20260709-西南证券-2026年6月通胀数据点评_从输入扰动到内需驱动_物价修复逻辑渐变_6页_1mb

2026年6月通胀数据点评总结

核心内容概述

2026年6月，中国通胀数据呈现结构性分化特征，CPI同比涨幅收窄至1%，PPI同比连续四个月为正，涨幅扩大至4.1%。整体来看，通胀修复逻辑正从国际输入性因素向国内需求驱动转变，但CPI上行动力仍偏弱，PPI则主要依赖上游工业品价格修复。

CPI走势分析

同比数据

• CPI同比涨幅收窄0.2个百分点至1%，低于市场预期（1.16%）。
• 食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.6%，成为CPI小幅回升的主要支撑。
  • 蛋类价格同比涨幅扩大9.4个百分点至16%，成为食品项中最大上行贡献。
  • 猪肉价格同比跌幅收窄1.08个百分点至-27.25%，显示猪价逐步筑底。
  • 蔬菜水果价格同比降幅扩大，其中28种重点监测蔬菜价格同比降幅扩大2.52个百分点至-4.81%。
• 非食品价格同比涨幅收窄0.4个百分点至1.5%，是CPI同比回落的主要拖累因素。
  • 消费品价格同比收窄0.5个百分点至1.1%，显示居民消费需求修复缓慢。
  • 服务价格同比涨幅维持0.8%，与上月持平。

环比数据

• CPI环比降幅扩大至-0.3%，其中食品价格环比降幅为-0.4%，非食品价格环比降幅扩大至-0.3%。
• 鲜菜价格环比降幅收窄2.6个百分点至-1%，鲜果价格环比由升转降，降幅达2%。
• 猪肉价格环比降幅收窄0.8个百分点至-0.8%，显示猪价企稳迹象。
• 7月初，鸡蛋和蔬菜价格环比由升转降，猪肉价格环比由降转升，表明食品价格进入修复阶段，但猪价尚未进入明显上涨周期。

非食品价格分析

• 非食品价格同比涨幅收窄至1.5%，主要受国际油价回落影响。
• 服务价格环比由降转平，暑期出行旺季带动旅游、交通、住宿等服务需求回升。
• 以旧换新政策持续落地，带动家电、汽车等耐用品消费，政策对非食品价格形成支撑。
• 7月非食品价格同比预计保持在1%左右，较6月变化有限。

PPI走势分析

同比数据

• PPI同比涨幅扩大0.2个百分点至4.1%，连续四个月为正。
• 生产资料价格同比涨幅扩大0.3个百分点至5.5%，成为PPI改善的主要动力。
• 生活资料价格同比降幅扩大0.1个百分点至-0.9%，反映终端消费需求仍偏弱。
• 煤炭价格同比涨幅扩大至20.6%，受夏季电力需求支撑。
• 石油和天然气开采业价格同比涨幅收窄至16.8%，受国际油价回落影响。
• 有色金属产业链价格涨幅回落，但仍维持较高水平。

环比数据

• PPI环比由涨转跌至-0.3%，主要受能源及部分大宗商品价格回落影响。
• 生产资料价格环比由涨转跌，生活资料价格环比下降。
• 新兴制造业价格表现活跃，如虚拟现实设备制造、可穿戴智能设备制造、工业控制计算机及系统制造价格环比分别上涨8.4%、3.4%和3.3%。

市场影响与展望

7月通胀预期

• CPI上行动力偏弱，食品价格仍处修复阶段，但猪价尚未进入明显上涨周期，非食品价格支撑有限。
• PPI延续改善趋势，主要受能源、资源品等上游行业价格支撑，但终端需求仍需进一步验证。

风险提示

• 国内政策落地节奏不及预期
• 国际大宗商品价格波动超预期
• 海外地缘政治扰动风险

政策与市场动态

• 以旧换新政策：截至6月20日，2026年以旧换新销售额已突破1万亿元，补贴撬动比提升至1:10.3，政策对消费形成持续支撑。
• 国际油价波动：6月国际油价涨幅收窄，OPEC+宣布8月增产18.8万桶，短期对油价上涨预期压制，但美伊冲突升级可能推升原油风险溢价。
• 地缘政治影响：美伊冲突升级，中东局势紧张，可能对国际油价及全球市场产生扰动。

图表说明（关键数据）

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
• 联系方式：010-57631106 / yefan@swsc.com.cn
• 联系人：徐小然 / xuxr@swsc.com.cn

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