> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广西产糖上调至770万吨，国内基本面非常宽松 一白糖周报 ## 一、周观点 - **国际糖价**：ICE原糖05合约周跌幅为5.02%，郑糖09合约周涨幅为2.72%。 - **市场表现**：南宁现货与郑糖09合约基差为70元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为200元/吨。 - **基本面判断**：国外基本面边际改善，但国内基本面非常宽松，预计2025/26榨季国内总产量将达到1280万吨，进口量和糖浆预混粉表现同比大幅增长，国内供应充足。 ## 二、全球糖供需预期 - **全球糖市供应过剩预期增强**：据ISO预测，2025/26年度全球糖市将出现163万吨的供应盈余，较2024/25年度的292万吨缺口明显转变。 - **产量增长**：全球糖产量预计同比增长3.15%，至1.8177亿吨；消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨。 - **主要产糖国产量变化**： - **巴西中南部**：预计2025/26榨季产量为4100-4200万吨。 - **印度**：预计产量为3000-3300万吨，同比增长26%。 - **泰国**：预计产量为1100-1200万吨，同比增长约2.98%。 - **中国**：预计产量为1280万吨，较前一年有所增加。 ## 三、巴西糖市动态 - **巴西新榨季**：2026年4月1日巴西新季开榨，预计制糖比减幅在5%左右。 - **糖醇价差**：3月原糖上涨后，糖醇价差回归，乙醇-糖价差回落至1.98美分/磅。 - **制糖比变动**：巴西糖厂是否能大幅下调制糖比，取决于国际油价是否能顺利传导至国内。目前巴西未上调汽油价格，因此糖醇价差未大幅改善，制糖比调整仍需时间。 ## 四、印度糖市动态 - **印度产量预估**：2025/26榨季食糖产量预估下调4.4%至2830万吨，较此前首次预估的2960万吨有显著下降。 - **糖厂数据**：截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量达26089.6万吨，累计产糖（不含乙醇分流）2463万吨，平均出糖率9.44%，同比提高0.13%。 - **最终产量**：ISMA第三次预估数据显示，印度2025/26榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨，净产量预计为2929.2万吨，同比增加12%。 ## 五、泰国糖市动态 - **产糖进度**：截至3月11日，泰国累计甘蔗入榨量为8836.68万吨，同比增加0.48%；甘蔗含糖分12.80%，同比增加0.22%；产糖率11.082%，同比增加0.269%；产糖量979.27万吨，同比增加2.98%。 ## 六、国内白糖供需格局 - **期初库存**：2025/26榨季期初库存预计为1,012万吨。 - **工业库存**：截至3月31日，广西全区已有39家糖厂收榨，入榨甘蔗5878.74万吨，产混合糖740.72万吨，产糖率12.60%，同比降低0.7个百分点。 - **产销情况**：累计销糖306.52万吨，产销率41.38%，同比下降12.45个百分点。 - **进口情况**：2026年1-2月累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨；1-2月糖浆与白砂糖预混粉进口合计14.22万吨，同比增加3.41万吨。 - **价格展望**：国内基本面宽松，预计进口量不会成为价格下行的阻碍。 ## 七、交易策略 - **建议策略**：逢高空09合约。 ## 八、风险提示 - **主要风险**：宏观、政策、天气、进口量。 ## 九、研究员简介 - **李依穗**：招商期货产研总部农产品团队研究员，美国乔治华盛顿大学学士，香港中文大学硕士，拥有期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）。 ## 十、重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。 - 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。 - 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应审慎评估风险，自行作出投资决策并承担相应风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。