> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 情绪转弱致锂价回调 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 # 目录 第一章 需求分析 4 第二章 供应分析 8 第三章 供需平衡及库存 11 # 综合分析 > 产业层面：终端需求中，1月1-11日车销数据较为惨淡，储能需求受限于产能保持平稳增长。锂电池4月1日后降低出口退税，一季度抢出口支持下游订单增加，机构上修1月电池和正极排产，环比下降不足5%。供应端，贸易商进口精矿陆续到港，锂盐厂虽有新冶炼产能爬坡，但锂矿价格高企，锂盐厂开工也近90%，代工产能承接力不足，叠加部分检修，以及12月智利出口环比降幅较大，1月供应可能环比略降。边际上1月可能从累库转为去库，但因期货价格跌幅较大，基差和月差走强，贸易商库存可能出现抛售，加剧锂价下跌的动能。 > 期货层面：近期监管和媒体为市场氛围降温，有色市场情绪转弱，引发大多数品种回调。资金节前离场释放各方压力，后期上涨可能更加健康。关注前期缺口补完能否获得支撑。 # 行情展望及策略推荐： 1. 单边：等待波动率收敛。 2、套利：暂时观望。 3、期权：卖出虚值看涨期权。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 碳酸锂一周价格回顾 <table><tr><td></td><td>1月16日</td><td>1月15日</td><td>1月14日</td><td>1月13日</td><td>1月12日</td><td>较上周末</td><td>较上月末</td></tr><tr><td>锂辉石CIF精矿(6%,美元/吨)</td><td>1980</td><td>2060</td><td>2100</td><td>2090</td><td>1980</td><td>27.9%</td><td>27.9%</td></tr><tr><td>锂云母精矿(2-2.5%,元/吨)</td><td>4835</td><td>4935</td><td>4990</td><td>4950</td><td>4640</td><td>39.5%</td><td>39.5%</td></tr><tr><td>碳酸锂期货主力合约10:15收盘价</td><td>151180</td><td>162980</td><td>169940</td><td>168920</td><td>156060</td><td>33.2%</td><td>33.2%</td></tr><tr><td>SMM电池级碳酸锂现货平均价</td><td>158000</td><td>159000</td><td>163000</td><td>159500</td><td>152000</td><td>33.3%</td><td>33.3%</td></tr><tr><td>SMM工业级碳酸锂现货平均价</td><td>154500</td><td>155500</td><td>159500</td><td>156000</td><td>148500</td><td>33.8%</td><td>33.8%</td></tr><tr><td>SMM电池级氢氧化锂现货平均价</td><td>149000</td><td>150500</td><td>154000</td><td>150500</td><td>143000</td><td>35.1%</td><td>35.1%</td></tr><tr><td>SMM工业级氢氧化锂现货平均价</td><td>142400</td><td>143900</td><td>147400</td><td>143900</td><td>136430</td><td>37.3%</td><td>37.3%</td></tr><tr><td>三元前驱体522(多晶/消费型)</td><td>119150</td><td>119050</td><td>117850</td><td>117450</td><td>116850</td><td>9.6%</td><td>9.6%</td></tr><tr><td>三元前驱体523(单晶/动力型)</td><td>105400</td><td>105350</td><td>104550</td><td>104350</td><td>103750</td><td>9.0%</td><td>9.0%</td></tr><tr><td>三元前驱体622(多晶/消费型)</td><td>98700</td><td>98600</td><td>97300</td><td>97200</td><td>96400</td><td>11.2%</td><td>11.2%</td></tr><tr><td>三元前驱体811(多晶/动力型)</td><td>119300</td><td>119250</td><td>117550</td><td>117450</td><td>116750</td><td>11.0%</td><td>11.0%</td></tr><tr><td>三元材料523(多晶/消费型)</td><td>191850</td><td>192350</td><td>192350</td><td>190950</td><td>188250</td><td>14.8%</td><td>14.8%</td></tr><tr><td>三元材料523(单晶/动力型)</td><td>182500</td><td>182600</td><td>182600</td><td>180200</td><td>177500</td><td>16.9%</td><td>16.9%</td></tr><tr><td>三元材料622(多晶/消费型)</td><td>187500</td><td>188100</td><td>188100</td><td>186900</td><td>184100</td><td>16.8%</td><td>16.8%</td></tr><tr><td>三元材料811(多晶/动力型)</td><td>204500</td><td>205000</td><td>205000</td><td>203600</td><td>200500</td><td>16.5%</td><td>16.5%</td></tr><tr><td>磷酸铁锂(动力型)</td><td>55475</td><td>55715</td><td>56590</td><td>55665</td><td>53770</td><td>22.3%</td><td>22.3%</td></tr><tr><td>磷酸铁锂(储能型)</td><td>50350</td><td>50585</td><td>51220</td><td>50700</td><td>48840</td><td>25.0%</td><td>25.0%</td></tr><tr><td>锰酸锂(动力型)</td><td>56500</td><td>56500</td><td>56000</td><td>55500</td><td>54000</td><td>16.5%</td><td>16.5%</td></tr><tr><td>锰酸锂(容量型)</td><td>54000</td><td>54000</td><td>54000</td><td>53500</td><td>52000</td><td>16.1%</td><td>16.1%</td></tr><tr><td>钴酸锂(60%、4.35V/国产)</td><td>404500</td><td>404500</td><td>404500</td><td>404500</td><td>397500</td><td>4.4%</td><td>4.4%</td></tr><tr><td>六氟磷酸锂(99.95%国产)</td><td>155000</td><td>155000</td><td>156000</td><td>156500</td><td>156500</td><td>-6.9%</td><td>-6.9%</td></tr><tr><td>磷酸铁锂极片粉</td><td>24100</td><td>24200</td><td>24275</td><td>23250</td><td>22775</td><td>33.7%</td><td>33.7%</td></tr><tr><td>三元极片粉锂系数</td><td>78</td><td>78</td><td>78</td><td>78</td><td>78</td><td>3.3%</td><td>3.3%</td></tr><tr><td>SMM现货基差</td><td>6820</td><td>-3980</td><td>-6940</td><td>-9420</td><td>-4060</td><td>-5530</td><td>-160</td></tr><tr><td>期货月差(2603-2604)</td><td>80</td><td>-260</td><td>-740</td><td>-1500</td><td>-2760</td><td>840</td><td>840</td></tr><tr><td>均价:电池级碳酸锂-工业级碳酸锂</td><td>3500</td><td>3500</td><td>3500</td><td>3500</td><td>3500</td><td>500</td><td>500</td></tr><tr><td>均价:电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂</td><td>-9000</td><td>-8500</td><td>-9000</td><td>-9000</td><td>-9000</td><td>-800</td><td>-800</td></tr><tr><td>广期所仓单</td><td>27458</td><td>27205</td><td>27158</td><td>26898</td><td>25970</td><td>6924</td><td>6924</td></tr></table> 资料来源：SMM # 1.1.1新能源汽车——淡季来临但好于预期 中汽协：2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长 $29\%$ 和 $28.2\%$ ，渗透率 $47.9\%$ ，较去年同期提高 $7\%$ 。我国新能源汽车连续11年位居全球第一。预计2026年新能源汽车销量为1900万辆，同比增长 $15.2\%$ 乘联分会统计，1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比下降 $38\%$ ，环比下降 $67\%$ ，今年以来累计零售11.7万辆，同比下降 $38\%$ 。 动力电芯产量跟随新能源汽车销量走势。1-12月累计同比增长41.9%至1245.5GWh。1月受出口退税下降带来的抢出口提振，或将平滑车销惨淡带来的动力电池排产降幅 中国新能源汽车销量 单位：万辆 新能源汽车销量结构 左轴：万辆 右轴： $\%$ 中国新能源乘用车零售 单位：万辆 中国动力电芯产量 单位：GWh 资料来源：乘联会、中汽协、SMM # 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程分化 CleanTechnica统计，全球2025年1-11月新能源汽车销量累计同比增长 $20.1\%$ 至1839万辆，去年同期累计同比增长 $26.4\%$ 。 欧洲2025年1-11月新能源汽车销量累计同比增长 $29.2\%$ 至343.4万辆，去年同期累计同比下降 $3.7\%$ 美国2025年1-11月新能源汽车销量累计同比增长 $0.7\%$ 至139万辆，去年同期累计同比增长 $11\%$ 美国10月1日取消IRA新能源汽车补贴，因此提前出现销量小高峰。欧洲多数国家对新能源汽车仍有补贴，且有碳排放要求，刺激今年销量增长，但同时也视自身情况决定弱化2035年燃油车禁售，转为减少90%碳排。 中汽协统计，中国新能源汽车2025年1-12月累计出口258.3万辆，同比增长 $103\%$ 。去年同期累计同比增长 $11\%$ 全球新能源乘用车销量 单位：万辆 欧洲新能源汽车销量 左轴：万辆 美国新能源汽车销量 单位：万辆 中国新能源汽车出口量 单位：万辆 资料来源：CleanTechnica、中汽协、SMM # 1.2储能市场——订单火爆但产能瓶颈限制排产增长 12月国家发展改革委、国家能源局发布《关于做好2026年电力中长期合同签约履约工作的通知》。价格形成机制方面，文件明确，要优化电力中长期价格形成机制。各地要做好峰谷分时电价政策与市场交易电价的衔接，原则上直接参与市场用户不再执行政府规定的分时电价。电价市场化再进一步。 SMM统计2025年中国储能电芯产量累计529.4GWh，同比增长 $54\%$ ，去年同期增长 $88\%$ 。储能电芯库存三年低位，交付周期延长，1月储能电芯排产环比增加 $1\%$ 。 单位：GWh 中国储能电芯月度产量 单位：GWh 中国2小时储能项目中标容量规模 中国储能电芯库存 中国储能电芯库销比 资料来源：CNESA，SMM # 1.3 1月下游排产走弱，但可能上修 SMM12月产量： 电池：环比 $+3.5\%$ ，其中三元电池环比 $-2.9\%$ ；磷酸铁锂电池环比 $-5.6\%$ 。 > 电芯：动力电芯环比 $-2.8\%$ ，储能电芯环比 $+8.6\%$ 。 正极：三元正极材料环比 $-2.5\%$ 磷酸铁锂环比 $-2.2\%$ > 电解液环比+4.0%。 SMM1月排产： 电池：环比-5.9%；其中三元环比-6.4%，铁锂环比-5.6%。 > 电芯：动力电芯环比 $-6.1\%$ ，储能电芯环比持平。 正极：三元正极材料环比 $-4.4\%$ 磷酸铁锂环比 $-10\%$ 。 > 电解液环比-6.1%。 1月受动力走弱影响，淡季延续，但因抢出口可能上修，预计2月环比继续负增长。 中国动储电芯产量合计 磷酸铁锂正极材料产量 单位：万吨 碳酸锂国内消费量 三元正极材料产量 资料来源：SMM # 2.1 碳酸锂产量平稳略降 1月因部分冶炼厂检修，排产环比下滑 $1.2\%$ SMM统计1-12月国内碳酸锂产量97万吨，累计同比增长44%，去年同期增长47%，1月排产9.8万吨。 ■头部锂矿山挺价，锂矿价格跟随锂盐价格，超过生产成本。本周云母提锂产量下降，其他原料产量弥补，环比基本平稳。 锂精矿价格 左轴：美元/吨 右轴：元/吨 碳酸锂周度分原料产量 单位：吨 外采矿提锂毛利 单位：元/吨 碳酸锂生产利润及开工率 左轴：元/吨 右轴： $\%$ 资料来源：SMM、钢联 # 2.2 中国碳酸锂月度分原料产量 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 锂云母提锂产量 回收提锂产量 资料来源：SMM # 2.3 碳酸锂1月供应边际下滑 # 碳酸锂总产量 单位：万吨 中国碳酸锂净进口量 单位：万吨 # 锂精矿进口量 单位：万吨 碳酸锂总供应（含净进口） 单位：万吨 # 智利锂盐对华出口量 单位：万吨 2025年1-11月中国碳酸锂进口数量为21.9万吨，同比增加 $6\%$ 。11月份智利碳酸锂总出口17964吨，环比减少 $27.5\%$ ，同比减少 $13.2\%$ 预计1月中国锂精矿进口量和碳酸锂进口量环比均有下滑。 # 3.1 碳酸锂供需平衡预估 (万吨LCE) # 3.2 碳酸锂重返去库 ■ 本周SMM统计社会库存减少263吨，重返去库。冶炼厂累库，贸易商和下游去库。 碳酸锂周度库存 广期所仓单日报 期现价差走势 下游碳酸锂库存 冶炼厂碳酸锂库存 资料来源：SMM # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 # 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 银河期货 陈婧 FRM 研究所 投资咨询资格证号：Z0018401 电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 Floor 31/33, IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijing, P.R.China 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn # 玻謝 银河期货微信公众号 下载银河期货APP