> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国内库存去化明显 铜价维持震荡偏强态势总结 ## 核心内容 近期国内铜市场呈现库存去化明显、铜价震荡偏强的态势。市场整体处于传统消费淡季，但因库存持续下降、现货供应紧张及海外因素影响，铜价仍维持强势。同时，地缘政治风险和矿端税务争议成为市场关注焦点，对铜价形成一定支撑。 ## 主要观点 - **库存去化**：国内铜库存持续下降，沪铜库存降至六个半月新低，LME库存也处于四个月低位，库存收缩为铜价提供支撑。 - **现货升水**：1#电解铜现货对沪铜2607合约升水扩大，刷新年内高点，现货流通资源紧张，市场预期升水仍将持续。 - **地缘政治风险**：美国宣布对伊朗实施海上封锁，并对通过霍尔木兹海峡的货物征收20%费用，伊朗表示强烈反对，地缘局势可能影响全球铜供应链。 - **矿端税务争议**：刚果（金）税务部门查封嘉能可旗下卡莫托铜业公司办公场所，双方存在巨额税费欠款纠纷，影响矿端供应稳定性。 - **消费疲软**：铜下游终端需求疲软，电网、地产、家电等传统行业订单放缓，消费疲软拖累市场整体表现。 - **出口与高端制造支撑**：新能源汽车、工业电机、AI算力线缆等高端制造和海外出口订单成为铜价的托底力量。 - **库存转移与囤积**：全球铜库存出现跨区域转移，北美库存偏高，LME在亚洲等主要消费地可用库存收缩，铜作为金融筹码被大量囤积。 ## 关键信息 ### 期货行情 - 沪铜主力合约（2607）7月13日收于103,100元/吨，较前一交易日下跌0.59%。 - 夜盘沪铜主力合约收于103,700元/吨，较昨日午后收盘上涨0.44%。 - LME铜库存降至四个月新低，注销仓单占比维持高位，库存去化节奏加快。 ### 现货市场 - 1#电解铜现货对沪铜2607合约升水160-270元/吨，均价215元/吨，单日大涨60元/吨。 - 国内库存近两周累计去库近6万吨，现货流通资源紧张。 - 保税区库存清关增加，但国内社会库存（不含保税区）仍小幅下降。 ### 消费情况 - 铜下游终端处于传统淡季，需求疲软，仅出口与高端制造赛道维持刚性需求。 - 受台风预期影响，江浙下游加工厂提前备货，短期拉动现货成交，但备货结束后采购快速降温。 - 下周终端淡季影响进一步深化，高铜价压制下游备货意愿，主动补库空间有限。 ### 库存与仓单 - LME电解铜库存总计为305,200吨，较前一交易日减少1,300吨。 - SHFE电解铜仓单为47,158吨，较前一交易日减少1,252吨。 - 2025年5月19日国内电解铜现货库为14.00万吨，较此前一周减少2.50万吨。 ## 策略建议 - **铜价趋势**：预计铜价将维持震荡格局，运行区间大致在75,000元/吨-79,500元/吨。 - **套利策略**：暂缓。 - **期权策略**：建议做空看跌期权，执行价74,000元/吨。 ## 风险提示 - **国内需求下降过快**：若需求持续疲软，可能导致库存大幅累高。 - **海外流动性踩踏风险**：地缘政治和贸易政策变化可能引发市场波动，影响铜价走势。 ## 图表与数据来源 - 图1：TC价格（美元/吨） - 图2：SMM#1铜升贴水报价 - 图3：精废价差 - 图4：铜品种进口盈亏 - 图5：铜主力合约持仓量与成交量 - 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 - 图7：LME电解铜库存总计 - 图8：SHFE电解铜仓单 - 图9：铜国内社会库存（不含保税区） - 图10：国内保税区库存 - 表1：铜价格与基差数据 **资料来源**：SMM，华泰期货研究院 ## 本期分析研究员 - **封帆** 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 - **陈思捷** 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 - **师橙** 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 ## 联系方式 - **联系人**：蔺一杭 从业资格号：F03149704 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 ## 公司总部 - **地址**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **邮编**：510000 - **电话**：400-6280-888 - **网址**：www.htfc.com