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进口利润收缩，糖承压于供给压力 —— 中泰期货白糖市场周度报告总结

核心内容概述

本周白糖市场整体呈现震荡走势，国际糖价因供给压力担忧而有所回升，但国内糖价承压运行，主要受进口成本上升和国内供给偏强影响。进口加工糖利润收缩，内外价差变化对市场形成一定影响，同时国内现货市场基差走弱，期现价差维持震荡格局。

主要观点

国际糖市

• ICE原糖主连：本周上涨至15.63，环比上涨8.47%，预计震荡偏强。
• ICE白糖主连：本周上涨至450.6，环比上涨8.34%，预计震荡偏强。
• 供给压力缓解：巴西新榨季产量预期下降，对糖价形成支撑，但印度和泰国产量仍保持高位，阶段性释放压力。
• 原油价格影响：高油价导致巴西甘蔗制糖比下降，间接提振糖价。
• 市场预期：下一榨季全球食糖供给可能偏紧，国际糖价震荡走强。

国内糖市

• 现货价格稳定：广西南宁、云南昆明、河北曹妃甸现货价格震荡运行，整体偏稳。
• 基差走弱：国内基差震荡趋弱，尤其以南宁和昆明为主，反映现货价格与期货价格之间的差距扩大。
• 进口成本上升：配额外进口加工糖利润收缩，配额内进口利润仍较高。
• 供给压力：国内糖市进入增产阶段，广西、云南产销率下降，库存累积加快，对糖价形成压力。
• 消费预期：国内消费预期微降，但未明显拖累糖价，整体需求表现平稳。
• 进口量增加：1-2月进口糖量同比大幅增加，对市场形成一定压力。

关键信息汇总

价格与利润变化

产销与库存数据

重要数据与逻辑

• 广西产销率：2月为35.25%，环比下降8.42%，库存累积加快。
• 云南产销率：2月为46.71%，环比下降13.60%，库存累积中。
• 进口糖量：1-2月累计进口228.26万吨，同比增加74.17万吨。
• 泰国产糖量：截至3月25日，累计产糖量为1120.15万吨，同比增加12.01%。
• 印度产糖量：截至3月15日，累计产量为2621.4万吨，同比增加10.5%。
• 巴西出口：2月出口糖222.98万吨，同比增加22%，日均出口量增加36%。
• 巴西汇率：雷亚尔汇率有贬值趋势，可能对糖价形成支撑。
• 国内需求：2025/26年度需求略有下降，但未明显拖累糖价。

策略与观点

• 期现策略：基差预期转弱，建议关注现货与期货价差变化，适时进行套利操作。
• 跨月价差：5-7价差震荡走低，市场走势以震荡为主。
• 单边策略：震荡反弹思路应对，区间交易为主。
• 期权策略：前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可持有。
• 风险提示：天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。

总结

本周白糖市场在国际糖价震荡偏强的背景下，国内糖价承压运行，主要受进口成本上升和国内供给偏强影响。进口加工糖利润收缩，内外价差变化对市场形成一定压力，但配额内进口利润仍较高。国内现货市场基差震荡走弱，期现价差维持震荡格局。泰国和印度的增产对市场带来一定压力，而巴西产量预期下降则为糖价提供支撑。国内产销率下降，库存累积加快，但消费预期未明显下滑。建议关注内外价差变化、国产糖定产及政策动向，采取区间交易和套利策略应对市场波动。