> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究所固收周报总结 ## 核心内容概述 本报告为中邮证券研究所发布的固收周报，分析了2026年3月16日至2026年3月20日期间二级市场与一级市场债券的走势与发行情况，重点关注二永债、普信债及城投债的表现，并对后续市场趋势进行了展望。 ## 主要观点与关键信息 ### 二级市场走势 #### 二永债与普信债走势分化 - **二永债**：收益率全期限普遍下行，但中长端下行幅度大于短端。1-2年期收益率下行约2-3bp，3-10年期下行约3-5bp。利差全面压缩，其中10年期利差大幅收窄约4.1bp，分位数普遍回落，长端分位数下行超10个百分点。 - **普信债**：1-5年期收益率普遍下行，其中1年期下行约1.3bp，2-5年期下行约2-2.5bp；7年期下行约0.9bp，10年期小幅上行约0.9bp。期限利差方面，2Y-1Y及3Y-2Y利差收窄，7Y-5Y及10Y-7Y利差扩大，显示长端陡峭化趋势。 #### 城投债走势 - **收益率**：各期限普遍回落，其中2-3年期降幅最大，分别下行约3.4bp和3.0bp；1年期及4-7年期回落约1.7-2.3bp；10年期仅小幅下行约0.5bp。 - **利差**：1年期利差走阔约0.7bp，2年期收窄约1.35bp，4年期及以上利差普遍上行，其中5年期上行约0.9bp，7年和10年期分别走阔约0.7bp和0.2bp。 - **期限利差**：2Y-1Y利差明显收窄约1.73bp，而3Y-2Y、4Y-3Y及5Y-4Y分别小幅上行；10Y-7Y利差上行约1.34bp，分位数上行超7个百分点至近70%水平。 ### 成交情况 - **二永债**：上周合计成交额减少约279亿元。二级资本债1-2年期成交额小幅增加，但其他期限成交额均下滑，其中4-5年期成交额降幅最大，约124亿元；永续债成交额减少约252亿元，3-4年期成交额下降最多，1-2年期成交额大幅增加。 - **普信债**：上周合计成交约6973亿元，环比增加超2600亿元。产业债、城投债及类城投债成交额均增加，其中4-5年期增幅最大，增加约551亿元。 - **城投债**：成交额明显回升，带动普信债整体成交额增加。高收益成交集中在山东、北京、四川、福建、贵州等地，如青岛、潍坊、成都市等地的城投债成交活跃。 ### 一级市场发行 - **普信债**：上周合计发行约3970亿元，环比增加约538亿元，同比增加超500亿元；净融资约1170亿元，同比大幅增加690亿元。 - **金融债**：合计发行约502亿元，环比减少约222亿元，同比减少约356亿元；净融资约24亿元，环比下降超200亿元，但同比大幅上升943亿元。证券公司债仍为绝对主力，二永债、商金债、TLAC非资本债发行量维持低位。 - **科创债**：发行约584亿元，环比减少约123亿元，但同比大幅增加约427亿元；净融资约421亿元，同比增加超400亿元。 ## 市场展望 - 短端收益率处于历史低位，性价比相对较低；而2-3年期期限利差仍处于40%-60%分位，性价比相对较高。 - 长久期二永债近期波动较大，受预期扰动影响，未来或继续波动。 - 在地缘冲突格局不明晰和通胀忧虑下，3Y-2Y区间或为重点配置区域。 ## 风险提示 - 流动性超预期收紧可能对市场产生影响。 ## 分析师信息 - **梁伟超**：SAC登记编号 S1340523070001，邮箱 liangweichao@cnpsec.com - **谢鹏**：SAC登记编号 S1340525120001，邮箱 xiepeng@cnpsec.com ## 报告结构 1. 二级市场走势与成交情况 2. 一级市场发行情况 3. 风险提示 ## 图表目录 - 图表1：二级资本债收益率及利差变动情况 - 图表2：永续债收益率及利差变动情况 - 图表3：中短票据收益率及利差变动情况 - 图表4：城投债收益率及利差变动情况 - 图表5：二永债周度成交情况 - 图表6：普信债周度成交情况 - 图表7：高收益成交情况 - 图表8：普信债发行走势 - 图表9：普信债分类发行额 - 图表10：金融债发行走势 - 图表11：金融债分类发行额 - 图表12：科创债发行走势