> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球宏观配置 | 预期重新校准（2026年8月）总结 ## 核心内容 本报告由中信证券研究部发布，聚焦2026年8月全球宏观基本面及资产配置策略。报告指出，全球经济环境存在分化趋势，中国、美国、欧洲和日本的经济表现和政策动向各有不同，同时对各类资产的配置策略进行了详细分析。 --- ## 中国宏观基本面 - **经济数据**：预计三季度经济数据将有所改善，财政支出加速和低基数效应有助于内需企稳回升。 - **经济增速**：二季度经济增速有所回落，主要受美伊冲突引发的高油价影响，但名义增速显著回升，出口在AI和新能源带动下快速增长。 - **政策动向**：7月政治局会议强调要重视经济下行压力，要求宏观政策发力提效，加大逆周期调节力度，预计财政政策将加快资金使用，货币政策可能降息降准。 --- ## 美国宏观基本面 - **经济分化**：美国经济延续K型分化，消费增速放缓，但AI资本开支仍保持高位，存在边际降温可能。 - **货币政策**：市场对美联储加息预期较强，但预计美联储全年将按兵不动；欧央行或在9月加息一次，日本央行则可能维持利率不变。 --- ## 欧洲与日本宏观基本面 - **欧洲经济**：欧元区经济受高油价和中东局势影响，复苏进程受阻，预计继续磨底。 - **日本经济**：实际工资增长支撑经济，但输入性通胀抑制薪资增速，复苏动力减弱。 --- ## 全球资产配置策略 | 国家/类别 | 资产 | 配置核心观点 | 配置建议 | 基准风险预算 | 8月风险预算配置建议 | |----------|------|---------------|----------|----------------|----------------------| | 中国 | 权益 | 科技股调整接近尾声，可增配能化、有色等 | ☆☆☆☆ | 15% | 25% | | 中国 | 债券 | 国债利率低位震荡 | ☆☆☆ | 15% | 15% | | 美国 | 权益 | AI infra仍是重点，但后续或呈现高波动、强分化 | ☆☆☆ | 12.5% | 17.5% | | 美国 | 债券 | 美债收益率曲线陡峭，偏好短端，长端高位震荡 | ☆☆ | 12.5% | 7.5% | | 欧洲 | 权益 | AI infra供应链敞口不高，对欧股持中性观点 | ☆☆ | 5% | 5% | | 欧洲 | 债券 | 若欧央行加息，欧债利率或上行 | ☆☆ | 5% | 0% | | 日本 | 权益 | 受汇率干预影响，出口承压，AI板块波动较大 | ☆☆ | 5% | 5% | | 日本 | 债券 | 建议保持谨慎 | ☆☆ | 5% | 0% | | 大宗商品 | 黄金 | 定价因素无明显变化，底部信号逐步显现 | ☆☆☆ | 8.3% | 8.3% | | 大宗商品 | 原油 | 受中东局势影响，三季度或宽幅震荡 | ☆☆ | 8.3% | 8.3% | | 大宗商品 | 铜 | 铜价可能由宏观压制转向供给约束和政策催化，震荡偏强 | ☆☆☆ | 8.3% | 8.3% | --- ## 主要观点 1. **中国经济企稳迹象显现**：内需有望在三季度回升，财政和货币政策将加强逆周期调节。 2. **美国经济分化持续**：消费降速，AI资本开支保持高位，但存在边际降温风险。 3. **欧洲经济继续磨底**：油价走势是关键变量，欧央行或在9月加息一次。 4. **日本经济复苏趋缓**：输入性通胀压制薪资增长，央行或维持利率不变。 5. **资产配置建议**： - **中国**：科技股调整接近尾声，可增配能化、有色等基本面坚实的资产；国债利率有望低位震荡。 - **美国**：AI infra仍是重点，但需关注高波动与分化；偏好短端美债。 - **欧洲**：对欧股持中性态度，欧债若加息则面临上行风险。 - **日本**：对日股关注出口承压与AI波动，对日债保持谨慎。 - **大宗商品**：黄金维持谨慎乐观，原油震荡，铜价震荡偏强。 --- ## 关键风险因素 - 中国政策不及预期； - 中美关系出现波动； - 美股头部AI企业盈利失速或资本开支回报率被证伪； - 通胀超预期上升，美联储超预期鹰派； - 地缘政治局势超预期发展； - 市场风险偏好明显下降。 --- ## 配置建议说明 - 本报告中的配置建议为**风险预算**，并非实际权重，投资者应结合自身风险模型进行配置。 - 风险预算配置建议在8月有所调整，例如中国科技股风险预算增加，美债短端偏好提升。 --- ## 资料来源与免责声明 - 报告节选自中信证券研究部于2026年8月5日发布的《全球宏观配置报告-2026年8月—预期重新校准》。 - 本资料仅面向专业机构投资者，未经授权不得转发。 - 请通过中信证券研究服务小程序或研究网站获取完整报告内容。