20260625-天风证券-天风2026中期策略_固收_十篇汇一_寻路破局_2026中期固收全景展望_3页_949kb

2026中期固收策略总结

核心内容概述

天风研究团队发布《2026中期策略》报告，系统分析了下半年固收市场的走势与策略机会。报告从宏观到微观层层递进，聚焦于宏观环境、资产定价、机构行为三大主线，探讨了当前债市“低利率 + 低利差 + 低波动”的特征，并展望了未来可能影响市场走向的关键变量。

主要观点

1. 海外宏观→国内宏观——从外部之“局”到内生之“势”

• 外部环境复杂：美国经济温和增长但加息悬而未决，地缘政治局势反复，非美经济体复苏分化加剧。
• 外部变量影响：虽然不决定国内利率中枢，但海外宏观格局影响货币政策想象空间、风险偏好与全球资本流动方向。
• 内外部共振：上半年债市走强得益于国内外因素共振，下半年走势将更多依赖对海外宏观的判断。

2. 宏观判断→资产应势——大类资产定价映射

• 资产定价逻辑：基于宏观格局判断，分析各类资产在不同环境下的定价方式。
• 不同资产表现：
  • 股市：关注盈利改善的确定性与流动性拐点风险。
  • 债市：博弈利率下行空间边界，面临β收益捕获难度提升。
  • 汇率：处于外部压力与内部支撑的交叉点。

3. 资金流向→机构行为——固收市场深度解构

• 上半年收益来源：利率债久期进攻为主，信用利差压缩为辅，“买入并持有”策略有效。
• 下半年挑战：10年国债收益率徘徊在1.7%附近，信用利差保护不足，票息收益不再显著。
• 策略方向：
  1. 把握利率债在区间震荡中的波段交易与曲线骑乘机会。
  2. 关注信用债票息资产的结构性博弈，捕捉利差走阔带来的介入窗口。
  3. 寻找跨境资产与含权资产的弹性释放，拓展差异化收益来源。

关键信息

• 当前债市特征：低利率、低利差、低波动。
• 10年国债收益率：处于1.7%附近，市场面临结构性博弈。
• 策略重点：从宏观定价到资产映射，再到微观交易结构，构建多维度策略体系。
• 风险提示：
  • 政策不确定性；
  • 基本面变化超预期；
  • 海外地缘政治风险。

研究报告结构

• 宏观分析：涵盖海外与国内宏观环境。
• 资产定价：分析股市、债市、汇率等资产在不同环境下的定价逻辑。
• 机构行为：深入探讨固收市场中机构的策略切换与品种选择。

附：天风机构销售通讯录

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附加信息

• 报告来源：天风证券研究所。
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级：买入（预期收益>20%）、增持（10%-20%）、持有（-10%-10%）、卖出（< -10%）。
  • 行业投资评级：强于大市（>5%）、中性（-5%-5%）、弱于大市（< -5%）。
• 免责声明：天风研究投研服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户，详询天风机构销售团队。

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