20260714-华泰期货-新能源及有色金属日报_国内库存去化明显_铜价维持震荡偏强态势_10页_1mb

国内库存去化明显 铜价维持震荡偏强态势总结

核心内容

近期国内铜市场呈现库存去化明显、铜价震荡偏强的态势。市场整体处于传统消费淡季，但因库存持续下降、现货供应紧张及海外因素影响，铜价仍维持强势。同时，地缘政治风险和矿端税务争议成为市场关注焦点，对铜价形成一定支撑。

主要观点

• 库存去化：国内铜库存持续下降，沪铜库存降至六个半月新低，LME库存也处于四个月低位，库存收缩为铜价提供支撑。
• 现货升水：1#电解铜现货对沪铜2607合约升水扩大，刷新年内高点，现货流通资源紧张，市场预期升水仍将持续。
• 地缘政治风险：美国宣布对伊朗实施海上封锁，并对通过霍尔木兹海峡的货物征收20%费用，伊朗表示强烈反对，地缘局势可能影响全球铜供应链。
• 矿端税务争议：刚果（金）税务部门查封嘉能可旗下卡莫托铜业公司办公场所，双方存在巨额税费欠款纠纷，影响矿端供应稳定性。
• 消费疲软：铜下游终端需求疲软，电网、地产、家电等传统行业订单放缓，消费疲软拖累市场整体表现。
• 出口与高端制造支撑：新能源汽车、工业电机、AI算力线缆等高端制造和海外出口订单成为铜价的托底力量。
• 库存转移与囤积：全球铜库存出现跨区域转移，北美库存偏高，LME在亚洲等主要消费地可用库存收缩，铜作为金融筹码被大量囤积。

关键信息

期货行情

• 沪铜主力合约（2607）7月13日收于103,100元/吨，较前一交易日下跌0.59%。
• 夜盘沪铜主力合约收于103,700元/吨，较昨日午后收盘上涨0.44%。
• LME铜库存降至四个月新低，注销仓单占比维持高位，库存去化节奏加快。

现货市场

• 1#电解铜现货对沪铜2607合约升水160-270元/吨，均价215元/吨，单日大涨60元/吨。
• 国内库存近两周累计去库近6万吨，现货流通资源紧张。
• 保税区库存清关增加，但国内社会库存（不含保税区）仍小幅下降。

消费情况

• 铜下游终端处于传统淡季，需求疲软，仅出口与高端制造赛道维持刚性需求。
• 受台风预期影响，江浙下游加工厂提前备货，短期拉动现货成交，但备货结束后采购快速降温。
• 下周终端淡季影响进一步深化，高铜价压制下游备货意愿，主动补库空间有限。

库存与仓单

• LME电解铜库存总计为305,200吨，较前一交易日减少1,300吨。
• SHFE电解铜仓单为47,158吨，较前一交易日减少1,252吨。
• 2025年5月19日国内电解铜现货库为14.00万吨，较此前一周减少2.50万吨。

策略建议

• 铜价趋势：预计铜价将维持震荡格局，运行区间大致在75,000元/吨-79,500元/吨。
• 套利策略：暂缓。
• 期权策略：建议做空看跌期权，执行价74,000元/吨。

风险提示

• 国内需求下降过快：若需求持续疲软，可能导致库存大幅累高。
• 海外流动性踩踏风险：地缘政治和贸易政策变化可能引发市场波动，影响铜价走势。

图表与数据来源

• 图1：TC价格（美元/吨）
• 图2：SMM#1铜升贴水报价
• 图3：精废价差
• 图4：铜品种进口盈亏
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差
• 图7：LME电解铜库存总计
• 图8：SHFE电解铜仓单
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区）
• 图10：国内保税区库存
• 表1：铜价格与基差数据

资料来源：SMM，华泰期货研究院

本期分析研究员

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 师橙
  从业资格号：F3046665
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