20260518-东方证券-_周观点_工业和贵金属_地缘余波涌动_阶段强震继续_东方有色钢铁于嘉懿_14页_2mb

工业和贵金属周观点总结

核心内容

本报告分析了近期地缘政治事件对工业和贵金属市场的影响，并结合宏观数据与市场表现，提出了对市场走势的判断与投资建议。

主要观点

• 地缘余波涌动，阶段强震继续：由于霍尔木兹海峡封锁和高油价持续，美国4月PPI同比增速达到+6.0%，远超市场预期，导致市场宽松预期受抑制，FedWatch显示美联储12月加息概率接近40%。但考虑到美债问题，Warsh上任后实际加息阻力较大，6月FOMC前后可能有流动性修复预期。
• 贵金属：流动性预期扰动，金价阶段性震荡：美国4月PPI数据引发通胀担忧，市场大幅调低降息预期并转向加息，导致金价阶段性震荡。中长期来看，美国联邦政府债务风险和美元地位挑战可能为黄金提供支撑。
• 工业金属：金融属性支撑弱化，刚性需求挺价：PPI数据引发市场对加息的预期，工业金属金融属性承压。但部分品种如铜、铝存在供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求，对价格形成支撑。

关键信息

宏观经济数据

• 美国4月PPI同比+6.0%，环比+1.4%，远超市场预期，显示全球通胀压力仍在。
• 美国4月CPI同比+3.8%，PCE同比+3.50%，显示通胀维持高位。
• 美国4月新增非农就业人口为11.5万人，失业率为4.30%，反映就业市场稳定。
• 美联储总资产上升，持有美国国债上升，显示流动性压力有所增加。
• 美元指数上升至99.27，显示美元走强。

贵金属市场

• SHFE黄金跌3.26%至1004.38元/克，COMEX黄金跌4.24%至4524.30美元/盎司。
• SHFE白银跌3.23%至19199元/千克，COMEX白银跌5.93%至76.01美元/盎司。
• COMEX黄金非商业净多头持仓增加0.83万张，SPDR黄金持仓量增加19.28万盎司。
• COMEX白银非商业净多头持仓增加0.22万张，SLV白银持仓量增加561.07万盎司。
• 金银比为58.27，金铜比为710，金油比为45.8，显示黄金与白银相对其他金属价格关系。

工业金属市场

• SHFE铜涨0.15%至104710元/吨，LME铜涨2.69%至13555美元/吨。
• 铜矿加工费环比下降9.82美元至-103.72美元/吨，显示矿端偏紧。
• SHFE铝跌0.35%至24360元/吨，LME铝涨1.71%至3563美元/吨。
• 国内电解铝平均成本为15927.28元/吨，平均盈利约为7809.97元/吨。
• 国内铝库存合计减少4.65万吨至174万吨，全球铝库存减少8万吨至208万吨。
• 铜内外价差约742元/吨，铜基差为-110元/吨。

投资建议与标的

投资建议

• 地缘余波滑动，阶段强震继续：建议关注流动性修复预期下的市场机会。
• 工业金属：淡旺季切换，刚需支撑：建议关注电网、半导体等领域的刚性需求支撑。

投资标的

• 买入：赤峰黄金(600988)、紫金矿业(601899)
• 未评级：山东黄金(600547)、山金国际(000975)、中金黄金(600489)、洛阳钼业(603993)、中国铝业(601600)、西部矿业(601168)、金诚信(603979)

风险提示

• 下游需求弱于预期
• 供给端大量释放
• 美联储降息进程不及预期

行业评级

• 看好维持

行业表现

• 有色金属板块：5月15日当周跌幅7.39%，表现弱于大盘指数。
• 贵金属板块：跌幅最大，SW贵金属跌幅为-13.75%。
• 工业金属板块：价格分化，部分品种如铜、铝表现较好。

市场趋势

• 金价阶段性震荡：受流动性预期扰动影响，但中长期仍有支撑。
• 工业金属价格分化：铜、铝等品种价格相对稳定，其他金属如镍、锡等表现波动较大。
• 库存变化：部分工业金属库存维持高位或出现去库放缓，可能引发阶段性震荡。

图表概览

• 图1：5月15日当周有色金属板块跌幅7.39%，全行业排名第28。
• 图2：SW有色金属板块表现弱于大盘指数。
• 图3：贵金属板块跌幅最大。
• 图4：联瑞新材涨幅最大，为29.71%。
• 图5：中矿资源跌幅最大，为-17.79%。
• 图6：美国4月CPI/3月PCE同比+3.8%/+3.50%。
• 图7：中国4月CPI/PPI同比+1.2%/+2.8%。
• 图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.59%。
• 图9：美元指数上升至99.27。
• 图10：中国OMO投放25亿，LPR为3%。
• 图11：美国4月PMI为52.7，中国制造业PMI为50.3%。
• 图12：美国4月新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%。
• 图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升。
• 图14：中国4月M1/M2同比分别为+5%/+8.6%。
• 图15：3月中国工业增加值同比+5.7%，利润同比+15.8%。
• 图16：金银比为58.27。
• 图17：金铜比为710，金油比为45.8。
• 图18：COMEX金跌4.24%，SHFE金跌3.26%。
• 图19：COMEX银跌5.93%，SHFE银跌3.23%。
• 图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.83万张。
• 图21：SPDR黄金持仓量增加19.28万盎司。
• 图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.22万张。
• 图23：SLV白银持仓量增加561.07万盎司。
• 图24：SHFE铜周度涨0.15%，LME铜涨2.69%。
• 图25：铜矿加工费环比降9.82美元至-103.72美元/吨。
• 图26：SHFE铜基差为-110元/吨。
• 图27：铜内外价差约742元/吨。
• 图28：SMM国内铜社会库存为24.33万吨。
• 图29：全球铜显性库存合计约130.35万吨。
• 图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.49%。
• 图31：国内电解铜杆周度开工率增2.93pct至63.51%。
• 图32：SHFE铝跌0.35%，LME铝涨1.71%。
• 图33：2026年4月电解铝平均成本15927.28元/吨。
• 图34：2026年4月电解铝平均度电成本为0.4167元。
• 图35：电解铝行业平均盈利约为7809.97元/吨。
• 图36：国内铝库存合计减少4.65万吨至174万吨。
• 图37：全球铝库存减少8万吨至208万吨。
• 图38：国内铝加工开工率周环比持平为64.2%。
• 图39：国内铝加工开工率周环比持平为64.2%。

表格概览

• 表1：工业金属价格分化，铜、铝等品种价格相对稳定。
• 表2：内外盘工业金属库存分化，铜库存下降，铝库存上升。
• 表3：贵金属价格均下跌，SHFE黄金、COMEX黄金、伦敦金现均下跌。
• 表4：黄金内外盘库存分化，白银以累库为主。

总结

本报告指出，地缘政治事件和高油价导致美国4月PPI数据大超预期，市场宽松预期受抑制，美联储可能在6月FOMC前后出现流动性修复。工业金属价格修复至高位，市场面临淡旺季切换，价格或有阶段性震荡，但部分品种如铜、铝因供给扰动和刚性需求支撑而表现较强。贵金属方面，金价受流动性预期扰动而震荡，但中长期仍有表现机会。投资建议关注赤峰黄金、紫金矿业等标的，同时注意下游需求、供给释放及美联储政策变动等风险。