> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力行业分析总结 ## 核心内容 2026年电力中长期合同签约比例下限有所降低，旨在提升电力企业的签约灵活性。根据国家发展改革委和国家能源局的通知，燃煤发电企业年度电力中长期合同总签约电量应不低于上一年实际上网电量的70%（2025年为80%），每月月度及以上电力中长期合同签约电量比例不低于预计市场化上网电量的80%（2025年为90%）。同时，政策允许随煤电容量电价标准提高适当放宽燃煤发电企业年度电力中长期合同签约比例要求，但原则上不低于60%。 此外，2026年进一步完善中长期价格形成机制，鼓励签订灵活价格机制，并推动分时段、带曲线的签约方式。政策还强调了电力现货市场与长周期试运行地区的衔接，要求交易时段不少于24个。 ## 主要观点 - **政策调整**：2026年电力中长期合同签约比例下限调低，提升企业灵活性。 - **价格机制**：鼓励灵活价格机制，不再强制签订固定价合同。 - **市场机制**：推动分时段交易，加强统一电力市场建设。 - **区域差异**：各省根据实际情况对政策进行优化，如云南省对不同电源设置差异化签约比例，福建省放宽签约比例并缩短绿电交易周期。 - **能源生产**：11月规上工业发电量同比增长2.7%，火电由增转降，水电维持较快增长，风电和太阳能发电增速加快。 - **用电量预期**：预计2025年全社会用电量将首超10万亿千瓦时，标志着我国用电规模稳居世界首位。 - **新能源发展**：2026年新增新能源装机预计达2亿千瓦以上，重点推进风电和光伏发展。 - **碳市场动态**：全国碳市场交易价格较上周上升7.53%，周成交量972.88万吨，周成交额5.80亿元。 ## 关键信息 ### 2026年电力中长期合同政策要点 - **燃煤发电**：年度签约电量不低于上一年上网电量的70%，月度签约电量不低于预计市场化上网电量的80%。 - **灵活价格机制**：鼓励签订随市场供需和发电成本变化的灵活价格合同，部分电量实行实时供需反映的灵活价格。 - **分时段交易**：各地应在年度电力长期交易中实现分时段交易，直接参与市场用户不再执行政府规定的分时电价。 ### 各省政策执行差异 - **云南省**：对不同电源设置差异化签约比例，水电为80%，风电、光伏和火电为70%。 - **福建省**：放宽发电侧和用户侧的年度签约比例最低要求，调整年度双边交易为灵活约定分时段曲线方式，缩短绿电交易周期。 ### 能源生产数据 - **11月发电量**：7792亿千瓦时，同比增长2.7%。 - **火电**：同比下降4.2%，10月为增长7.3%。 - **水电**：增长17.1%，增速较10月放缓11.1个百分点。 - **核电**：增长4.7%，增速较10月加快0.5个百分点。 - **风电**：增长22.0%，10月为下降11.9%。 - **太阳能发电**：增长23.4%，增速较10月加快17.5个百分点。 ### 用电量预期 - **2025年全社会用电量**：预计首超10万亿千瓦时，同比增长显著，标志着我国用电规模稳居世界首位。 ### 新能源发展 - **新增装机**：2026年预计新增新能源装机2亿千瓦以上，重点推进风电和光伏。 - **技术与市场**：加强新能源技术发展，推动产能调控，实现动态平衡。 ### 投资建议 - **火电**：关注有红利化高股息的火电龙头，如华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头如青达环保、华光环能。 - **新能源**：关注风电、光伏板块，如新天绿色能源、龙源电力、中闽能源。 - **水核防御**：建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。 - **燃气板块**：关注盈利修复且稳定分红的优质城燃企业，如新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 ### 风险提示 - 原料价格超预期上涨 - 项目建设进度不及预期 - 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期 ## 行情回顾 - **上证指数**：报收3890.45点，上升0.03% - **沪深300指数**：报收4568.18点，下降0.28% - **中信电力及公用事业指数**：报收3094.95点，下降0.34%，跑输沪深300指数0.06pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25。 - **个股表现**：电力及公用事业板块上市公司超半数下跌。 - **涨幅前五**：晶科科技（15.43%）、三峡水利（3.11%）、郴电国际（2.41%）、川能动力（1.56%）、中绿电（0.96%）。 - **跌幅前五**：能辉科技（-18.36%）、闽东电力（-7.54%）、华银电力（-4.94%）、乐山电力（-4.67%）、兆新股份（-4.60%）。 ## 行业资讯 ### 行业要闻 - **国家统计局**：发布2025年11月能源生产情况，发电量同比增长2.7%。 - **全国能源工作会议**：总结2025年和“十四五”能源工作，预计全社会用电量首超10万亿千瓦时。 - **电力需求侧管理**：工信部公布《全国工业领域电力需求侧管理典型案例（2025年）》，34家企业和30项产品（技术）入选。 - **统一电力市场建设**：发改委和能源局发布通知，推动跨省跨区电力交易常态化，落实西电东送战略。 - **光伏行业调控**：工信部表示将加强光伏行业产能调控，推动落后产能有序退出。 ### 重点公司公告 - **嘉泽新能**：拟投建敦化泽瑞新能源300MW风电项目和融安板榄150MW风电项目，总投资约236,618.99万元。 - **广州发展**：计划投资建设秀山龙凤坝光伏发电（二期）项目，装机容量150MW/205MWp，总投资额58,330万元。 - **中国广核**：宁德6号机组开始全面建设，采用华龙一号核电技术，单台机组容量为1,210MW。 - **华电能源**：完成2025年度第二期超短期融资券发行，发行金额6亿元，票面利率1.76%。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%~15%之间）、持有（涨幅-5%~+5%之间）、减持（跌幅5%以上）。 - **行业评级**：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~+10%之间）、减持（跌幅10%以上）。 ## 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS（元） | PE | |----------|----------|----------|-----------|----| | 600023.SH | 浙能电力 | 买入 | 0.58 / 0.54 / 0.59 / 0.63 | 9.30 / 9.61 / 8.76 / 8.15 | | 000543.SZ | 皖能电力 | 买入 | 0.91 / 1.02 / 1.03 / 1.06 | 8.60 / 8.02 / 7.93 / 7.73 | | 600795.SH | 国电电力 | 买入 | 0.55 / 0.42 / 0.47 / 0.51 | 9.60 / 13.83 / 12.43 / 11.57 | | 600011.SH | 华能国际 | 买入 | 0.65 / 0.96 / 1.01 / 1.04 | 12.00 / 8.18 / 7.70 / 7.55 | | 688501.SH | 青达环保 | 买入 | 0.75 / 1.71 / 2.08 / 2.50 | 37.50 / 13.82 / 11.31 / 9.45 | | 600956.SH | 新天绿能 | 买入 | 0.40 / 0.47 / 0.60 / 0.68 | 20.00 / 15.74 / 12.36 / 10.82 | | 600475.SH | 华光环能 | 买入 | 0.74 / 0.75 / 0.84 / 0.95 | 21.40 / 22.48 / 20.13 / 17.82 | ## 分析师信息 - **张津铭**：分析师，执业证书编号S0680520070001，邮箱zhangjinming@gszq.com - **高紫明**：分析师，执业证书编号S0680524100001，邮箱gaoziming@gszq.com - **刘力钰**：分析师，执业证书编号S0680524070012，邮箱liuliyu@gszq.com - **张卓然**：分析师，执业证书编号S0680525080005，邮箱zhangzhuoran@gszq.com - **鲁昊**：分析师，执业证书编号S0680525080006，邮箱luhao@gszq.com