20220710-华安证券-生物制品批签发6月月报_多数疫苗产品恢复增长_部分表现超高增速_18页_1mb

生物制品批签发6月月报总结

核心内容

2022年7月发布的生物制品批签发6月月报指出，多数疫苗产品在上半年恢复增长，部分产品表现出超高增速，为相关企业带来业绩弹性。同时，血制品领域部分产品维持正增长，但整体增速有所放缓。分析师谭国超及联系人任雯萱对市场趋势进行了分析，并提出了投资建议。

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主要观点

疫苗产品表现

1. 流感疫苗

   • 夏季流感疫苗销售与秋冬接种需求上升，或为相关企业带来业绩增长机会。
   • 4价流感疫苗在2022年第二季度批签发次数及同比增速接近往年第三季度水平，表明市场需求逐渐恢复。
   • 华兰疫苗、百克生物和金迪克均具备产能释放潜力，其中华兰疫苗拥有3000~4000万剂产能，百克生物和金迪克2020年产能利用率较低，2022年有望通过产能释放实现业绩增长。

2. 13价肺炎疫苗

   • 2022年H1共批签发49次，同比+6.5%；其中Q2批签发25次，同比+32%。
   • 国产替代加速，辉瑞仅获批1批次，康泰生物和沃森生物成为主要批签发厂商。
   • 康泰生物2021年底获批13价肺炎双载体疫苗，2022年H1批签发22次，显示其产能快速释放。

3. HPV疫苗

   • 三类HPV疫苗（双价、4价、9价）均表现出超高增速。
   • 双价HPV疫苗2022年H1批签发49次，同比+206%；智飞生物代理的9价HPV疫苗批签发44次，同比+450%，超过2021年全年。
   • 接种需求反弹与供给放量共同推动HPV疫苗高增长，建议关注万泰生物、沃森生物和智飞生物。

4. 狂犬疫苗

   • 人二倍体狂苗（康华生物）2022年H1批签发66次，同比+187%，Q2批签发31次，同比+94%。
   • Vero细胞狂苗批签发下降，2022年H1共260次，同比-10%；Q2共78次，同比-52%。

5. 新型疫苗产品

   • 四联苗、五联苗和AC流脑结合疫苗在第二季度恢复增长，部分产品同比增速较高，对业绩形成支撑。
   • 建议关注康泰生物和智飞生物。

血制品表现

• 白蛋白类：人血白蛋白2022年H1批签发同比+6%，但Q2增速有所下降。
• 免疫球蛋白类：各品类批签发增速均同比下降，包括狂犬病人免疫球蛋白（同比-76%）、破伤风人免疫球蛋白（同比-5%）和静注人免疫球蛋白（pH4）（同比-7%）。
• 凝血因子类：Q2纤原批签发同比+60%，人凝血酶原复合物和Ⅷ因子同比小幅下降，但上半年整体上涨。

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关键信息

疫苗产品增长情况

产品	2022年H1批签发次数	同比增速	备注
4价流感疫苗	99次	+206%	华兰疫苗为主
9价HPV疫苗	44次	+450%	智飞生物代理
双价HPV疫苗	49次	+206%	万泰生物、沃森生物生产
人二倍体狂苗	66次	+187%	康华生物
五联苗	46次	+9%	赛诺菲生产
四联苗	15次	-37.5%	康泰生物生产
AC流脑结合疫苗	42次	-4.5%	智飞生物为主

血制品增长情况

产品	2022年H1批签发次数	同比增速	备注
人血白蛋白	同比+6%	Q1+20%，Q2-6%
纤维蛋白原	同比+31%	Q2+60%
人凝血酶原复合物	同比+2%	Q1+43%，Q2-38%
人凝血因子Ⅷ	同比+16%	Q1+37%，Q2-2%

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投资建议

1. 流感疫苗：关注华兰疫苗、百克生物和金迪克，尤其是华兰疫苗具备显著产能优势。
2. 13价肺炎疫苗：推荐康泰生物和沃森生物，国产替代进程加快。
3. HPV疫苗：推荐万泰生物、沃森生物（生产双价HPV），以及智飞生物（代理4价、9价HPV）。
4. 狂犬疫苗：重点关注康华生物，人二倍体狂苗保持高增速。
5. 新型疫苗产品：关注康泰生物和智飞生物的四联苗、五联苗和AC流脑结合疫苗，二季度增长显著。

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风险提示

• 产能释放不及预期：金迪克和百克生物的流感疫苗产线产能利用率较低，2022年能否实现满负荷生产存在不确定性。
• 需求不及预期：北方地区流感疫苗需求尚未显现，可能影响整体增长。
• 坏账准备风险：流感疫苗保质期短，若出现区域或整体供需错配，可能导致坏账计提。
• 市场推广风险：疫苗企业需加大终端推广力度，推广团队表现可能影响最终业绩。
• 疫情变化风险：疫情反复可能影响公司正常生产与经营活动。
• 代理协议风险：智飞生物代理的默沙东HPV疫苗若协议不续签，可能影响业绩增速。
• 产品降价风险：部分低价疫苗可能因政府采购而降价，影响公司利润空间。
• 其他风险：包括政策变化、市场竞争加剧、技术风险等。

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结论

2022年H1疫苗市场整体复苏，部分产品（如流感疫苗、13价肺炎疫苗、HPV疫苗）表现出超高增速，成为推动企业业绩增长的关键因素。血制品市场部分产品维持增长，但整体增速放缓。建议投资者重点关注具备产能优势和市场增长潜力的疫苗企业，如华兰疫苗、康泰生物、智飞生物、万泰生物、沃森生物和康华生物。同时需警惕市场推广、政策变动、疫情反复及代理协议等潜在风险。