20260615-浙商证券-公募FOF获取稳健绝对收益的实践路径_从资产配置到因子配置_3页_444kb

公募FOF获取稳健绝对收益的实践路径总结

核心内容

公募FOF（基金中基金）在追求稳健绝对收益的过程中，需从传统的“多资产”配置转向更深层次的风险因子配置。其核心在于识别并管理资产背后的风险来源，实现风险的均衡与可控，从而提升组合的长期竞争力。

主要观点

1. 资产配置 ≠ 风险分散
   资产配置只是组合管理的起点，资产名称不同并不意味着风险来源不同。在市场冲击阶段，资产间的相关性可能显著变化，导致原本看似分散的资产组合风险集中。

2. 风险因子驱动资产表现
   资产价格变化由底层风险因子驱动，如经济增长、盈利预期、利率、通胀、美元、地缘风险等。FOF需穿透资产标签，关注这些风险因子的配置与平衡。

3. 风险均衡比资金均衡更重要
   组合管理应以风险均衡为核心，避免某类风险贡献过度集中。风险平价是一种实现风险均衡的工具，有助于在不同市场情景中保持组合的适应能力。

4. 风格因子与宏观因子的综合运用
   风格因子（如价值、成长、低波等）和宏观因子（如利率、通胀、信用等）是FOF风险穿透的重要维度，有助于识别不同资产的风险来源，避免重复承担相同风险。

5. AI赋能提升风险识别能力
   AI和机器学习可辅助发现非线性关系，提升对复杂市场动态的理解和应对能力。但需与传统投研框架结合，以确保模型的稳定性与风险约束。

关键信息

资产相关性变化案例

• 2025年1月至2026年2月：国内权益资产与黄金正相关性提升，纳指与黄金相关性由负转正，显示黄金不再与权益资产形成稳定的弱相关或反向关系。
• 2025年3月至2026年5月：原油与全球权益资产由正转负，国内中长久期债券与国内权益资产由负转正，说明资产间的分散效果出现阶段性变化。

资产类别与风险因子映射关系

风险因子配置原则

• 识别风险来源：了解不同资产背后的驱动因素。
• 控制风险暴露：避免某类风险过度集中，实现风险均衡。
• 动态调整预算：根据市场变化调整风险承担比例，保持组合稳健。

实践路径

1. 资产配置阶段
   以“股、债、商”为基础，但需进一步识别资产背后的宏观和风格因子。

2. 风险因子配置阶段
   通过风险平价等工具，实现不同风险来源的均衡配置，提升组合抗风险能力。

3. AI辅助识别复杂关系
   利用机器学习模型，挖掘非线性关系，辅助基金优选与组合优化。

4. 组合风险暴露控制
   持续监控组合的权益Beta、久期、信用、行业、风格和流动性暴露，确保与目标匹配。

结语

浙商资管的公募FOF投研体系，已从传统的资产配置转向风险因子配置，实现从静态比例到动态风险预算的转变。结合AI技术，进一步提升对复杂市场关系的识别能力，以更好地满足投资者对稳健绝对收益的长期需求。