建筑材料行业：三中全会强调防范化解地产风险，6月竣工增速继续走低-240721-广发证券-28页_1mb

建筑材料行业投资策略总结

核心理论

• 地产政策影响织就供需新局
  三中全会强调防范地产风险，6月全国新房成交同比-31.6%，7月前18天降幅收窄至-11.2%；二手房成交同比由负转正（7月72.6%涨幅），高频数据印证市场预期修复。库存持续消化及专项债加速释放或平抑地产链下行压力，建材行业处于政策催化修复期。

• 地产链下建材：周期依偎需求结构重塑
  消费建材需求受益存量房翻新，集中度提升叠加龙头企业经营韧性（如三棵树、兔宝宝），但在新开工未达中期低点前，行业仍需观察销售端拐点。玻纤、出海板、药玻等结构性机会更具弹性和优质成长。

板块具体分析

消费建材

• 价格与毛利率分化：2024Q1多数消费建材公司毛利率同比下探17%，但头部公司如北新建材（+9和+27%）、鲁阳节能（稳定高幅）仍有上行空间，行业通过技改+渠道优化实现增量盈利。
• 供需格局趋稳：ROE率先修复来源于坏账风险释放、份额持续提升。建议关注三棵树、兔宝宝、北新建材等龙头强者恒强逻辑，推荐布局轻奢家居、药玻跨界增长等细分龙头。

水泥

• 价格政策松绑助推盈利改善：经历1季度盈利见底后，行业开启周期性涨价潮，2024Q2价格累计涨幅达166%。推荐海螺水泥、华新水泥核心公司（估值PB0.6-0.7倍），关注基建专项债带动的增量需求。
• 供需博弈需求弹性增强：政策端发力预期叠加错峰调控，助力建设周期回暖，一季度边际改善明显。

玻纤/碳基

• 粗纱价格扰动持续分化：无碱粗纱同比跌幅扩大至39.6%，但电子纱产能密集投放后供需边际改善。推荐中国巨石、金博股份、长海股份（以玻纤、碳基龙头为主）布局。
• 碳基复合新业务值得期待：金博单季净利率负值流畅，龙头正向碳陶、锂电，延伸平台化战略转换新百合作为结构性亮点。

玻璃板块（含光伏日用）

• 震荡行情深度孕育机会：浮法微利运行与库存攀升尚未证成价格拐点，当前估值处历史低位。同时光伏组件降价时代，市场需警惕疫情扰动与冷修数据拐点。
• 配套政策强控新增供给：国内光伏玻璃产能明显控制，光伏+药用瓶成景气赛道增量支撑。

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投资审慎建议

• 瞄准资产修复节奏，识别结构性机会。
• 重工细分赛道重点关注海螺水泥、中国巨石、旗滨集团。
• 板块整体估值底部释放，建议在控制风险的前提下加仓头部弹性标的。