> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 半导体 # 台积电CAPEX指引超预期，关注长鑫上市进展——大科技海外周报第2期 # 投资要点： # 台积电CAPEX超预期，AI需求旺盛，看好算力产业链。 4Q25超预期：台积电于1月15日召开4Q25法说会，公司4Q25营收达337亿美元， $\mathrm{YoY} + 25.5\%$ ， $\mathrm{QoQ} + 1.9\%$ ，超出前期指引上线（332亿至334亿）；归母净利润5057.4亿新台币， $\mathrm{YoY} + 35\%$ ，毛利率提升至 $62.3\%$ ，超指引上线（ $59\%$ 至 $61\%$ ），净利率提升至 $48.3\%$ CAPEX指引超预期：公司指引2026年营收预计增长近 $30\%$ ，1Q26指引为346亿-358亿美元（中值环比增 $4.4\%$ ），公司2026年CAPEX预计在520至560亿美元之间，同比大幅增长，创历史新高。 AI需求旺盛：公司在法说会中表示，经过和下游客户反复沟通验证，确认AI需求是真实且强劲的。公司上调了2024-2029年AI加速器收入CAGR指引至 $55\% \sim 59\%$ 看好算力产业链：考虑到半导体工厂建设周期一般2-3年，即2026年的资本开支一般对应到2028-2029年的新增产能，我们认为台积电强劲的资本支出预算预示全球AI需求持续旺盛，看好算力产业链的景气度持续性。 # 关注长鑫科技上市进展，看好存储材料和设备。 长鑫科技已与2025年12月30日获上交所科创板“正式受理”，且作为“预先审阅机制”首单受理项目，上市进度值得关注。存储价格持续上涨，1Q26预计DRAM合约价持续上涨 $55\% - 60\%$ （TrendForce）。我们认为存储板块业绩释放分为三个阶段，模组厂涨价直接受益>扩产拉动设备厂订单>稼动率提升和扩产提升材料用量。在国内存储大厂融资扩产的背景下，我们看好存储材料和设备板块后续的业绩表现。 # 熠知发布新品CPU对标英伟达Grace系列，关注国产CPU投资机会。 禾盛新材投资的熠知电子1月16日正式推出第三代AICPU TF9000系列。据了解，新品性能对标英伟达Grace系列，相较前代核心性能提升 $30\%$ 、成本下降 $30\%$ ，内存带宽、PCIe5.0带宽及内存总容量分别提升 $200\%$ 、 $100\%$ 、 $300\%$ 。我们看好国产算力产业链在AI浪潮和国产替代的双重驱动下加速发展，关注国产CPU的投资机会。 # 建议关注： 空间激光通信：烽火通信/中润光学/金橙子/航天电子等 手机直连卫星通讯 卫星端：复旦微电/臻镭科技/国博电子/信维通信等；手机端：电科芯片/海格通信/国博电子/华力创通等。 半导体国产替代材料：雅克科技/鼎龙股份/安集科技/上海新阳/兴福电子/金宏气体/华特气体/艾森股份/华海诚科/江丰电子/凯美特气/和远气体等设备及零部件：拓荆科技/北方华创/中微公司/芯源微/盛美上海/华海清科/华峰测控/长川科技/富创精密/珂玛科技/新莱应材等Fab：华虹半导体/中芯国际/华润微/晶合集成/芯联集成等 端侧AI:龙旗科技/立讯精密/统联精密/歌尔股份/蓝思科技/恒玄科技/汇顶科技/华灿光电/中科蓝讯/紫建电子/佳禾智能/润欣科技/豪鹏科技等。 # 风险提示 地缘政治带来的不可预测风险；需求不及预期；技术迭代不及预期；产业政策变化风险；市场竞争加剧。 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 骆奕扬(S0210526010002) # 相关报告 1、CES 回顾，太空“军备竞赛”，半导体国产替代——大科技海外周报第1期——2026.01.10 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 <table><tr><td>类别</td><td>评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="5">公司评级</td><td>买入</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上</td></tr><tr><td>持有</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>强于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td>跟随大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下</td></tr></table> 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn