> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工业和贵金属周观点总结 ## 核心内容 本报告分析了近期地缘政治事件对工业和贵金属市场的影响，并结合宏观数据与市场表现，提出了对市场走势的判断与投资建议。 ### 主要观点 - **地缘余波涌动，阶段强震继续**：由于霍尔木兹海峡封锁和高油价持续，美国4月PPI同比增速达到+6.0%，远超市场预期，导致市场宽松预期受抑制，FedWatch显示美联储12月加息概率接近40%。但考虑到美债问题，Warsh上任后实际加息阻力较大，6月FOMC前后可能有流动性修复预期。 - **贵金属：流动性预期扰动，金价阶段性震荡**：美国4月PPI数据引发通胀担忧，市场大幅调低降息预期并转向加息，导致金价阶段性震荡。中长期来看，美国联邦政府债务风险和美元地位挑战可能为黄金提供支撑。 - **工业金属：金融属性支撑弱化，刚性需求挺价**：PPI数据引发市场对加息的预期，工业金属金融属性承压。但部分品种如铜、铝存在供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求，对价格形成支撑。 ## 关键信息 ### 宏观经济数据 - **美国4月PPI同比+6.0%，环比+1.4%**，远超市场预期，显示全球通胀压力仍在。 - **美国4月CPI同比+3.8%，PCE同比+3.50%**，显示通胀维持高位。 - **美国4月新增非农就业人口为11.5万人，失业率为4.30%**，反映就业市场稳定。 - **美联储总资产上升，持有美国国债上升**，显示流动性压力有所增加。 - **美元指数上升至99.27**，显示美元走强。 ### 贵金属市场 - **SHFE黄金跌3.26%至1004.38元/克，COMEX黄金跌4.24%至4524.30美元/盎司**。 - **SHFE白银跌3.23%至19199元/千克，COMEX白银跌5.93%至76.01美元/盎司**。 - **COMEX黄金非商业净多头持仓增加0.83万张，SPDR黄金持仓量增加19.28万盎司**。 - **COMEX白银非商业净多头持仓增加0.22万张，SLV白银持仓量增加561.07万盎司**。 - **金银比为58.27，金铜比为710，金油比为45.8**，显示黄金与白银相对其他金属价格关系。 ### 工业金属市场 - **SHFE铜涨0.15%至104710元/吨，LME铜涨2.69%至13555美元/吨**。 - **铜矿加工费环比下降9.82美元至-103.72美元/吨**，显示矿端偏紧。 - **SHFE铝跌0.35%至24360元/吨，LME铝涨1.71%至3563美元/吨**。 - **国内电解铝平均成本为15927.28元/吨，平均盈利约为7809.97元/吨**。 - **国内铝库存合计减少4.65万吨至174万吨，全球铝库存减少8万吨至208万吨**。 - **铜内外价差约742元/吨，铜基差为-110元/吨**。 ## 投资建议与标的 ### 投资建议 - **地缘余波滑动，阶段强震继续**：建议关注流动性修复预期下的市场机会。 - **工业金属：淡旺季切换，刚需支撑**：建议关注电网、半导体等领域的刚性需求支撑。 ### 投资标的 - **买入**：赤峰黄金(600988)、紫金矿业(601899) - **未评级**：山东黄金(600547)、山金国际(000975)、中金黄金(600489)、洛阳钼业(603993)、中国铝业(601600)、西部矿业(601168)、金诚信(603979) ## 风险提示 - 下游需求弱于预期 - 供给端大量释放 - 美联储降息进程不及预期 ## 行业评级 - **看好维持** ## 行业表现 - **有色金属板块**：5月15日当周跌幅7.39%，表现弱于大盘指数。 - **贵金属板块**：跌幅最大，SW贵金属跌幅为-13.75%。 - **工业金属板块**：价格分化，部分品种如铜、铝表现较好。 ## 市场趋势 - **金价阶段性震荡**：受流动性预期扰动影响，但中长期仍有支撑。 - **工业金属价格分化**：铜、铝等品种价格相对稳定，其他金属如镍、锡等表现波动较大。 - **库存变化**：部分工业金属库存维持高位或出现去库放缓，可能引发阶段性震荡。 ## 图表概览 - **图1**：5月15日当周有色金属板块跌幅7.39%，全行业排名第28。 - **图2**：SW有色金属板块表现弱于大盘指数。 - **图3**：贵金属板块跌幅最大。 - **图4**：联瑞新材涨幅最大，为29.71%。 - **图5**：中矿资源跌幅最大，为-17.79%。 - **图6**：美国4月CPI/3月PCE同比+3.8%/+3.50%。 - **图7**：中国4月CPI/PPI同比+1.2%/+2.8%。 - **图8**：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.59%。 - **图9**：美元指数上升至99.27。 - **图10**：中国OMO投放25亿，LPR为3%。 - **图11**：美国4月PMI为52.7，中国制造业PMI为50.3%。 - **图12**：美国4月新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%。 - **图13**：美联储总资产上升，持有美国国债上升。 - **图14**：中国4月M1/M2同比分别为+5%/+8.6%。 - **图15**：3月中国工业增加值同比+5.7%，利润同比+15.8%。 - **图16**：金银比为58.27。 - **图17**：金铜比为710，金油比为45.8。 - **图18**：COMEX金跌4.24%，SHFE金跌3.26%。 - **图19**：COMEX银跌5.93%，SHFE银跌3.23%。 - **图20**：COMEX金非商业净多头持仓增加0.83万张。 - **图21**：SPDR黄金持仓量增加19.28万盎司。 - **图22**：COMEX银非商业净多头持仓增加0.22万张。 - **图23**：SLV白银持仓量增加561.07万盎司。 - **图24**：SHFE铜周度涨0.15%，LME铜涨2.69%。 - **图25**：铜矿加工费环比降9.82美元至-103.72美元/吨。 - **图26**：SHFE铜基差为-110元/吨。 - **图27**：铜内外价差约742元/吨。 - **图28**：SMM国内铜社会库存为24.33万吨。 - **图29**：全球铜显性库存合计约130.35万吨。 - **图30**：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.49%。 - **图31**：国内电解铜杆周度开工率增2.93pct至63.51%。 - **图32**：SHFE铝跌0.35%，LME铝涨1.71%。 - **图33**：2026年4月电解铝平均成本15927.28元/吨。 - **图34**：2026年4月电解铝平均度电成本为0.4167元。 - **图35**：电解铝行业平均盈利约为7809.97元/吨。 - **图36**：国内铝库存合计减少4.65万吨至174万吨。 - **图37**：全球铝库存减少8万吨至208万吨。 - **图38**：国内铝加工开工率周环比持平为64.2%。 - **图39**：国内铝加工开工率周环比持平为64.2%。 ## 表格概览 - **表1**：工业金属价格分化，铜、铝等品种价格相对稳定。 - **表2**：内外盘工业金属库存分化，铜库存下降，铝库存上升。 - **表3**：贵金属价格均下跌，SHFE黄金、COMEX黄金、伦敦金现均下跌。 - **表4**：黄金内外盘库存分化，白银以累库为主。 ## 总结 本报告指出，地缘政治事件和高油价导致美国4月PPI数据大超预期，市场宽松预期受抑制，美联储可能在6月FOMC前后出现流动性修复。工业金属价格修复至高位，市场面临淡旺季切换，价格或有阶段性震荡，但部分品种如铜、铝因供给扰动和刚性需求支撑而表现较强。贵金属方面，金价受流动性预期扰动而震荡，但中长期仍有表现机会。投资建议关注赤峰黄金、紫金矿业等标的，同时注意下游需求、供给释放及美联储政策变动等风险。