> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安克创新（300866.SZ）总结 ## 核心内容概述 安克创新（300866.SZ）在2025年实现了营业收入305亿元，同比增长23.5%，归母净利润25.45亿元，同比增长20.4%。尽管第四季度归母净利润出现小幅下滑（-4.75%），但扣非归母净利润同比增长19.1%。公司全年累计分红率达51%，显示其良好的盈利能力与回报投资者的能力。 ## 主要观点 ### 1. 分品类表现 - **充电储能**：收入154亿元，同比增长22%，占比50%。尽管毛利率微降0.21pct，但通过AnkerPrime系列快充及SOLIXE10全屋储能系统，公司在消费级储能市场占据重要地位。 - **智能创新**：收入83亿元，同比增长31%，为增速最快的板块，毛利率提升2.37pct，表明产品竞争力增强。 - **智能影音**：收入68亿元，同比增长20%，毛利率大幅提升3.63pct，显示产品结构优化与市场拓展成效显著。 ### 2. 分区域增长 - **北美市场**：收入141亿元，同比增长19%，稳居第一大市场。 - **欧洲市场**：收入82亿元，同比增长43%，增速领先其他地区，显示公司在欧洲市场的拓展策略取得成功。 ### 3. 分渠道发展 - **线上渠道**：占营收70%，其中独立站收入31亿元，同比增长25%，占比持续提升。 - **线下布局**：已成功打入沃尔玛、Costco等全球零售巨头，并开启自有零售店布局，渠道多元化战略初见成效。 ### 4. 毛利与费用管理 - **毛利率**：2025年综合毛利率为45.07%，同比提升1.39pct，表明公司产品附加值与成本控制能力增强。 - **费用结构**：销售费用率下降0.17pct至22.37%，管理费用率上升0.07pct至3.58%，研发费用率上升0.95pct至9.48%，财务费用率上升0.07pct至0.17%。整体期间费用率同比上升0.92pct至35.61%。 ### 5. 盈利能力 - **公允价值变动收益**：1.4亿元，同比增长8.5%。 - **资产减值损失**：-3.65亿元，同比扩大。 - **投资收益**：2.76亿元，同比增长81.6%。 - **归母净利润**：25.45亿元，同比增长20.4%；扣非归母净利润21.8亿元，同比增长15.4%。 - **净利率**：8.3%，同比微降0.2pct。 - **ROE**：24.2%，同比提升0.6pct，反映股东回报能力增强。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率yoy(%) | 归母净利润（亿元） | 增长率yoy(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|-------------|---------------------|-------------|-------------|----------| | 2026E| 372 | 21.8 | 30.6 | 20.2 | 5.70 | 20.1 | | 2027E| 449 | 20.9 | 37.1 | 21.2 | 6.91 | 16.6 | | 2028E| 531 | 18.2 | 43.8 | 18.1 | 8.16 | 14.0 | ### 估值指标 - **P/E**：2026年为20.1倍，2027年为16.6倍，2028年为14.0倍，显示估值逐步下降，但盈利预期稳步增长。 - **P/B**：2026年为5.1倍，2027年为4.4倍，2028年为3.8倍，反映资产价值逐步被市场认可。 - **EV/EBITDA**：2026年为14.2倍，2027年为11.8倍，2028年为10.2倍，估值持续优化。 ### 投资建议 - 维持“买入”评级，预计公司未来三年将持续增长，盈利能力稳步提升，市场前景广阔。 ## 风险提示 - **产品研发风险**：新产品或子品类发展不及预期。 - **渠道议价能力**：可能因市场变化导致议价能力减弱，费用上升。 - **宏观经济风险**：国内外经济波动可能影响市场需求。 - **人才及组织变动**：管理层或关键人才变动可能影响公司战略执行。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师李宏科与毛弘毅撰写，分析基于公开资料，不构成投资建议，投资决策需结合自身情况。