20251218-第一创业-护理行业_海外卫材供应链重构_国内无纺布企业或迎机遇_6页_701kb

总结：海外卫材供应链重构，国内无纺布企业或迎机遇

核心内容

本报告分析了全球一次性卫材行业在2025年前三季度的市场变化，指出海外龙头企业如金佰利、宝洁面临增长瓶颈和结构性竞争压力，促使行业供应链进行重构。这种重构为具备成本优势、灵活运营能力及全球化布局的中国无纺布企业带来了新的机遇。

主要观点

• 海外龙头承压：金佰利在2025年前三季度婴儿护理与女性护理业务收入分别同比下滑约4%和2%，尽管三季度单季有所修复，但整体增长趋缓。
• 成熟市场天花板显现：北美纸尿裤市场中，宝洁的市场份额自2022年起持续下滑，反映传统龙头在价格、产品和渠道上的压力。
• 供应链效率成为关键：品牌方开始通过降本增效、优化供应商结构、提升交付效率等方式应对市场压力，推动行业从终端竞争转向全链路效率竞争。
• 海外订单驱动业绩反转：2025年三季度，延江、洁雅、诺邦等国内无纺布企业收入和利润均实现显著增长，尤其是洁雅利润增长达336%，显示出订单结构优化和规模效应释放。
• 产品结构升级：企业通过提升高附加值功能性无纺布的占比，增强盈利能力，同时通过海外产能布局，进一步提升交付能力与市场响应速度。
• 全球化+属地化趋势：中国无纺布企业正加快海外布局，通过靠近需求端和大客户集群，提升供应链安全性与议价能力，实现从出口商向全球供应链平台的转型。

关键信息

一、海外巨头承压与供应链重构

• 金佰利：婴儿护理与女性护理收入分别同比下滑约4%和2%，但三季度利润有所修复。
• 宝洁：市场份额自2022年起下滑，反映渠道变化与竞争加剧。
• 产能转移：金佰利计划将美国威斯康星州的四条产线向马来西亚和越南转移，以降低制造成本并优化交付半径。

二、无纺布企业业绩反转

• 收入增长：延江、洁雅、诺邦在2025年三季度收入分别同比增长17%、107%、23%。
• 利润弹性：洁雅利润增长达336%，延江增长209%，利润增速显著高于收入增速，反映订单结构优化与规模效应释放。
• 盈利能力提升：延江毛利率约16%，净利率约3.4%；洁雅毛利率约24.7%，净利率约12.1%，盈利能力显著改善。

三、海外产能布局与属地化供应

• 延江：在埃及和美国布局产能，2026年上半年埃及产线预计达产，美国产线于2026年初投产，目标2027年海外销售额达10亿元。
• 诺邦：马来西亚工厂已于2025年6月底正式运营。
• 洁雅：美国工厂项目明确2026年投产。
• 布局逻辑：靠近需求端与大客户集群，提升交付效率与供应链协同能力。

风险提示

• 行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等可能导致实际结果与分析预测出现偏差。
• 本报告基于历史数据，不构成投资建议，仅供参考。

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