> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 进口利润收缩，糖承压于供给压力 —— 中泰期货白糖市场周度报告总结 ## 核心内容概述 本周白糖市场整体呈现震荡走势，国际糖价因供给压力担忧而有所回升，但国内糖价承压运行，主要受进口成本上升和国内供给偏强影响。进口加工糖利润收缩，内外价差变化对市场形成一定影响，同时国内现货市场基差走弱，期现价差维持震荡格局。 --- ## 主要观点 ### 国际糖市 - **ICE原糖主连**：本周上涨至15.63，环比上涨8.47%，预计震荡偏强。 - **ICE白糖主连**：本周上涨至450.6，环比上涨8.34%，预计震荡偏强。 - **供给压力缓解**：巴西新榨季产量预期下降，对糖价形成支撑，但印度和泰国产量仍保持高位，阶段性释放压力。 - **原油价格影响**：高油价导致巴西甘蔗制糖比下降，间接提振糖价。 - **市场预期**：下一榨季全球食糖供给可能偏紧，国际糖价震荡走强。 ### 国内糖市 - **现货价格稳定**：广西南宁、云南昆明、河北曹妃甸现货价格震荡运行，整体偏稳。 - **基差走弱**：国内基差震荡趋弱，尤其以南宁和昆明为主，反映现货价格与期货价格之间的差距扩大。 - **进口成本上升**：配额外进口加工糖利润收缩，配额内进口利润仍较高。 - **供给压力**：国内糖市进入增产阶段，广西、云南产销率下降，库存累积加快，对糖价形成压力。 - **消费预期**：国内消费预期微降，但未明显拖累糖价，整体需求表现平稳。 - **进口量增加**：1-2月进口糖量同比大幅增加，对市场形成一定压力。 --- ## 关键信息汇总 ### 价格与利润变化 | 项目 | 前一周 | 本周 | 环比 | 下周预期 | 逻辑 | |------|--------|------|------|----------|------| | ICE原糖主连 | 14.41 | 15.63 | +8.47% | 震荡偏强 | 供给压力缓解，产量预期下降 | | ICE白糖主连 | 415.9 | 450.6 | +8.34% | 震荡偏强 | 供给压力缓解，产量预期下降 | | 郑糖主连 | 5447 | 5439 | -0.15% | 震荡偏强 | 跟随外盘波动略微偏弱 | | 进口加工糖利润 (配额外-营口) | 709 | 347 | -51.09% | 承压 | 进口成本上升，利润收缩 | | 进口加工糖利润 (配额内-营口) | 1804 | 1517 | -15.92% | 承压 | 进口成本上升，利润收缩 | | 进口盘面利润 (配额外) | 257 | -68 | -126.47% | 承压 | 利润收缩较快 | | 进口加工糖盘面利润 (配额内) | 1363 | 1112 | -18.40% | 承压 | 利润收缩较快 | ### 产销与库存数据 | 项目 | 2022/23 | 2023/24 | 2024/25(3月预估) | 2025/26(2月预估) | 2025/26(3月预估) | |------|---------|---------|------------------|------------------|------------------| | 播种面积(千公顷) | 1284 | 1262 | 1406 | 1439 | 1439 | | 甘蔗 | 1102 | 1095 | 1189 | 1205 | 1205 | | 甜菜 | 182 | 167 | 217 | 234 | 234 | | 单产(吨/公顷) | 51.6 | 60.7 | 61.8 | 59.7 | 59.7 | | 甘蔗单产 | 56.4 | 66.5 | 61.65 | 65.3 | 65.3 | | 甜菜单产 | 46.9 | 54.9 | 61.95 | 54.1 | 54.1 | | 糖产量(万吨) | 897 | 996 | 1116 | 1170 | 1170 | | 进口(万吨) | 389 | 475 | 462 | 500 | 500 | | 消费(万吨) | 1535 | 1550 | 1567 | 1570 | 1570 | | 期末库存(万吨) | -268 | -94 | -5 | 82 | 82 | ### 重要数据与逻辑 - **广西产销率**：2月为35.25%，环比下降8.42%，库存累积加快。 - **云南产销率**：2月为46.71%，环比下降13.60%，库存累积中。 - **进口糖量**：1-2月累计进口228.26万吨，同比增加74.17万吨。 - **泰国产糖量**：截至3月25日，累计产糖量为1120.15万吨，同比增加12.01%。 - **印度产糖量**：截至3月15日，累计产量为2621.4万吨，同比增加10.5%。 - **巴西出口**：2月出口糖222.98万吨，同比增加22%，日均出口量增加36%。 - **巴西汇率**：雷亚尔汇率有贬值趋势，可能对糖价形成支撑。 - **国内需求**：2025/26年度需求略有下降，但未明显拖累糖价。 --- ## 策略与观点 - **期现策略**：基差预期转弱，建议关注现货与期货价差变化，适时进行套利操作。 - **跨月价差**：5-7价差震荡走低，市场走势以震荡为主。 - **单边策略**：震荡反弹思路应对，区间交易为主。 - **期权策略**：前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可持有。 - **风险提示**：天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。 --- ## 总结 本周白糖市场在国际糖价震荡偏强的背景下，国内糖价承压运行，主要受进口成本上升和国内供给偏强影响。进口加工糖利润收缩，内外价差变化对市场形成一定压力，但配额内进口利润仍较高。国内现货市场基差震荡走弱，期现价差维持震荡格局。泰国和印度的增产对市场带来一定压力，而巴西产量预期下降则为糖价提供支撑。国内产销率下降，库存累积加快，但消费预期未明显下滑。建议关注内外价差变化、国产糖定产及政策动向，采取区间交易和套利策略应对市场波动。