20260414-国盛证券有限责任公司-安克创新-300866.SZ-毛利率提升凸显品牌力_智能创新持续高增_3页_620kb

安克创新（300866.SZ）总结

核心内容概述

安克创新（300866.SZ）在2025年实现了营业收入305亿元，同比增长23.5%，归母净利润25.45亿元，同比增长20.4%。尽管第四季度归母净利润出现小幅下滑（-4.75%），但扣非归母净利润同比增长19.1%。公司全年累计分红率达51%，显示其良好的盈利能力与回报投资者的能力。

主要观点

1. 分品类表现

• 充电储能：收入154亿元，同比增长22%，占比50%。尽管毛利率微降0.21pct，但通过AnkerPrime系列快充及SOLIXE10全屋储能系统，公司在消费级储能市场占据重要地位。
• 智能创新：收入83亿元，同比增长31%，为增速最快的板块，毛利率提升2.37pct，表明产品竞争力增强。
• 智能影音：收入68亿元，同比增长20%，毛利率大幅提升3.63pct，显示产品结构优化与市场拓展成效显著。

2. 分区域增长

• 北美市场：收入141亿元，同比增长19%，稳居第一大市场。
• 欧洲市场：收入82亿元，同比增长43%，增速领先其他地区，显示公司在欧洲市场的拓展策略取得成功。

3. 分渠道发展

• 线上渠道：占营收70%，其中独立站收入31亿元，同比增长25%，占比持续提升。
• 线下布局：已成功打入沃尔玛、Costco等全球零售巨头，并开启自有零售店布局，渠道多元化战略初见成效。

4. 毛利与费用管理

• 毛利率：2025年综合毛利率为45.07%，同比提升1.39pct，表明公司产品附加值与成本控制能力增强。
• 费用结构：销售费用率下降0.17pct至22.37%，管理费用率上升0.07pct至3.58%，研发费用率上升0.95pct至9.48%，财务费用率上升0.07pct至0.17%。整体期间费用率同比上升0.92pct至35.61%。

5. 盈利能力

• 公允价值变动收益：1.4亿元，同比增长8.5%。
• 资产减值损失：-3.65亿元，同比扩大。
• 投资收益：2.76亿元，同比增长81.6%。
• 归母净利润：25.45亿元，同比增长20.4%；扣非归母净利润21.8亿元，同比增长15.4%。
• 净利率：8.3%，同比微降0.2pct。
• ROE：24.2%，同比提升0.6pct，反映股东回报能力增强。

关键信息

财务指标预测

估值指标

• P/E：2026年为20.1倍，2027年为16.6倍，2028年为14.0倍，显示估值逐步下降，但盈利预期稳步增长。
• P/B：2026年为5.1倍，2027年为4.4倍，2028年为3.8倍，反映资产价值逐步被市场认可。
• EV/EBITDA：2026年为14.2倍，2027年为11.8倍，2028年为10.2倍，估值持续优化。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年将持续增长，盈利能力稳步提升，市场前景广阔。

风险提示

• 产品研发风险：新产品或子品类发展不及预期。
• 渠道议价能力：可能因市场变化导致议价能力减弱，费用上升。
• 宏观经济风险：国内外经济波动可能影响市场需求。
• 人才及组织变动：管理层或关键人才变动可能影响公司战略执行。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师李宏科与毛弘毅撰写，分析基于公开资料，不构成投资建议，投资决策需结合自身情况。