20260429-中国银河-比音勒芬-002832.SZ-Q1增长超预期_电商渠道成为新增长动力_4页_434kb

比音勒芬2025及2026Q1业绩总结

核心内容

比音勒芬在2025年和2026年第一季度发布了其业绩报告，整体表现呈现增长态势，特别是在电商渠道方面表现突出。2025年公司实现收入43.14亿元，同比增长7.73%，但归母净利润同比减少29.46%。2026年第一季度，公司收入达到15.22亿元，同比增长18.36%，归母净利润增长16.54%，扣非后归母净利润增长17.88%。公司计划每10股派现7元，分红率为74.62%。

主要观点

• 业绩增长：2026Q1公司业绩实现提速增长，归母净利润同比提升，显示公司盈利能力有所改善。
• 电商渠道崛起：电商渠道成为公司增长的重要驱动力，线上收入同比大幅增长71.49%，渠道结构持续优化。
• 直营渠道稳健：直营渠道收入同比增长6.89%，表现稳健，带动公司整体渠道结构升级。
• 加盟渠道调整：加盟渠道收入同比下降4.44%，但公司仍在优化其布局，调整门店数量。
• 多品牌矩阵成型：新品牌KC已初步完成线上线下渠道布局，未来有望实现减亏放量。
• 费用率优化：2026Q1总费用率呈现企稳优化趋势，公司运营效率提升。
• 经营现金流改善：公司经营性现金流净额同比增长44.57%，显示公司经营质量持续提升。
• 财务指标预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.75/7.82/8.70亿元，EPS分别为1.18/1.37/1.52元，对应PE估值分别为15/13/12倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

渠道表现

渠道结构

• 直营门店数量：截至2025年期末，公司直营门店数量为761家，较年初增加117家。
• 加盟门店数量：截至2025年期末，公司加盟门店数量为639家，较年初减少11家。
• 渠道占比变化：直营占比提升，带动渠道结构持续升级，为长期营收增长奠定基础。

新品牌KC进展

• KC品牌门店数量接近20家，已入驻多个高端购物中心，包括香港海港城、澳门伦敦人、澳门威尼斯人、北京国贸、深圳万象天地、南京德基、沈阳万象城等。
• KC品牌初步完成线上线下渠道布局，未来有望减亏放量。

财务指标预测

主要财务比率

风险提示

• 终端销售不及预期：可能影响公司整体业绩表现。
• 新品牌业务不及预期：KC品牌未来增长存在不确定性。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额构成压力。

投资建议

• 银河证券维持“推荐”评级，认为公司2026年业绩有望企稳。
• 公司通过电商渠道和直营渠道的扩张，推动业绩增长。
• 新品牌KC的布局和运营表现将影响公司未来的增长潜力。

分析师信息

• 郝帅：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，有多年行业研究经验。
• 艾菲拉·迪力木拉提：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 电话：010-80927622
• 邮箱：haoshuai@chinastock.com.cn, aifeila_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主决策，自行承担风险。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。