> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # “十五五”城市更新与2026年5月总量跟踪总结 ## 核心内容 国务院印发《城市更新“十五五”规划》，标志着城市更新从年度行动转向五年期专项部署。本轮城市更新的核心在于**存量提质**与**功能补强**，而非继续进行大规模增量扩张。规划提出到2030年城市更新取得重要进展，2035年基本建成现代化人民城市。城市更新将聚焦于危旧房、老旧小区、城中村、老旧厂区街区、地下管网及闲置低效土地等存量空间，强调“投资于人”的政策导向。 ## 主要观点 ### 1. 城市更新三大转变 - **从增量开发转向存量资源盘活** 城市更新将重点挖掘存量资产价值，推动已供未开发土地与在建项目分类处置，盘活老旧厂房、商业办公用房、商品住房、公房等资产。 - **从住房改造延伸到城市功能补短板** 城市更新将覆盖更广泛领域，包括老旧街区厂区改造、消费基础设施升级、公共服务完善等，提升城市服务能力和居民生活品质。 - **从财政投入转向多元资金平衡** 城市更新将引入多种资金渠道，如专项债、REITs、资产证券化等，形成多元资金闭环。同时，强调不得新增隐性债务，注重项目现金流、运营能力和退出通道。 ### 2. 本期总量跟踪 - **工业生产篇** 工业生产增速边际回落，但高技术制造业和装备制造业保持较高景气。PPI修复提速，价格端由负转正，但生产资料与生活资料剪刀差扩大，价格向消费端传导仍需改善。 - **内需篇** 服务消费表现优于商品消费，形成“K型分化”。社零同比增速较低，但服务零售额增速较快，显示内需结构分化趋势。 - **财政篇** 财政收入同步改善，但支出有所放缓。政府性基金收入受土地出让拖累，专项债发行节奏放缓，影响基金支出。 - **进出口篇** 出口回升，但结构分化显著。主要出口目的地为东盟、欧盟、中国香港等非美市场，对美出口仍为负增长。高新技术产品出口表现较好，如集成电路、自动数据处理设备、汽车等。 - **金融篇** 金融数据弱于预期，新增社融同比少增，人民币贷款转负。但流动性仍宽松，M2-M1剪刀差走阔，显示资金向实体传导仍偏慢。 ## 关键信息 ### 工业与生产 - 2026年4月PPI同比增长2.8%，结束连续39个月负增长，累计同比增速为0.2%。 - PPI环比增长1.7%，主要由原油产业链价格上行带动，尤其是中上游环节涨幅较大。 - 工业增加值同比增长4.1%，较3月回落1.6个百分点，高技术制造业和装备制造业表现强劲。 - 基建投资增速回落，制造业投资降温，房地产投资继续收缩。 ### 固定资产投资 - 2026年1-4月固定资产投资累计同比下降1.6%，4月当月同比下降9.4%。 - 基建投资因财政支持阶段性放缓和项目衔接滞后，增速下滑。 - 制造业投资受设备更新高基数、民间投资偏弱和原材料成本上升影响，整体走弱。 - 房地产开发投资累计同比下降13.7%，4月当月同比下降20.1%。 ### 内需与消费 - 2026年4月CPI同比增长1.2%，核心CPI增长1.2%，服务项目增长0.9%。 - 服务消费表现优于商品消费，形成“K型分化”。 - 社会消费品零售总额当月同比0.2%，但服务零售额累计同比5.6%，优于商品零售。 ### 就业与PMI - 全国城镇调查失业率为5.2%，就业形势有所好转。 - 制造业PMI从业人员指数为48.8%，处于收缩区间但边际改善。 - 建筑业和服务业PMI从业人员指数分别为39.6%和46.5%，显示就业结构变化。 ### 财政与金融 - 2026年1-4月财政收入同比增长3.5%，4月当月增长6.7%。 - 财政支出同比下降3.2%，政府性基金收入受土地出让影响，专项债发行节奏放缓。 - 金融数据弱于预期，新增社融同比少增，人民币贷款转负，但流动性仍宽松。 ## 风险提示 - 美伊冲突升级 - 贸易摩擦加剧 - 政策落地效果不及预期 - 政策理解偏差 ## 相关研究报告 1. 《政治局会议释放更大力度“用好用足”信号》 2. 《物价修复，结构分化》 3. 《筹近谋远，致大尽微》 4. 《近期宏观经济数据跟踪》 5. 《慢牛深化，长路徐行》 6. 《风至势起，进而有为》 ## 图表摘要 - **图1**：城市更新目标增幅 - **图2-5**：PPI累计、当月、环比及购进价格指数走势 - **图6**：各行业价格变动对PPI修复的贡献度 - **图7-8**：原油产业链涨价分布及PPI剪刀差走势 - **图9-10**：工业增加值累计与当月增速 - **图11-14**：固定资产投资三大分项累计与当月增速 - **图15-17**：CPI、核心CPI与服务消费增速 - **图18-22**：就业形势与PMI从业人员指数变化 ## 总结 “十五五”城市更新标志着城市发展模式由增量开发向存量提质转变，强调功能补强与多元资金平衡。本期总量数据显示，PPI修复提速，但工业增加值与固定资产投资同步放缓，内需以服务消费为亮点，出口结构分化，金融数据弱于预期，流动性仍宽松。未来修复关键在于政策资金落地效率、价格传导畅通及实体投资需求回升。