> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汇嘉时代2025年报点评总结 ## 核心内容 汇嘉时代在2025年实现了营收与利润的双重增长，特别是在百货和超市板块表现突出。公司全年营收达到24.5亿元，同比增长1.69%；归母净利为0.77亿元，同比增长31.8%；扣非净利为0.75亿元，同比增长173%。从季度表现来看，营收增速呈现波动，Q1至Q4分别为3%、1.3%、-1.1%、3.4%，而归母净利增速则显著波动，分别为51%、195%、48%、-143%，Q4的下滑主要受到公允价值及减值等因素的影响。扣非净利增速分别为47%、1416%、187%、109%。 ## 营收与利润结构 - **营收分板块**：百货板块营收为6.38亿元，同比增长6.25%；超市板块营收为14.1亿元，同比增长5.45%。 - **营收分地区**：乌鲁木齐、阜康、哈密地区的营收增长较快，分别达到5.08%、6.15%、156%。 - **毛利率提升**：公司整体毛利率为35.18%，同比提升1.18个百分点；其中百货毛利率为45.72%，同比提升0.88个百分点；超市毛利率为19.27%，同比提升3.07个百分点。 - **净利率提升**：净利率为3.14%，同比提升0.72个百分点。 - **费用率下降**：费用率降至27.05%，同比减少0.67个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.72、0.34、0.39个百分点。 - **经营现金流改善**：经营净现金流为4.66亿元，同比增长9.68%。 - **分红率高**：公司拟分红0.47亿元，叠加三季度分红后合计0.69亿元，分红率达到89%。 ## 调改与战略升级 公司持续推进门店调改，以实现提质增效的目标： - **门店调整**：2025年关闭2家百货和1家超市，新增受托管理奎屯市购物中心。 - **门店布局**：截至2025年末，公司在新疆拥有4家百货、5家购物中心及12家独立超市，受托管理2家购物中心及1家百货商场，总建筑面积达101万平方米。 - **商品结构优化**：淘汰动销率低、临期低效SKU300余个，新增200余个新品，有效提升品类动销率。 - **供应链深化**：构建六大核心供应链体系，加强与大张、胖东来等优质供应链的合作，扩大直采规模，引入自有品牌与有机健康商品。 - **探索低空经济**：公司积极尝试消费与低空经济融合的新模式，有望受益于政策红利的释放。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利分别为1.44亿元、1.83亿元、2.21亿元，同比增长率分别为86.9%、27.6%、20.3%。 - **估值分析**：参考可比公司，给予2026年10%的溢价，对应39倍PE，目标价约为12.09元，维持“买入”评级。 - **股价表现**：截至2026年4月24日，公司股价为10.43元，52周最高价为14.2元，最低价为7.04元。 - **总股本与市值**：总股本为47,040万股，A股市值为490.6亿元。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 门店调改效果不及预期 - 消费复苏低于预期 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -3.4% | 1.7% | 5.8% | 5.5% | 5.3% | | 营业利润增长率 | -61.3% | 31.6% | 76.9% | 27.1% | 20.1% | | 归母净利润增长率 | -63.9% | 31.8% | 86.9% | 27.6% | 20.3% | | 毛利率 | 34.0% | 35.2% | 35.7% | 36.4% | 36.8% | | 净利率 | 2.4% | 3.1% | 5.5% | 6.7% | 7.7% | | ROE | 4.1% | 5.5% | 9.7% | 11.5% | 13.0% | | 资产负债率 | 70.1% | 71.1% | 69.3% | 68.4% | 67.4% | | 净负债率 | 72.6% | 97.9% | 88.4% | 77.3% | 63.3% | | 流动比率 | 0.33 | 0.36 | 0.37 | 0.41 | 0.46 | | 速动比率 | 0.20 | 0.23 | 0.24 | 0.27 | 0.32 | | 每股收益 | 0.12 | 0.16 | 0.31 | 0.39 | 0.47 | | 每股经营现金流 | 0.90 | 0.99 | 0.77 | 0.98 | 1.06 | | 每股净资产 | 2.94 | 3.01 | 3.28 | 3.49 | 3.72 | | 市盈率 | 84.1 | 63.8 | 34.1 | 26.8 | 22.2 | | 市净率 | 3.5 | 3.5 | 3.2 | 3.0 | 2.8 | ## 投资评级说明 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 本报告仅供客户使用，未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。