> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货生猪月报 # 供增需弱猪价依旧承压 20260301 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808 交易咨询号：Z0014038 审核：黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z000088 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 # 月度观点策略 # 基本面观点 $\Leftrightarrow$ 现货：节后需求大幅回落，生猪现货价格持续下跌，周度均价重心明显下移。据我的产品网数据统计，全国生猪出栏均价为10.80元/公斤，低价区报10.30元/公斤。假期结束，供应端压力集中释放，终端需求跟进不足，屠企收购谨慎，消化节日库存为主，猪价承压运行。1月全国新生仔猪数量环比微增 $0.45\%$ ，未来供应增量明确。主力合约上涨乏力，或延续低位承压震荡，远月合约供需预期向好。 $\Leftrightarrow$ 产能：能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家统计局最新数据显示，2025年12月未能繁母猪存栏量为3961万头，较2025年三季度末减少116万头，下降 $2.9\%$ ，目前为正常保有量的 $101.6\%$ 。当前存栏已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的 $92\% - 105\%$ 区间（含 $92\%$ 和 $105\%$ 两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。整体来看，2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势，预计本轮周期价格最低点在2026年1季度。生猪现货市场持续低迷，叠加二次育肥热度明显下降，对猪价的托底效果也有所减弱。 # 策略观点与展望 $\diamond$ 展望：2026年中央一号文件聚焦“强化生猪产能综合调控”，核心升级为“综合调控”，通过多元手段稳产能、稳市场、推动行业“提质增效”，加速低效产能出清与集中度提升。但是实际上母猪产能去化进度缓慢，产能去化依旧偏缓。目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。尽管政策引导与行业深亏格局共同推动产能去化，但当前产能去化进度始终偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数依然处于相对高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年，长期供应压力难以得到根本性缓解。同时在经济环境低迷、传统消费习惯转变及禽肉等替代品冲击等多重因素叠加影响下，国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势，旺季不旺或已成为行业共识，全国生猪市场供增需弱的格局短期难改。即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。 $\spadesuit$ 策略：主力合约压力位参考11800~12000，期权方面，可轻仓买入远月合约的看涨期权。 # 产业链结构 # 产业链结构 上游 1、玉米、麸皮、豆粕、添加剂。 2、饲料成本占养殖成本58%左右。 1、饲料 种猪进口 资料来源：华联期货研究所 $\left( {x + 1}\right) \left( {x + 3}\right) = 4$ 种猪扩繁 2、种猪繁育 二元小母猪 后备母猪 能繁母猪 仔猪 自繁自养 规模企业 生猪 外购仔猪 散养户 猪贩子 定点屠宰 猪肉 室温肉 冻肉 超市 餐饮 其他 外三元 内三元 土杂猪 3、生猪育肥 # 期现市场 # 生猪期现货价格 图：大商所LH主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：生猪现货价格走势 河南（日）元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 节后需求大幅回落，生猪现货价格持续下跌，周度均价重心明显下移。据我的产品网数据统计，全国生猪出栏均价为10.80元/公斤，低价区报10.30元/公斤。假期结束，供应端压力集中释放，终端需求跟进不足，屠企收购谨慎，消化节日库存为主，猪价承压运行。1月全国新生仔猪数量环比微增 $0.45\%$ ，未来供应增量明确。主力合约上涨乏力，或延续低位承压震荡，远月合约供需预期向好。 # 期现基差 猪：期现价差：河南（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 期货价差 图：DEC生猪：1-3价差 DCE生猪：1-3价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：DEC生猪：3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 期货价差 图：DEC生猪：5-9价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：DEC生猪：9-11价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 生猪标肥价格 图：肥猪市场价 河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：标猪市场价 河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 标肥、毛白价差 图：标肥价差 河南（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：毛白价差 全国（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 全国标肥价差为-0.93元/公斤，较节前走缩0.19元/公斤。供应端，节后规模养殖场出栏逐步恢复，猪价持续下探并刷新阶段新低，低价区间二次育肥入市心态偏观望，散户大猪随标猪价格同步走低；需求端，节后进入传统消费淡季，屠宰企业以鲜销为主、收购意愿降低，且气温回升导致大猪消费支撑减弱，因此肥猪跌幅更深，导致标肥价差被动走缩。 # 仔猪&二元母猪价格 图：仔猪价格（7kg，元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：二元母猪价格（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 全国7kg仔猪周度均价为356.19元/头，较上周价格下跌0.95元/头，环比下跌 $0.27\%$ ，同比下跌 $20.97\%$ 。7公斤断奶仔猪稳定为主，市场主流价为340-380元/头，当前全国仔猪利润约为盈利90元/头。由于大猪价格持续下跌，春节后元宵节前整体仔猪补栏积极性不高，但询盘较多，预期进入三月份传统补栏旺季实际成交或有所转好。综合来看，预计下周全国仔猪价格震荡盘整为主。 # 淘汰母猪价格 图：淘汰母猪价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 淘汰母猪均价8.49元/公斤，较上周下跌0.44元/公斤，环比下跌 $4.93\%$ ，同比下跌 $17.49\%$ 。淘汰母猪价格随猪价带动下行，淘汰母猪价格仍多以6-8折进行售卖，但因利润收窄被迫加速淘汰低效产能。下周淘汰母猪价格或跟随生猪价格持续窄幅震荡调整。 # 产能 # 能繁母猪存栏量（中国农业部） 图：能繁母猪存栏量 中国农业部（万头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：能繁母猪存栏量环比变化 中国农业部 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家统计局最新数据显示，2025年12月末能繁母猪存栏量为3961万头，较2025年三季度末减少116万头，下降 $2.9\%$ ，目前为正常保有量的 $101.6\%$ 。当前存栏已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。不过按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。 # 能繁母猪存栏量（钢联统计） 图：能繁母猪存栏量 钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：能繁母猪存栏量 钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\diamond$ 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场1月份能繁母猪存栏量为502.11万头，环比微涨 $0.02\%$ ，同比跌幅 $0.41\%$ 。1月国内生猪价格环比上调明显，养殖端出猪再次回归盈利，叠加仔猪价格月内连续上调，养殖端主动去化产能意愿较为有限，企业产能优化更替为主，华北及西南地区随前期规模场母猪产能修复转化，月内能繁母猪存栏量稳中微涨。中小养殖场来看，月内能繁母猪存栏虽微幅下调，但综合影响较为有限。随养殖场自身资金及成本压力增大，叠加后市弱势预期影响，小部分企业有主动去化母猪或淘汰已生产的前期外购的多胎龄怀孕母猪现象。2月，北方低温影响逐渐减弱，叠加仔猪市场缓涨支撑，养殖端主动淘汰意向有限，预计2月国内能繁母猪存栏量或波动幅度不大。 # 能繁母猪淘汰量 图：能繁母猪淘汰量 钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散） 图：能繁母猪淘汰量 钢联样本统计（头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\Leftrightarrow$ 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场1月能繁母猪淘汰量为113388.00头，环比跌幅 $2.09\%$ ，同比涨幅 $15.82\%$ ；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为11146.00头，环比降幅 $3.23\%$ ，同比涨幅 $1.13\%$ 。月内华东及华中猪瘟疫病有所缓和，叠加毛猪出栏盈利，养殖场主动去化经产母猪产能意愿有限，多以劣势产能淘汰及种群优化为主。2月随南北气温回升，猪瘟疫病或趋于平稳，预计国内能繁母猪淘汰量或大稳小降。 # 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 图：二元能繁母猪存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：三元能繁母猪存栏存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 供给端 # 商品猪存栏量 图：商品猪存栏量 钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：商品猪存栏量 钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，1月123家规模场商品猪存栏量为3666.34万头，环比减少 $0.70\%$ ，同比增加 $4.24\%$ 。85家中小散样本企业1月份存栏量为155.56万头，环比减少 $0.02\%$ ，同比上涨 $8.59\%$ 。2025年4月能繁母猪存栏量环比微增，理论1月份商品猪存栏小幅增加，但是局部非瘟加剧叠加价格下行明显，养殖端提前降重出栏，存栏环比下降。2月份对应前期能繁母猪和仔猪产能变化趋势，商品猪存栏理论上继续增加，不过二月份正值春节，散户和部分二育猪源不乏春节前集中出售，因此预计2月商品猪存栏或有减少可能。 # 商品猪出栏量 图：商品猪出栏量 钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：商品猪出栏量 钢联样本统计（万头）一规模场 资料来源：MYSTEEI、华联期货研究所 $\spadesuit$ 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，1月123家规模场商品猪出栏量为1139.79万头，环比减少 $3.27\%$ ，同比增加 $10.70\%$ 。85家中小散样本企业1月份出栏量为54.41万头，环比减少 $-0.71\%$ ，同比增加 $11.02\%$ 。1月规模企业出栏南北分化，大部分北方规模企业超卖，南方未完成。中旬之前，价格偏强调整，养殖端不乏压栏惜售，下旬集中出栏增加，压力较大。2月份规模企业计划出栏量虽然减少，但正值春节，出栏时间缩短，且散户猪源春节前不乏集中出售，因此综合预计2月份养殖端出栏压力依旧不小。 # 商品猪存栏结构 2022-2026年商品猪存栏结构（%） 资料来源：MYSTEEL $\spadesuit$ 2026年1月7-49公斤小猪存栏占比32.86%，50-89公斤体重段生猪存栏占比28.99%，90-140公斤体重段生猪存栏占比36.62%，140公斤以上大猪存栏占比1.53%，环比分别为-0.33%、-0.13%、0.34%、1.43%。90-140公斤存栏量下跌主要原因是规模场为冲刺年底计划，现部分企业有降价意愿。140公斤存栏量增加明显，主要原因是随着春节备货开启、寒冷天气带动猪肉终端需求，大猪消费向好，叠加二次育肥户阶段性补栏后延迟出栏，进一步推高肥猪存栏占比。 # 商品猪出栏均重 图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：样本企业商品猪出栏均重-河南（千克） 资料来源：MYSTEEI、华联期货研究所 $\spadesuit$ 周内生猪出栏均重连续缓降，随春节临近，养殖端出栏节奏加快，叠加节后预期下降，本周规模集团场前置降重出栏现象增加；中小养殖场节前出栏标猪意向亦同步提升。 # 需求端 # 生猪屠宰量 图：农业部统计的屠宰量（万头）月度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：钢联样本企业屠宰量（头）日度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 近期屠宰厂已陆续开工，受节后消费低迷影响，鲜品价格普遍偏低，冻品库存被动增加。 # 屠企库容率 图：重点屠宰企业库容率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：二次育肥成本（元/公斤） 资料来源：MYSTEEL $\spadesuit$ 国内重点屠宰企业鲜销率为 $84.62\%$ ，较上周下滑 $3.93\%$ ；冻品库容率为 $17.31\%$ ，较上周增加 $0.31\%$ 。近期屠宰厂已陆续开工，受节后消费低迷影响，鲜品价格普遍偏低，冻品库存被动增加。随着下周元宵节的临近，终端消费或有短暂提振，预计鲜销率将有所提升。但由于整体需求恢复仍需时间，冻品去化进程依然偏慢，屠宰厂库容比或将继续保持小幅增长态势。 # 屠企开工率及鲜销率 图：重点屠宰企业开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：重点屠宰企业鲜销率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 屠宰企业开工率为 $18.27\%$ ，较上周增加5.80个百分点，同比减少6.04个百分点，企业开工率于5.54-26.59%区间波动。周内正逢春节假期，屠企从正月初二开始陆续复工，开工率虽有所上升，但仍处于年内相对较低位置；下周市场全面复工及中小学开学，预计开工率逐步增长。 # 替代品价格 图：牛肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条鸡肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTFEI、华联期货研究所 图：羊肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：鸡蛋价格（元/千克） 资料来源：MYSTFEI、华联期货研究所 # 成本及利润 # 生猪养殖屠宰利润 图：外购利润（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：自养利润（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 节后生猪养殖行业整体承压运行，自繁自养模式头均亏损97.76元，外购仔猪模式受前期仔猪价格回落利好，亏损幅度相对较小。节后规模养殖场出栏节奏逐步恢复，市场猪源供应增加，猪价持续下探并刷新阶段新低，当前全国外三元标猪均价已跌至近年低位。目前行业供强需弱的供需格局尚未出现实质性改善，不过连续下跌后，市场跌势有所收窄，短期将以低位震荡为主。 # 屠宰毛利&料肉比 图：屠宰毛利润（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：料肉比 $(\%)$ 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 猪粮比 图：猪粮比（农业部）周度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：猪粮比（钢联样本数据统计）日度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 $\spadesuit$ 据Mysteel农产品数据监测，本周国内生猪出栏均价环比跌幅4. $92\%$ ；玉米均价环比微涨0. $30\%$ ；猪粮比值为4.79，环比下调5. $20\%$ 。周内生猪市场价格回落明显，春节假期过后养殖端陆续恢复出猪节奏，市场供应增量；但终端消化能力有限，屠宰企业降价收购情绪增强；玉米市场节后深加工企业门前到货量一般，市场延续假期的上涨趋势。周内随猪粮价差收窄，养殖企业亏损面积再度扩大。下周生猪价格窄幅震荡，但周度重心或仍有下移，叠加玉米市场仍存偏强预期，预计下周猪粮比值或仍小降。 # THANKS # LHVK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。