释放。 4. 上期所数据显示，2月12日铸造铝合金仓单环比减少210吨至66638吨。 # 【交易逻辑】 美国CPI数据公布前夕，AI恐慌升级，对人工智能将颠覆众多行业商业模式的深层忧虑下，美股、大宗商品、加密货币齐大跌，有色金属跟跌，资金涌入美债。临近春节假期，临近春节假期，减仓降波震荡为主，假期期间谨慎持仓。基本面，随着春节临近，再生铝产业链上下游企业进入集中放假阶段，市场流动性明显下降，实际成交持续清淡，现货报价更多围绕盘面小幅调整。再生铝企业停产节奏逐步展开，停炉时间主要集中在2月5-13日，复产多安排在正月初八或元宵节前后，预计停产周期8-20天，整体较去年有所拉长。在需求端尚未改善的背景下，基本面对价格的支撑持续减弱，短期仍以高位震荡为主。 # 【交易策略】 1.单边：节前震荡为主假期期间谨慎持仓。 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锌：暂时观望 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场跌 $1.07\%$ 至3381.5美元/吨；沪锌2603跌 $0.63\%$ 至24435元/吨，沪锌指数持仓减少2756手至19.11万手。 2. 现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在 $24450\sim 24815$ 元/吨；春节假期临近，昨日上海市场出货报价贸易商寥寥，盘面锌价走强，加上下游基本放假，几无询价意愿，市场交投冷清，锌锭库存继续累增。 # 【相关资讯】 1. 据SMM沟通了解，截至本周四(2月12日)，SMM七地锌锭库存总量为16.04万吨，较2月5日增加2.65万吨，较2月9日增加1.19万吨，国内库存增加。周内多地仓库均有到货，同时受下游企业及贸易商放假影响，市场交投明显减少，受此影响上海及广东地区库存增加明显。 # 【逻辑分析】 矿端，节前虽有进口矿持续流入，国内港口库存较前期有所累库。但进口锌精矿加工费延续下行，进口冶炼利润压缩，冶炼厂采购情绪较前期有所下降。当前国内矿山因季节性停产及春节放假等因素影响，产量或有减量。考虑2月国内冶炼厂因春节放假，开工下滑，对矿端需求减少，预计锌精矿短缺格局有所缓解。 冶炼端，节前锌价较前期有所回落，国内冶炼厂利润进一步压缩，部分高成本冶炼厂出现亏损。考虑今年春节假期时间偏长，且2月自然月天数减少，预计国内精炼锌产量环比出现明显减量。SMM预计2月国内精炼锌产量环比减少 $8.78\%$ 至51.14万吨。 消费端，今年下游节前放假及节后复工复产时间差异较大。大型企业放假时间较中小型企业明显偏少。据了解，大型企业当前仍有在手订单且有固定销售长单。而中小型企业因订单不足，利润不足甚至亏损，复工复产意愿不足。节后仍需关注中小型企业复工复产时间。 考虑今年春节假期偏长，海外宏观及供应端仍存不确定性。建议合理控制仓位，轻仓过节，生产企业需做好库存保值。 # 【交易策略】 1.单边：合理控制仓位，轻仓过节； 2.套利：买LME抛SHFE; 3.期权：单倍买入虚值看跌期权 $+$ 双倍买入虚值看涨期权。 (陈寒松 投资咨询证号: Z0020351; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 铅：区间震荡 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场跌 $0.53\%$ 至1984美元/吨；沪铅2603合约跌 $0.3\%$ 至16680元/吨，沪铅指数持仓减少2576手至11.75万手。 2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日持平为16575元/吨，散单报价稀少，多数企业进入假期暂停出货报价。下游电池企业大面积进入假期，铅锭采购意愿低迷。 # 【相关资讯】 1. 据SMM了解，截至2月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.39万吨，较2月9日增加0.4万吨；较2月5日增加1.35万吨。 # 【逻辑分析】 原料端，国内铅精矿因假期及停产等因素影响存有减量，矿端短缺格局难以扭转。节前废电蓄回收商畏跌情绪影响出现甩货，含铅废料价格有所回落。考虑回收商节后复工复产时间有所推迟，预计节后含铅废料价格易涨难跌。 冶炼端，当前国内原生铅冶炼企业利润可观，生产积极性不减；但矿端仍处短缺，产量难以出现大幅放量。再生铅冶炼企业亏损虽有缩窄，但部分冶炼厂提前放假，叠加下游采购情绪转弱，冶炼企业开工明显转弱。 消费端，节前下游消费表现不一。电动自行车铅蓄企业因消费大幅下滑，提前放假。汽车电蓄企业消费仍存韧性，临近春节，陆续放假。需要关注节后下游电蓄企业复工复产时间及开工率提升情况。 当前再生铅冶炼企业亏损叠加放假影响，预计产量逐步减少。而下游铅蓄企业多数已然进入假期，供需双弱。考虑春节假期将近，建议暂时观望。今年春节假期偏长，海外仍存不确定性，合理控制仓位，严格做好库存保值。 # 【交易策略】 1.单边：区间震荡； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 镍：贵金属领跌有色，防范假期风险 # 【市场回顾】 隔夜LME镍价下跌815至17250美元/吨，LME镍库存增加636至286386吨，LME镍0-3升贴水-205.08美元/吨。 # 【重要资讯】 1.当地时间12日，美国总统特朗普宣布美国环境保护署2009年的“温室气体危害认定”正式撤销。特朗普表示，环保署废除了美国气候监管的基础，此举将节省1.3万亿美元的监管成本。环保署的行动将有助于降低汽车价格。这项被称为“危害认定”的命令是时任总统奥巴马于2009年发布的。该认定指出，汽车、发电厂和工厂等来源的温室气体排放会导致气候变化，并可能对公众健康构成风险。这项认定是美国温室气体排放政策的基石。一旦废除，意味着美国对温室气体监管的法律基础失效，标志着特朗普政府推行的气候政策出现大倒退。美国前总统奥巴马12日表示，特朗普政府撤销“危害认定”将削弱对汽车尾气排放和电厂排放的监管基础。他称，此举将使美国“更不安全、更不健康”，并削弱应对气候变化的能力，同时令化石燃料行业获利更多。（央视新闻） 2. 法国埃赫曼集团已发布公告，确认收到印尼当局的初步通知，要求提交一份反映年产销为1200万吨的工作计划和预算（RKAB）。埃赫曼表示，韦达贝镍矿现将进一步推进此项RKAB的准备工作，并与地方当局、承包商、客户及其他当地利益相关方共同评估如何调整采矿设施，尽可能降低潜在影响。与此同时，计划像2025年那样，在程序允许范围内尽快申请将生产配额提升至更高水平。对于引发市场关注的“大幅削减采矿指标”，印尼能源(850101)和矿产资源部发言人表示，相关配额仍在评估中。(SMM) # 【逻辑分析】 隔夜贵金属、美股大跌，拖累有色集体回调，宏观情绪仍主导市场波动。印尼镍矿内贸升水保持高位，意味着流通偏紧，矿山惜售，镍矿对后续环节的成本支撑初现，关注韦达贝能否获得更多配额。节前物流逐渐停运，现货成交冷清。为规避长假外盘风险，建议节前多看少动，收缩敞口，规避短期情绪冲击。 # 【交易策略】 1.单边：减少敞口，轻仓过节。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行 # 【重要资讯】 1.印尼政府对全球最大镍矿韦达湾镍业实施大幅配额削减。韦达湾镍矿今年的矿石生产配额将只有1200万吨，显著低于2025年经调整后的4200万吨。印尼目前计划将今年的镍矿开采配额削减至约2.6亿吨，低于去年的3.79亿吨。据Mysteel调研，江苏省建筑钢材企业冬储意愿整体低迷，超三分之二企业无主动计划；冬储政策以锁价为主，结合型灵活方案亦受重视，今年冬储成本较为刚性，节后成本支撑力度较强。（Mysteel) # 【逻辑分析】 临近节前物流逐渐停运，部分下游提前放假，成交冷清。部分下游放假至3月初，3月观察需求成色及库存变化。镍矿对后续环节的成本支撑初现，特别是对NPI价格有更为直接的影响。前期不锈钢价格上涨过快，宏观情绪降温后价格也跟随镍价回落。节后若镍价企稳，去库正常，仍有低多的价值。 # 【交易策略】 1.单边：节前多看少动，节后低多思路对待。 2. 套利：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 工业硅：关注前期低点附近支撑 # 【重要资讯】 国务院办公厅关于完善全国统一电力市场体系的实施意见:要由供需关系决定的电价形成机制，推动市场价格体现电力资源多维价值。建立健全全国统一的电费结算政策和市场价格风险防控体系。进一步规范地方电力价格管理行为，各地不得违法违规出台优惠电价政策。 # 【逻辑分析】 大厂复产4台小炉子，目前相较于1月减产32台大炉子，上周有机硅企业开会后增加了减产预期。目前基差处于较高水平，厂家有出货意愿，到当前价格下并无大量现货卖盘，盘面估值偏低。目前盘面高基差、厂家低库存可能暂时不会出现较深的期、现负反馈，因而期货价格运行区间仍可参考(8200,9100)。 # 【交易策略】 1、单边：等待盘面企稳。 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 多晶硅：行业自律和挺价预期再起，等待盘面低价机会 # 【重要资讯】 2月12日，国家能源局公布2025年可再生能源并网运行情况。可再生能源装机规模再创新高，规模占比稳步提升。可再生能源装机占比超六成，其中风电、太阳能发电新增装机超4.3亿千瓦，累计装机占比接近一半，历史性超过火电。2025年，全国可再生能源发电新增装机4.52亿千瓦，同比增长 $21\%$ 占全国电力新增装机的 $83\%$ 。其中，水电新增1215万千瓦，风电新增1.2亿千瓦，太阳能发电新增3.18亿千瓦，生物质发电新增151万千瓦。截至2025年底，全国可再生能源装机总量达23.4亿千瓦，同比增长 $24\%$ ，约占全国电力总装机的 $60\%$ 。其中，水电装机4.5亿千瓦，风电装机6.4亿千瓦，太阳能发 电装机12亿千瓦，生物质发电装机0.47亿千瓦。风电、太阳能发电装机合计18.4亿千瓦，占比 $47\%$ 。 # 【逻辑分析】 从政策角度看，反内卷还将延续，方式和手段有变化。后市反内卷或更强调市场化原则，收储和不低于成本销售或延续，厂家联合挺价等事宜取消。目前多晶硅现货压力较大，硅片降价和厂家高库存给多晶硅现货价格带来更多脆弱性，倘若部分厂家大规模降价，则多晶硅现货价格将下探至各家成本线附近。临近春节，厂家挺价坚决，暂无大单成交，盘面缺乏现货成交价指引，叠加流动性不足，盘面更多处于无序波动状态。从交易角度来看，当前建议多看少做。春节后现货或将密集成交，考虑最差的情况，厂家不低于各自成本销售，届时现货价格底部仍可参考（45000，46000），盘面倘若有下跌至前期低点附近的机会，可尝试轻仓多配或买入看涨期权。 # 【交易策略】 1.单边：多看少做，等待较好的安全边际。 2. 套利：暂无。 3.期权：择机买入看涨期权。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 碳酸锂：需求良好，现货转淡 # 【重要资讯】 1.据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2025年我国锂离子电池正极材料产量如下：磷酸铁锂产量387.5万吨，同比增幅约 $56.2\%$ ；三元正极材料产量81.3万吨，同比增幅约 $24.7\%$ ；锰酸锂产量16.5万吨，同比增幅约 $26.7\%$ ；钴酸锂产量11.8万吨，同比增幅约 $20.2\%$ 。根据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2025年，我国基础锂盐产能及产量如下：碳酸锂产能178万吨，产量97.6万吨，产量同比增长 $39.3\%$ ；氢氧化锂产能72万吨，产量35.6万吨，产量同比下降 $13.9\%$ ；氯化锂产能5.4万吨，产量3万吨，产量同比增长 $25\%$ 。 2.近日，山东丰元锂能科技有限公司（简称“丰元锂能”）年产5万吨锂离子电池高能正极材料项目一期工程正式启动试车。项目采用智能化生产工艺，依托枣庄、安庆、玉溪三大基地的集约化运营优势，实现生产效率与环保标准的双重提升，产出的磷酸铁锂产品兼具高性能与高适配性，可广泛应用于动力电池、储能电池等领域。丰元锂能是山东丰元化学股份有限公司的全资子公司，自2016年成立以来始终专注于锂电正极材料的研发与生产。公司已形成磷酸铁锂和三元材料两大主流产品系列，产品广泛应用于动力电池、储能电池及数码产品等领域，目前已在山东枣庄、安徽安庆、云南玉溪建成三大智能化生产基地，总产能规模达31.5万吨。 # 【逻辑分析】 昨日SMM公布产量减少560吨，库存减少2531吨，反映需求仍然较为旺盛。下游补库，上中游库存偏低，整体对价格有支撑。3月供应大增，可能转为累库，但消费的好转对累库的容忍度变高，行业趋 势向好。若宏观资金回归，前期的回调给出了向上的空间和弹性。不过监管环境仍然较为严格，叠加春节长假风险，建议谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：控制仓位，轻仓过节。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锡：AI恐慌升级，锡价下挫 # 【市场回顾】 1. 期货市场：主力合约沪锡2603收于376330元/吨，下跌16790元/吨或 $4.27\%$ ；沪锡持仓减少2059手至82231手。 2. 库存：昨日 LME 锡库存减少 60 吨或 $0.79\%$ 至 7490 吨。上周五锡锭社会库存为 9389 吨，周度减少 1454 吨。 # 【相关资讯】 1. 当地时间周三，美国劳工统计局公布数据显示，1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至 $4.3\%$ ，预期和前值均为 $4.4\%$ 。 2. 从广西壮族自治区自然资源厅获悉, 今年广西将统筹安排自治区财政资金 2.6 亿元开展找矿工作, 找矿投入较 2025 年翻了一番。今年广西将重点部署南丹关键金属高质量发展综合试验区整装勘查, 重点区域关键金属矿产勘查, 铝、锰、锆等战略性矿产勘查以及基础地质调查和战略性矿产潜力调查, 预期圈定找矿靶区 8-10 处, 新增锰、铝、锡、锑等一批矿产资源量。 3. 据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率 $97\%$ ）结果显示，2026年1月精锡产量为14382吨，环比减少 $9.52\%$ ，同比减少 $2.74\%$ ，冶炼厂1月开工率为 $56.8\%$ 。 # 【逻辑分析】 美国CPI数据公布前夕，AI恐慌升级，锡价下挫。12月进口锡精矿持续回升，环比增加 $16.81\%$ ，同比增加 $119.37\%$ 。自缅甸进口锡矿量环比减少 $13.7\%$ ，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。云南 $40\%$ 锡矿加工费持平于14000元/吨，仍处低位。国内外锡锭库存持续累库，年进入消费领域淡季，但价格大幅回调后，下游采购有所回暖，当前订单多以库存管理及前期积压刚需为主，需求整体恢复有限，更多体现为长期承压高价后的边际改善。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。 # 【交易策略】 1.单边：锡价或区间盘整，建议节前控制仓位。 2.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 航运板块每日早盘观察 # 集运：节前建议观望，关注伊朗局势风险 # 【现货情况】 现货运价：2/6日SCFI欧线报1403美金/TEU，环比 $-1.06\%$ ；2/9日发布的SCFIS欧线报1657.94点，环比 $-7.5\%$ 。 # 【重要资讯】 1. 商务部：自2026年2月13日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品征收反补贴税。 2. 外交部回应特朗普预计 4 月初访华：习近平主席重申了对特朗普总统访华的邀请，双方就此保持着沟通。 3. 商务部回应欧盟批准对一款中国品牌SUV免征关税：期待越来越多的中国企业与欧方就价格承诺达成一致。 4. 特朗普：美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”。 # 【逻辑分析】 现货运价方面，部分船司3月初报价继续延用或小涨，宣涨预期出现松动，节后仍处于淡季，现货或将维持弱势。现货运价方面，MSKWK10上海-鹿特丹报价2000美金/40HC，较上周持平，伦敦/汉堡报2100-2200，现货运价仍处于弱势，涨价预期松动。HPL2月线上降至1835附近，3月宣涨3100；OA3月上半月基本均宣涨至3000美金/FEU以上，其中OOCL3月上半月线上报价3100,COSCO3月宣涨3100美金，CMA2月上半月线上降至2300附近，3月宣涨3100美金，长荣2月底部分航次降至2300附近；YML2月线下2000附近；ONE2月上半月线下降至2000附近；MSC2月上半月降至2140，3月上半月宣涨3000美金/FEU，实际落地2340。从基本面看，需求端，货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端，2026/2/9日，上海-北欧5港2月/3月/4月周均运力分别为25.33/28.87/25.98万TEU，整体来看，本期运力部署较上期变化不大，其中春节过后3月第一周运力部署较少，随后船舶周均运力随着复工复产出现回升。从传统的季节性看，2-4月份运价处于淡季，国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，市场存在阶段性抢运预期，目前看抢运力度不及预期。地缘端，地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，伊朗局势风险尚未解除，关注美伊谈判和中东军事部署情况。 # 【交易策略】 1. 单边：从估值看4月淡季不宜有太高预期，但春节期间地缘升级风险仍在，建议不要持仓过节，短期维持观望。 2. 套利：6-10 正套滚动操作。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 能源化工每日早盘观察 # 原油：假期持续关注地缘风险 # 【市场回顾】 WTI原油期货下跌 $2.77\%$ ，报62.84美元/桶；布伦特原油期货下跌 $2.7\%$ ，报67.52美元/桶；NYMEX汽油期货下跌 $3.18\%$ ，报1.9159美元/加仑；NYMEX柴油期货下跌 $1.95\%$ ，报2.3927美元/加仑；NYMEX天然气期货上涨 $1.84\%$ ，报3.217美元/百万英热单位。 # 【相关资讯】 1. 特朗普表示，与伊朗就其核计划展开的谈判可能会持续长达一个月，但如果未能达成协议，德黑兰将面临“非常痛苦”的后果。 2. 国际能源署（IEA）周四表示，全球石油库存去年以自2020年疫情以来最快的速度累积，这凸显了供应过剩时期已经到来的观点，尽管这种过剩并未在全球范围内均衡体现。 3.随着美伊紧张局势的发展，美国五角大楼已在该地区布署海军力量。 4. 美国能源部长克里斯·赖特在加拉加斯举行的媒体圆桌会上表示，中国买走了一些美国早些时候采购的委内瑞拉石油，但没有透露更多细节。他还表示，该国所谓的“石油隔离状态”基本结束。 # 【逻辑分析】 国际油价收跌，随着市场担忧科技行业盈利，美股走弱，全球市场弥漫避险情绪，投资者消化了有关美伊紧张局势的最新进展，供应前景继续面临不确定性。预计国际油价震荡偏强，Brent主力合约关注 $67\sim$ 69美金期间。 1.单边：震荡偏强。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 沥青：交投清淡库存低位，各地区现货价格基本维稳 # 【外盘情况】 WTI2603 合约 62.91 跌 1.98 美元/桶，环比 $-3.05\%$ ；Brent2604 合约 67.55 跌 1.85 美元/桶，环比 $-2.67\%$ 。BU2603 夜盘收 3285 点 $(-1.58\%)$ ，BU2604 夜盘收 3303 点 $(-1.67\%)$ 。 现货市场，2月11日山东主流成交价持稳3210-3220元/吨，华东地区主流成交价持稳3260-3260元/吨，华南地区流成交价格持稳3240-3300元/吨。 # 【重要资讯】 1. 山东市场：多数中下游用户进入假期，市场交投氛围冷清，不过多数地炼沥青停产，暂无出货计划，对沥青价格存在底部支撑。短期看，逐步进入春节假期，市场采销逐步停滞，沥青价格或继续走稳，实际成交稀少。 2. 长三角市场：主力炼厂船发货尚可，库存水平较周初下降，船运价格维持坚挺，汽运竞价销售。春节期间，镇江社会库有船运资源陆续到港，将带动库存水平上升。 3. 华南市场：临近春节，华南地区市场需求逐渐清淡，部分中下游用户开始进入假期，主力炼厂出货放缓，库存水平有所升高，市场交投氛围清淡，沥青价格多保持稳定。 # 【逻辑分析】 地缘波动加剧，沥青盘面表现为跟随原油波动。各地区需求随着降温及临近春节开始逐步转弱，但受到低库存低供应支撑，各地区现货价格基本维稳，供需双弱基本面在淡季预期逐步明显。沥青远期原料缺口预期及成本抬升仍存在。 # 【策略建议】 1.单边：BU2606逢低布多，关注地缘风险，节前谨慎入市。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 燃料油：年前关注地缘风险，谨慎入市 # 【市场回顾】 FU05 合约夜盘收2892（-0.82%），LU04 合约夜盘收3309（-2.07%） 新加坡纸货市场，高硫Mar/Apr月差涨1.25至7.50美金/吨，低硫Mar/Apr月差涨0.50至1.50美金/吨。 # 【相关资讯】 1. 俄罗斯南部卢克石油公司旗下的 Volgograd 伏尔加格勒炼油厂周三暂停了石油加工。消息人士称，工厂产能的 $40\%$ 的关键设备——原油蒸馏装置 CDU-1 遭到损坏。CDU-1 的产能约为每天 18,600 公吨，或每天约 140,000 桶。2024 年该炼油厂加工了 1350 万吨石油，约占俄罗斯炼油厂总加工量的 $5\%$ ，生产了 600 万吨柴油、190 万吨汽油和 70 万吨燃料油。 2. 新加坡企业发展局数据显示，截至当周，新加坡燃料油库存下降 $6.2\%$ 至 2270 万桶（约合 357 万吨）。本周陆上储罐燃油进口总量下降 $8.1\%$ 至约 87.6 万吨。科威特是此次进口的最大来源国，上个月该国进口了创纪录数量的燃油，这得益于祖尔炼油厂产能的恢复。据路透数据显示，其大部分货物都运往了东南亚。出口量环比下降 $25.8\%$ ，至约 352,000 吨，中国仍然是新加坡燃油出口的最大目的地。 3.行业消息人士和路透社的计算结果显示，由于燃料产量高和国内需求季节性下降支撑了海外航运，俄罗斯2026年1月的海运石油产品出口量较12月略微增长 $0.7\%$ ，达到912万吨。。 4. 新加坡现货窗口，2月12日，高硫燃料油380成交1笔，高硫燃料油180成交2笔，低硫燃料油成交1笔。 # 【逻辑分析】 高硫现货贴水高位维持。地缘及宏观扰动未完全平息背景下，主要燃油供应地-俄罗斯与伊朗当前均存在燃油出口限制及担忧始终存在，但一季度高库存弱需求基本面现状仍存，重点关注伊朗及俄罗斯主要供应地区近端的物流变化情况，地缘仍为最主要利多驱动。俄罗斯及伊朗近端物流供应暂时维持稳定。需求端，委油受制后，市场预期中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油作为替代，或将RSFO与低品种重质高硫油混合作为炼厂进料，当前国营采购量上行侧面体现出其进料需求。 低硫近端供应出口增量明显。Dangote炼厂汽油装置检修延迟回归，期间内低硫供应高位维持。科威特Al-Zour炼油厂在经历长时间非计划停产后全面恢复生产，1月份对外低硫出口达到历史新高，往泛新加坡方向出口也达新高。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应逐步恢复。 # 【交易策略】 1.单边：强势震荡，关注地缘波动。 2. 套利：FU59正套逢高止盈。LU近月反套关注。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # LPG：假期注意地缘风险因素 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日主力合约PG2603收于4271（+8/+0.19%），夜盘收于4310（+15/+0.35%）。 2. 现货市场：今日液化气市场民用稳中局部走跌，原料走势坚挺。丙烷市场价格大面持稳，仅华中地区上幅调整，整体价格重心小幅上移。 # 【相关资讯】 1. 2026年2月10日，3月份沙特CP预期，丙烷536美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷531美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。 2. 山东鑫岳燃化有限公司于2026年2月10日复工，民用气即将外放，日均商品量约500吨/日。 3. 上游装置中，华南、华东地区民用供应增量；下游需求方面，烯烃深加工以及烷烃深加工装置运行平稳。 4. 截至2026年2月12日（第6周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.65万吨左右，周环比增 $3.36\%$ 。周内，华东地区一家地炼恢复出货，山东一家企业装置恢复，国内供应增加。下周，华南部分炼厂外放减少，预计下周国内液化气商品量或有下滑。 # 【逻辑分析】 液化气内盘走势跟随原油震荡偏强，围绕着地缘因素波动。基本面来看，中东丙烷仍然偏紧，同时在美 伊谈判尚未达成前，风险仍存。国内基本面趋于宽松，炼厂外放增多的同时化工需求走弱。 1.单边：宽幅震荡。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 天然气：价格小幅反弹 # 【市场回顾】 Nymex HH 2603 合约结于 3.217 美元/MMBTU $(+1.84\%)$ ,HH 2604 合约结于 3.085 美元/MMBTU $(+0.29\%)$ ; JKM2603 结算价 11.005 美元/MMBTU $(-0.05\%)$ , JKM2604 结算价 10.465 美元/MMBTU $(+1.75\%)$ ; ICE TTF 2603 合约结于 32.994 欧元/MWh $(+2.57\%)$ ; # 【重要资讯】 中国气候预测：本次预测中，华北地区近端气温预测小幅上调，未来两周气温小幅高于平均水平，月底气温预计接近目前状态；华东地区和华南地区未来一个月气温变化不大，未来两周较为温暖，未来三到四周气温预计接近往年平均水平。 日韩气候模型预测：日本、韩国未来一个月气温预测上调，未来两周较为温暖，未来三到四周气温预计先冷后暖，整体接近往年平均水平。 美国气候模型预测：美国方面，ECMWF模型气温预测曲线近端整体上调，未来一个月的寒冷预期再度减弱，GFS模型未来三到四周的气温预期明显下降，预计小幅低于往年平均。 欧洲气候模型预测：欧洲未来一个月的气温预期整体下调，近日天气较为温和，周末开始降温但持续时间不长，回暖幅度较小，未来三至四周气温预测中，ECMWF 模型预测前端下调后端上调，GFS 模型整体下调，2 月剩余时间平均气温仍旧预计较往年显著偏低；法国风力恢复强劲，未来一周维持偏强，英国和德国风力未来几日仍旧偏疲软，意大利未来几日风力强劲。 # 【逻辑分析】 国际LNG：欧洲寒冷预期依旧，亚洲整体气温预测依旧偏暖，短期普通地缘相关信息对市场影响减弱，等待矛盾进一步升级或结束。短期不宜过分看空，中东地区局势升级概率较大，欧洲库存告急加上2月寒冷预期依旧较强，市场供应端和需求端的担忧情绪均有重燃的可能。长期市场宽松格局未改，后续随着冬季逐步过去，市场上涨风险将大幅减弱，三季度TTF合约空头头寸继续持有。 美国HH：产量和出口已回到高点，需求随着气温回暖回到五年均值附近水平。预计后期基本面整体进入相对宽松状态，随着冬季逐步过去，后续市场无太多上涨题材，价格仍有进一步下跌空间，前期HH二季度合约空头头寸继续持有。 # 【交易策略】 1.单边：TTF和JKM三季度空头头寸继续持有；HH二季度空头头寸继续持有。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # PX&PTA：供需双弱 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PX2605期货主力合约收于7312（-66/-0.89%），夜盘收于7266（-46/-0.63%），TA2605期货主力合约收于5220（-40/-0.76%），夜盘收于5228（+8/+0.15%）。 2. 现货方面：3月MOPJ目前估价在603美元/吨。PX价格上涨，一单3月亚洲现货在916成交，一单4月亚洲现货在918成交。尾盘实货3月在913/920商谈，4月在917/920商谈。估价在917美元/吨，环比上涨8美金。TA市场商谈氛围清淡，现货商谈稀少，基差变动不大。2月货在05贴水 $60\sim 85$ 附近商谈，价格商谈区间在 $5160\sim 5245$ 。主流现货基差在05-73。 # 【重要资讯】 据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3-4成。直纺涤短工厂多无销售，截止下午3:00附近，平均产销 $22\%$ # 【逻辑分析】 中化泉州80万吨PX装置近日重启出产品，PX开工延续高位，近期PX效益高位回落。26年TA无新增产能，供需格局较为乐观，四川能投100万吨TA装置重启，TA现货基差偏弱，加速积累库存，下游聚酯减停产陆续兑现，终端负荷下调，聚酯需求季节性走弱。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # BZ&EB：供应回归 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日BZ2603期货主力合约收于6071（-53/-0.87%），夜盘收于6051（-20/-0.33%），EB2603期货主力合约收于7453（-44/-0.59%），夜盘收于7429（-24/-0.32%）。 2. 现货方面：昨日华东纯苯现货商谈区间6060-6100元/吨，较上一交易日涨65元/吨。江苏苯乙烯现货商谈在7600-7635，2月下商谈在7595-7630，3月下商谈在7640-7675。江苏苯乙烯现货报盘意向在03盘面+（130-135)，2月下商谈在 $03+$ （125-130），3月下商谈在 $03+$ （170-175）。 # 【重要资讯】 1. 据卓创资讯统计，上周纯苯周度开工在 $81.91\%$ ，周环比上升 $0.11\%$ ，纯苯下游周度开工在 $75.15\%$ 环比上升 $1.40\%$ 。苯乙烯周度开工在 $73.18\%$ ，周度上升 $2.86\%$ 。苯乙烯下游综合开工在 $50.58\%$ ，环比下降 $5.47\%$ 。 2. 据卓创资讯统计，2026年2月11日华东纯苯港口贸易量库存29.3万吨，较2月4日增加0.2万吨，环比提升 $0.69\%$ ，同比去年提升 $84.28\%$ 。较2月4日相比，苯乙烯华东主港库存总量减少1.71万吨在9.18万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少0.51万吨在3.93万吨。 # 【逻辑分析及交易策略】 华东一炼厂重整及歧化装置按计划重启中，该装置于1月初开始陆续停车检修，涉及纯苯产能24万吨/年左右。纯苯供应宽松，华东主港到货有限，高库存驱动有限。海外纯苯供应有收缩趋势。海外苯乙烯装置一季度检修数量较多，外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个cosmar位于Carville年产57.5万吨苯乙烯装置计划2月末停车检修45天，另一条线正常运，国内苯乙烯货源供应稳定，2月部分苯乙烯装置计划重启，苯乙烯长停装置有望26年3月重启，供应回归，基本面转弱。 # 【策略建议】 1.单边：震荡整理。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 乙二醇：累库压力明显 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日EG2605期货主力合约收于3723（-41/-1.09%），夜盘收于3717（-6/-0.16%）。 2. 现货方面：目前现货基差在05合约贴水115-119附近，商谈3652-3656，下午几单05合约贴水117附近成交。3月下期货基差在05合约贴水34-35附近，商谈3736-3737附近，下午几单在05合约贴水35附近成交。 # 【相关资讯】 1. 据 CCF 统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午 4 点附近平均产销估算在 3-4 成。直纺涤短工厂多无销售，截止下午 3:00 附近，平均产销 $22\%$ 。 2. 截至 2 月 12 日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 $76.81\%$ (环比上期上升 $0.58\%$ ), 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $78.59\%$ （环比上期上升 $1.82\%$ )。 # 【逻辑分析】 连云港一套90万吨/年的乙二醇装置近日已经停车转产，初步计划时间至少2-3个月。新疆一套40万 吨/年的合成气制乙二醇装置其中一条线已于近日重启并出料，另一条线计划于本周五前后重启，该装置此前于1月底附近停车检修。卫星石化转产落实，国内供应缩减，煤价支撑不足，合成气负荷维持高位，乙二醇累库压力明显。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 短纤：短纤工厂按计划减停产 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PF2604期货主力合约收于6622（-32/-0.48%），夜盘收于6650（+28/+0.42%）。 2. 现货方面：昨日江浙直纺涤短维稳，半光1.4D主流商谈 $6500\sim 6700$ 元/吨出厂，下游多停车放假。福建直纺涤短维稳，半光1.4D主流商谈 $6600\sim 6700$ 元/吨现款短送，下游多停车放假。山东、河北市场直纺涤短维稳，半光1.4D主流6650-6850送到，下游多停车放假。 # 【相关资讯】 据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3-4成。直纺涤短工厂多无销售，截止下午3:00附近，平均产销 $22\%$ # 【逻辑分析】 厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬计划一月底至二月初时间段开始检修，短纤负荷有下降预期，聚酯减产陆续兑现，终端局部地区降负，年前下游集中放假，上游原料上涨，短纤跟随成本端走势。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 瓶片：临近假期市场清淡 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PR2605期货主力合约收于6156（-58/-0.93%），夜盘收于6160（+4/+0.06%）。 2.现货方面：昨日聚酯瓶片市场交投气氛偏淡。2-4月订单多成交在6220-6320元/吨出厂不等，略低 6200-6210元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。 # 【相关资讯】 CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部上调，华东主流瓶片工厂商谈区间至840-870美元/吨FOB上海港不等，局部略高875美元/吨FOB，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至835-860美元/吨FOB主港不等，整体视量商谈优惠。 # 【逻辑分析】 逸盛大化35万吨瓶片装置1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，预计2月重启，华润江阴工厂预计1月中旬检修，逸盛海南一套年产50万吨聚酯瓶片装置已于近日停车检修，瓶片开工预计下降，市场现货供应量缩减，临近假期市场交投氛围较为清淡。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丙烯：供需支撑尚可 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PL2605期货主力合约收于6225（-47/-0.75%），夜盘收于6228（+3/+0.05%）。 2. 现货方面：昨日丙烯市场价格维稳运行，山东丙烯市场主流参照6400-6490元/吨。中石化华东销售公司丙烯挂牌价稳定在6500元/吨。远东丙烯价格收稳在820-840美元/吨。 # 【相关资讯】 1. 沙特阿美公司3月CP预期，丙烷533美元/吨，丁烷523美元/吨，均较上月下调。 2.据卓创资讯，丙烯开工负荷在 $78.91\%$ ，环比上升 $1.15\%$ ，丙烷及混烷脱氢周度开工在 $67.55\%$ ，环比上升 $3.17\%$ 。 # 【逻辑分析】 供应方面斯尔邦46万吨MTO装置、恒通化工18万吨MTO装置23日检修，上海石化、宁波富德、茂名石化共计92万吨装置1月下旬重启，万华化学（蓬莱）、恒通化工上周重启。伴随春节临近，部分下游工厂入市采购，丙烯需求阶段性改善，整体成交气氛略好转。下游生产企业库存普遍较低，节前稳市意愿逐渐凸显，市场整体交投相对稳定。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 塑料PP：临近春节，宜控制敞口风险 # 【市场情况】 L塑料相关：L主力2605合约报收6776点，下跌-11点或 $-0.16\%$ LLDPE市场价格窄幅整理，变动幅度在20-70元/吨，市场交投基本停滞，贸易商与终端多数放假，零星报盘，市场价格变化不大。华北大区LLDPE主流成交价格在6500-6900元/吨，部分跌20-70元/吨。 PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6676点，下跌-17点或 $-0.25\%$ 。国内PP市场窄幅整理。临近年末，下游陆续停工休假，需求明显减少，市场节日氛围渐强。现货价格多数持稳，个别节中资源小幅松动，整体报盘意愿偏低。参与群体进入收尾阶段，市场开始累库进程。。 # 【重要资讯】 援引央视网消息：今年1月份，消费品以旧换新惠及1613万人次，销售汽车、家电、数码和智能产品925.6亿元。目前，2026年消费品以旧换新政策已经全面落地，政策效应逐步显现。1月，家电以旧换新、数码和智能产品购新线下销售接近八成，同比增长约 $20\%$ 。带动线下实体零售发展的同时，对休闲娱乐、交通出行、特色餐饮等跨场景消费也有较强带动作用，形成以旧换新引流、多元消费增收的良性格局。绿色智能产品备受青睐。数据显示，1月份，一级能效热水器和电视的线上销售额同比分别增长 $35.7\%$ 、 $28.9\%$ 。中高端手机机型销售占比超过 $70\%$ 。今年，智能眼镜首次纳入补贴范围，实现销售额719.7万元。 # 【逻辑分析】 国内PE产能利用率连续4周增产至 $87.3\%$ ，同比与去年同期持平，边际增产；国内PP产能利用率增产至 $75.9\%$ ，同比减产 $-4.0\%$ ，跌幅收窄，边际增产。2025年12月，国内化学原料级化学纸品制造业出口交货值连续2个月增长至504.7亿元，创2022年8月以来新高，同比增长 $+0.9\%$ ，连续3个月边际减量，利空聚烯烃。 # 【交易策略】 今日无夜盘，临近春节长假宜控制在手敞口风险。 1. 单边：L主力2605合约观望，关注6710点近日低位处的支撑；PP主力2605合约观望，关注6600点近日低位处的支撑。 2. 套利（多-空）：观望。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 烧碱：烧碱价格震荡 # 【市场回顾】 1. 临近春节，山东省内液氯价格出货不佳，价格低位后，部分装置开工不稳，加上节前低价清库，库存下滑明显，山东低度碱市场价格大部分价格继续上调。其中鲁西南 $32\%$ 离子膜碱主流成交590-630；鲁中东部 $32\%$ 离子膜碱主流成交570-620， $50\%$ 离子膜碱主流成交990-1100；鲁北 $32\%$ 离子膜碱主流成交550-630；鲁南 $32\%$ 离子膜碱主流成交630-640。（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1. 截至20260212，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.29万吨(湿吨)，环比下调 $6.03\%$ ，同比下调 $7.35\%$ 。本周全国液碱样本企业库容比 $26.02\%$ ，环比下调 $1.45\%$ ；本周华北、华东、华南、西北、华中、东北、西南库容比环比均下行。 2.国内烧碱毛利分析：据隆众资讯数据核算，本周期内，原辅料成本持平，能源成本持平，烧碱理论生产成本持稳。烧碱价格下行维持，液氯周均价下降明显，氯碱利润整体下行幅度较大。本周（20260206-20260212），山东氯碱企业周平均毛利在-173元/吨，较上周环比 $-5666\%$ # 【逻辑分析】 供给端氯碱企业开工负荷率升至 $90.87\%$ ，烧碱折百产量增至88.38万吨，供应充足。仅内蒙古货源偏紧，其他地区因检修企业复产，供应压力增加。需求端氧化铝产能运行率回落1.04个百分点至 $79.43\%$ 粘胶短纤开工率持平 $84.34\%$ ，下游整体需求平淡，接货积极性一般。库存端山东 $32\%$ 液碱库存微降 $0.44\%$ ，华东熔盐法片碱库存大降 $20.48\%$ ，但多数地区企业仍有一定库存压力。山东氯碱企业由盈转亏，有自备电厂企业ECU亏损0.88元/吨，无自备电厂企业亏损扩大 $337.28\%$ ，盈利压力显著。二、走势展望短期烧碱市场供需矛盾凸显，供应充足叠加需求疲软，预计下周 $32\%$ 液碱多数市场价格小幅下降，仅内蒙古因货源紧张稳中有涨。片碱价格稳中有降。需重点关注氯碱企业库存变动、氧化铝采购动态及装置检修情况，盈利压力下企业挺价意愿或对价格形成一定支撑。 # 【交易策略】 1.单边：震荡走势。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：观望。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PVC: 震荡为主 # 【市场回顾】 华东常州市场为基准，华东地区电石法五型现汇库提价格在4750元/吨，环比前一交易上调20元/吨。国内现货市场交投维持平淡，少量刚需补货，现货价格企稳，盘面价格波动上行但几无成交，随着节日 临近，市场转入休市，华东地区电石法五型现汇库提价格集中在4700-4800元/吨，乙烯法僵持在4900-5000元/吨。华东地区PVC基差05合约基差在-150/-240区间，现货一口价波动有限。 # 【相关资讯】 隆众数据显示，截止周四，本周两种工艺PVC利润具有差异性。电石法方面，电石法成本下降，PVC现货价格跟随PVC期货盘环比下降，全国平均电石法利润环比下降。乙烯法方面，乙烯、乙烷价格下调，全国平均乙烯法利润环比增加。截止2月12日，全国电石法PVC生产企业平均毛利：毛利-698元/吨，环比利润下降39元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利：毛利129元/吨，环比利润增加26元/吨。 # 【逻辑分析】 PVC价格窄幅震荡，国内开工预期继续提升，下游逐渐停工放假，出口预期继续缩量，原料电石价格稳定为主，市场逐渐休市，预期PVC市场稳价观望为主。供应端，下周福建万华和山东恒通检修结束，开工预期继续小幅提升。需求段，国内下游开工逐渐下降，开始启动放假模式。出口方面，下周出台3月份合同价格，预期市场观望为主。成本端，乙烯方面，船运市场供需偏宽松的局面将贯穿2月份，价格或震荡偏弱，区间围绕680-700美元/吨之间。电石方面，预计下周电石价格将持续稳运行，后续仍需重点关注物流运输相关情况。 # 【交易策略】 1.单边：低多。 2. 套利：观望。 3.期权：暂时观望。 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纯碱：价格震荡偏弱 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1110元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1120元/吨，轻重碱价差为50元/吨。 # 【重要资讯】 "1.1. 截止到2026年2月12日，本周，国内纯碱厂家总库存158.80万吨，较周一增加0.96万吨，涨幅 $0.61\%$ 。其中，轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.08万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.04万吨。较上周四增加0.69万吨，涨幅 $0.44\%$ 。其中，轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.34万吨；重质纯碱75.64万吨，环比增加1.03万吨。 2. 隆众资讯2月12日报道：本周国内纯碱产量79.23万吨，环比增加1.8万吨，涨幅 $2.32\%$ 。其中，轻质碱产量36.39万吨，环比增加0.35万吨。重质碱产量42.84万吨，环比增加1.45万吨。 3. 截至 2026 年 2 月 12 日, 中国联碱法纯碱理论利润 (双吨) 为-32.50 元/吨, 环比下降 $12.07\%$ 。中国氨碱法纯碱理论利润-89.25 元/吨, 环比下跌 0.45 元/吨。" # 【逻辑分析】 纯碱供应高位徘徊，部分装置检修、减量运行，周产77.4万吨。纯碱日产稳定至11万吨以上，博源二期产量上升，总产2万吨以上。需求端，临近过节下游采购情绪走弱。浮法日熔量14.8万吨，光伏日熔8.7万吨不变，重碱下游节后有进一步收缩可能。上期下游玻璃企业原材料 $32\%$ 的样本，厂区23.7天，下降0.2天。成本端，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-32元/吨，氨碱法纯碱理论利润-89元/吨。临近过节下游需求走弱，上游供应增加，库存有压力，节前已提前下跌计价部分节后预期，目前跌至支撑位震荡。预计节后可能先涨后跌，基本面偏弱，关注宏观风险。 # 【交易策略】 1.单边：预计节后可能先涨后跌，基本面偏弱，关注宏观风险。 2. 套利：节前择机空玻璃多纯碱。 3.期权：卖看涨期权。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玻璃：价格震荡偏弱 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动0至1010元/吨，湖北大板市场价变动0至1110元/吨，华南大板市场价变动0至1160元/吨，浙江大板市场价变动0至1200元/吨。 # 【重要资讯】 "1. 截至 2026 年 2 月 12 日，全国浮法玻璃日产量为 14.8 万吨，比 2 月 5 日 $-1.2\%$ 。本周（20260206-0212）全国浮法玻璃产量 104.52 万吨，环比 $-1\%$ ，同比 $-4.186\%$ 。 2. 截止到 20260212，全国浮法玻璃样本企业总库存 5535.2 万重箱，环比+228.8 万重箱，环比+4.31%，同比-12.28%。 3. 本周（20260206-20260212）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-166.55元/吨，环比+1.42元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-61.79元/吨，环比+6.13元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨，环比持平。" # 【逻辑分析】 玻璃潜在产线变动和节后弱需求累库为节后两大博弈重点。玻璃日熔下滑至14.8万吨。受制于环保压力，沙河剩余3条煤气线上半年预计有停产计划，沙河产线正大二线、鑫利三线和安全五线（共2100吨日熔）尚未确切冷修时间。节后中下游复工时间预计较晚，需求可能弱与市场预期，开工时间的错配使得库存累库，对玻璃价格形成压力。截止到20260212，玻璃厂库环比增加 $4.3\%$ 至5535.2万重箱。河北玻璃厂家生产意愿仍存，供应冷修速度可能不及预期，节后需求疲弱可能超出预期。叠加玻璃节前一周走势强于纯碱，节后跌势为主，基本面偏弱，关注宏观风险。 # 【交易策略】 1. 单边：节后跌势为主，基本面偏弱，关注宏观风险。 2. 套利：节前择机空玻璃多纯碱。 3.期权：卖看涨期权。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 甲醇：区间震荡 # 【市场回顾】 现货市场：生产地，内蒙南线报价1800元/吨，北线报价1850元/吨。关中地区报价1960元/吨，榆林地区报价1830元/吨，山西地区报价1910元/吨，河南地区报价2020元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2130元/吨，鲁北报价2180元/吨，河北地区报价2010元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2060元/吨，云贵报价2080元/吨。港口，太仓市场报价2210元/吨，宁波报价2220元/吨，广州报价2220元/吨。 # 【重要资讯】 本周(20260206-0212)中国甲醇产量为2056795吨，较上周减少240吨；装置产能利用率为 $92.07\%$ ，环比跌 $0.01\%$ 。 # 【逻辑分析】 国际装置开工率略有抬升，伊朗地区天然气供应略有恢复，部分装置回归，日均产量增加至1万吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格稳定，zpc重启一套，低负荷运行，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，受寒潮影响，欧美市场继续上涨，内外价差扩大，东南亚转口窗口关闭，伊朗2月装货10万吨，非伊货源稳定，3月进口预期65万吨左右。煤价震荡，随着年底西北主流厂家企业排库完成，现货竞拍价格底部大幅反弹，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂挺价出货，成交顺畅，出厂价地底部反弹，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO部分外采，内地大装置故障，近期内地价格走强。中东地区局势摇摆，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO大面积停车，伊朗天然气供应略有增加，前期停车装置部分回归，日产提升，美伊谈判前景不明，甲醇延续震荡为主。 # 【交易策略】 1、单边：低多。 2、套利：关注59正套。 3、期权：回调卖看跌。 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 尿素：坚挺上涨 # 【市场回顾】 现货市场：出厂价平稳，收单一般，河南出厂报1750-1770元/吨，山东小颗粒出厂报1760-1770元/吨，河北小颗粒出厂1750-1770元/吨，山西中小颗粒出厂报1650-1690元/吨，安徽小颗粒出厂报1750-1760元/吨，内蒙出厂报1600-1650元/吨。 # 【重要资讯】 【尿素】2月12日，尿素行业日21.39万吨，较上一工作日持平；较去年同期增加2.30万吨；今日开工率 $90.86\%$ ，较去年同期 $85.27\%$ 上涨 $5.59\%$ 。 # 【逻辑分析】 国内气头检修装置回归，日均产量回升至21万吨以上，供应继续创历史新高。国际市场价格坚挺，印度再次招标150万吨，船期3月底，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。春节临近，中原地区及东北地区复合肥开工率大幅下滑，原料库存整体较高，采购基本停滞。随着气头装置恢复，尿素供应再度创新高，而复合肥厂开工率开始下滑，采购基本停滞，临近年底，尿素企业春节期间订单基本收齐，待发充裕，同时尿素企业库存在2025年10月下旬达到最高水平163万吨至今，连续去库接近4个月，2026年2月11日，中国尿素企业总库存量83.47万吨，较最高点库存基本“腰斩”，同时春节后东北春耕及中原地区农业和高氮肥陆续启动，节后需求难以证伪，尿素供需双旺格局延续，今日受市场消刺激，期货大幅增仓拉涨，协会紧急辟谣，该行为严重影响尿素市场稳定，不符合尿素指导价稳定市场的初衷。春节临近，期货谨慎操作。 # 【交易策略】 1、单边：震荡。 2、套利：观望。 3、期权：观望。 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纸浆：浆价宽幅震荡 # 【市场回顾】 期货市场：合约继续宽幅震荡。SP主力05合约报收5254点，较昨日结算价跌2个点。 援引卓创资讯统计，进口针叶浆、阔叶浆现货市场贸易商以及下游纸企均存休市现象，市场交投更趋清淡，价格涨跌均显乏力，总体运行区间偏稳；进口本色浆以及进口化机浆市场缺乏有效成交跟进，价格持稳盘整。 针叶浆：布针报收4670-4680元/吨，乌针报收5100元/吨，月亮、太平洋报收5230-5250元/吨，雄狮、马牌报收5260-5280元/吨，银星报收5300-5320元/吨，南方松报收5300-5550元/吨，凯利普报收5430- 5450元/吨，北木报收5500-5520元/吨。 阔叶浆：乌斯奇、布拉茨克报收4350-4400元/吨，阿尔派报收4450-4460元/吨，小鸟、新明星报收4530-4540元/吨，鹦鹉、金鱼报收4550-4560元/吨，明星报收4580元/吨。 本色浆：金星报收4900-4920元/吨。 化机浆：昆河报收3850-3900元/吨。（卓创资讯） # 【重要资讯】 1. 截至2026年2月12日，中国纸浆主流港口样本库存量：219.5万吨，较上期累库1.3万吨，环比上涨 $0.6\%$ ，港口样本库存连续六周呈现累库的走势。（隆众） 2. 本周期，中国化机浆样本产量：23.8万吨，较上周期产量减产0.1万吨。阔叶浆样本产量为25.2万吨，较上周产量增产0.3万吨。（隆众） # 【逻辑分析】 纸浆市场供大于求格局加剧，供应端进口量稳定，国产阔叶浆产量25.2万吨（环比增0.3万吨），化机浆略减0.1万吨，港口库存累库至219.5万吨，连续六周累库，青岛港等核心港口库存持续增长。需求端下游纸厂春节前备货已近尾声，采购需求极为有限，国内消费量78.9万吨（环比减2.2万吨），仅部分纸品产量小幅变动，整体需求疲软，市场进入需求真空阶段，供需矛盾进一步凸显。 # 【交易策略】 1. 单边：建议观望，区间操作为主。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出SP2605-P-5150。(朱四祥投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 胶版印刷纸：临近春节，需求淡季，市场休市 # 【市场回顾】 期货市场方面：OP2604偏震荡，报收4178点，较昨日结算价大幅上涨90元/吨。 援引卓创资讯，双胶纸市场交投趋于停滞，纸价暂稳。经销商和下游中小印厂进入假期，部分纸企计划检修；春节将至，双胶纸市场供需双降，纸价暂稳。 山东70g本白双胶纸：如意报收4400元/吨，牡丹报收4400-4500元/吨，天阳报收4450-4500元/吨。广东70g本白双胶纸：天阳报收4400元/吨，蓝叶报收4400元/吨，海龙报收4400元/吨。（卓创资讯）原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5250元/吨，稳；阔叶浆金鱼4580元/吨，稳；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场价格横盘运行为主。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1360元/绝干吨。节日氛围日渐浓郁，木片加工厂及物流均存放假现象，对于市场上货产生掣肘，从而支撑价格；浆企多数维持稳定开工，需求端稍存支撑，但浆企春节前或暂缓调价。（卓创） # 【重要资讯】 1. 本期双胶纸产量20.0万吨，较上期减少0.1万吨，降幅 $0.5\%$ ，产能利用率 $51.3\%$ ，较上期下降 $0.1\%$ 。 本期双胶纸生产企业库存143.9万吨，环比涨幅 $1.2\%$ 。（隆众） 2. 本期铜版纸产量8.4万吨，较上期持平，产能利用率 $62.0\%$ ，较上期持平。本期铜版纸生产企业库存40.6万吨，环比增幅 $2.3\%$ 。（隆众） # 【逻辑分析】 双胶纸供需呈现双弱格局，供应端产量20.0万吨（环比减0.1万吨），个别企业进入春节停机检修，但行业产能基数庞大，市场货源仍较充裕。需求端终端消费趋弱，部分下游印厂及贸易商放假休市，出货量18.3万吨(环比降 $1.6\%$ )，节前备货意愿不强，无集中补库动作。企业库存143.9万吨(环比增 $1.2\%$ ），贸易商以维护老客户走货为主，库存小幅累积，供需平衡度低，市场交投氛围转淡。 # 【策略】 1.单边：逢高做空。 2.套利：观望。 3.期权：卖出OP2604-C-4200。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 原木：供需双弱，市场平淡 # 【市场回顾】 2月12日，原木现货市场持稳运行，日照辐射松原木：3.9中A报收750元/方，持平；5.9中A报收770元/方，持平；3.9大A报收850元/方，持平；5.9大A报收940元/方，持平；3.9小A报收680元/方，持平；5.9小A报收710元/方，持平。 主力合约LG2603收盘价779.5元/方，较上一交易日涨2.5元/方。 # 【重要资讯】 1. 据木联调研，本周（2026/2/9-2026/2/15），中国13港新西兰原木预到船8条，较上周增加4条，周环比增加 $100\%$ ；到港总量约26.4万方，较上周增加11.7万方，周环比增加 $80\%$ 。 2.据木联调研，2月2日-2月8日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.15万方，较上周减少 $16.53\%$ 其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.28万方，较上周减少 $15.68\%$ ；江苏港口针叶原木日均出库量为1.29万方，较上周减少 $18.87\%$ # 【逻辑分析】 供应压力边际回升；需求受春节淡季拖累，日均出库量环比下降；成本端2月外盘涨3-5美元，采购成本抬升。供应增量叠加需求疲软短期压制价格，但成本上涨形成底部支撑，且库存仍处低位缓冲供应冲击，价格难大幅下跌，也缺乏上涨动力，预计维持区间震荡，后续需关注节后需求复工节奏。 # 【策略】 1.单边：观望为主。 2.套利：继续关注3-5反套。 3.期权：观望。（朱四祥投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 天然橡胶及20号胶：新春快乐！ # 【市场情况】 RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收16485点，上涨 $+35$ 点或 $+0.21\%$ 。截至前日12时，销地WF报收16300-16350元/吨，越南3L混合报收16700-16800元/吨，泰国烟片报收18400-18600元/吨，产地标二报收14300元/吨。 NR20号胶相关：NR主力04合约报收13385点，上涨 $+15$ 点或 $+0.11\%$ ；新加坡TF主力05合约报收193.4点，上涨 $+0.9$ 点或 $+0.47\%$ 。截至前日18时，烟片胶船货报收2300美元/吨，泰标近港船货报收1970-2000美元/吨，泰混近港船货报收1970-2000美元/吨，马标近港船货报收1960-1990美元/吨，人民币混合胶现货报收15350-15400元/吨。 BR丁二烯橡胶相关：BR主力04合约报收12705点，下跌-75点或 $-0.59\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12500-12600 元/吨，山东民营顺丁报收12200-12300元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12600元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12600-12700元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12800-12900元/吨。山东地区丁二烯报收10550-10700元/吨。 # 【重要资讯】 援引央视网消息：今年1月份，消费品以旧换新惠及1613万人次，销售汽车、家电、数码和智能产品925.6亿元。目前，2026年消费品以旧换新政策已经全面落地，政策效应逐步显现。1月，家电以旧换新、数码和智能产品购新线下销售接近八成，同比增长约 $20\%$ 。带动线下实体零售发展的同时，对休闲娱乐、交通出行、特色餐饮等跨场景消费也有较强带动作用，形成以旧换新引流、多元消费增收的良性格局。 # 【逻辑分析】 临近假期：国内全钢轮胎产线开工率连续4周减产至 $42.4\%$ ，同比减产 $-38.7\%$ ，边际减产；全钢轮胎产线成品库存去库至47.9天，同比累库 $+3.6\%$ ，连续18周边际累库；国内半钢轮胎产线开工率连续2周减产至 $59.4\%$ ，同比减产 $-21.7\%$ ，边际减产；半钢轮胎产线成品库存连续2周去库至44.4天，同比累库 $+6.0\%$ ，连续38周涨幅收窄，边际去库。 # 【交易策略】 截至今日，乙巳蛇年银河天然橡胶及20号胶早报共撰写21.3万字。今日无夜盘，宜控制在手敞口风险，祝各位投资人新春快乐！ 1. 单边：RU主力05合约多单持有，止损宜上移至16440点近日低位处；NR主力04合约空单持有，宜在13520点近日高位处设置止损。 2. 套利（多-空）：RU2605-RU2609（1手对1手）报收+100点持有，止损宜上移至+90点近日低位处。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丁二烯橡胶：新春快乐！ # 【市场情况】 BR丁二烯橡胶相关：BR主力04合约报收12705点，下跌-75点或 $-0.59\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12500-12600 元/吨，山东民营顺丁报收12200-12300元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12600元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12600-12700元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12800-12900元/吨。山东地区丁二烯报收10550-10700元/吨。 RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收16485点，上涨 $+35$ 点或 $+0.21\%$ 。截至前日12时，销地WF报收16300-16350元/吨，越南3L混合报收16700-16800元/吨。NR主力04合约报收13385点，上涨 $+15$ 点或 $+0.11\%$ ；新加坡TF主力05合约报收193.4点，上涨 $+0.9$ 点或 $+0.47\%$ 。截至前日18时，泰标近港船货报收1970-2000美元/吨，泰混近港船货报收1970-2000美元/吨，人民币混合胶现货报收15350-15400元/吨。 # 【重要资讯】 援引央视网消息：今年1月份，消费品以旧换新惠及1613万人次，销售汽车、家电、数码和智能产品925.6亿元。目前，2026年消费品以旧换新政策已经全面落地，政策效应逐步显现。1月，家电以旧换新、数码和智能产品购新线下销售接近八成，同比增长约 $20\%$ 。带动线下实体零售发展的同时，对休闲娱乐、交通出行、特色餐饮等跨场景消费也有较强带动作用，形成以旧换新引流、多元消费增收的良性格局。绿色智能产品备受青睐。数据显示，1月份，一级能效热水器和电视的线上销售额同比分别增长 $35.7\%$ 、 $28.9\%$ 。中高端手机机型销售占比超过 $70\%$ 。今年，智能眼镜首次纳入补贴范围，实现销售额719.7万元。 # 【逻辑分析】 临近假期：国内全钢轮胎产线开工率连续4周减产至 $42.4\%$ ，同比减产 $-38.7\%$ ，边际减产；全钢轮胎产线成品库存去库至47.9天，同比累库 $+3.6\%$ ，连续18周边际累库；国内半钢轮胎产线开工率连续2周减产至 $59.4\%$ ，同比减产 $-21.7\%$ ，边际减产；半钢轮胎产线成品库存连续2周去库至44.4天，同比累库 $+6.0\%$ ，连续38周涨幅收窄，边际去库。 # 【交易策略】 截至今日，乙巳蛇年银河丁二烯橡胶早报共撰写19.4万字。今日无夜盘，宜控制在手敞口风险，祝各位投资人新春快乐！ 1.单边：BR主力04合约观望，关注12585点近日低位处的支撑。 2. 套利（多-空）：观望。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 # 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 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