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未雨绸缪铸就海工强国 ——韩国专题报告之海洋工程行业总结

核心内容

海洋工程装备行业前景广阔，随着全球油气资源开采向深海转移，海洋石油占比将从35%提升至39%，深水石油产量占比将从7%提升至15%。预计2011-2015年全球海工装备年均需求将达800亿美元，其中钻井平台、浮式生产平台、海洋工程船等为主要需求类型。行业整体规模大、增长快，是未来能源开发的重要支撑。

韩国在海工装备市场中已处于第一集团，其2012年承接订单金额达230亿美元，远超中国的80亿美元。韩国海工企业具备较强的技术、管理和效率优势，集中度高，配套能力强，整体国产化率已达40%，远高于中国10%左右的水平。

主要观点

• 全球能源趋势：油气资源开采逐渐由陆地转向深海，深水石油开发成为未来主要方向，预计2013年全球海洋油气开发投资将达3500亿美元，较2010年增长27%。
• 韩国海工优势：韩国在海工装备市场中已具备较强的竞争力，其三大企业（现代重工、大宇造船、三星重工）在钻井船、FPSO、LNG-FPSO等细分市场各有侧重，技术实力和市场占有率领先。
• 韩国发展路径：韩国海工产业依托原有造船优势，实现向高端海工装备的转型，同时通过国际合作、技术引进和人才培养，提升整体产业竞争力。
• 中国海工现状：中国海工装备行业虽已具备一定规模，但整体仍处于发展初期，产业集中度较低，配套能力不足，需加快向高端制造转型。

关键信息

• 市场前景：2011-2015年全球海工装备年均需求约800亿美元，其中海洋油气钻井平台、浮式生产平台、海洋工程船等为主要需求类型。
• 韩国海工企业表现：
  • 三星重工在钻井船领域占据主导地位，2012年承接9艘钻井船订单，金额达49亿美元，全球占比超60%。
  • 现代重工在FPSO新建领域表现突出，2012年海工订单目标达297亿美元，较2011年增长52.3%。
  • 大宇造船2012年承接124亿美元海工订单，表现优异。
• 配套能力：韩国船舶配套设备本土化率超90%，而中国三大主流船型配套本土化率仅为54%，高技术船型配套率不足30%。
• 技术与市场：韩国海工企业注重技术研发与国际合作，如三星重工在印度设立设计研究院，现代重工在匈牙利和中国设立研发中心，以提升技术水平和市场竞争力。
• 政策支持：韩国政府通过多项政策支持海工产业发展，包括提升国产化率、加强人才培养、推动水面与海底装备联动发展等。
• 中国海工发展建议：中国海工装备行业需提升产业集中度，加强设计、制造和管理效率，推动高端海工装备发展，提高关键系统和设备的配套能力。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 杰瑞股份：预计2012-14年EPS分别为1.40、2.12、2.61元，PE分别为45.1、29.8、24.2倍，推荐。
  • 惠博普：预计2012-14年EPS分别为0.31、0.54、0.87元，PE分别为43.3、25.0、16.4倍，强推。
  • 中集集团：预计2012-14年EPS分别为0.73、0.95、1.14元，PE分别为17.7、13.6、11.4倍，推荐。
  • 润邦股份：辅助船舶类，建议关注其在海工装备领域的布局和潜力。

风险提示

• 环境与政治风险：海洋石油开采面临环境、政治等多重风险，可能影响项目推进。
• 油价波动：石油价格下跌可能导致海洋石油开采企业业务放缓，影响海工装备市场需求。

行业与公司评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）或强推（15%以上）。

总结

韩国海工装备行业在全球范围内具有领先地位，其技术、管理、配套能力和市场策略值得中国学习。中国海工行业正处于从制造大国向制造强国转型的关键阶段，需加强产业集中度，提升技术水平和国际竞争力。未来，随着全球深水油气开发的加速，中国海工装备行业将有较大发展空间。